公司发布2022 年半年度报告:1)2022H1:公司实现营业收入32.03亿元/+11.19%,实现归母净利润7.02 亿元/+114.61%,归母扣非净利润6.79 亿元/+120.25%。2 )单Q2 :实现营业收入18.22 亿元/+20.25%,实现归母净利润4.20 亿元/+82.49%,归母扣非净利润4.00 亿元/+85.75%。
超硬材料高速增长,特种装备业务扭亏为盈。分业务板块来看,22H1 超硬材料及制品业务实现营收16.04 亿元/+18.30%,占比达到50.06%/+3.00pcts,毛利率+18.34pcts 至54.73%,净利润6.80 亿元/+98.69%;特种装备业务实现营收13.39 亿元/+16.84%, 毛利率+2.67pcts 至20.64%,净利润1.10 亿元(去年同期-0.30 亿元),扭亏为盈;汽车及零部件业务实现营收2.61 亿元/-13.72%,毛利率2.54%/-7.16pcts,净利润-0.26 亿元。
培育钻石毛利率上涨带动整体盈利能力提高,规模扩张下控费能力不断优化。22H1 整体毛利率+11.08pcts 至36.23%,我们认为主要系培育钻石毛利率大幅增长且营收占比提升所致。费用端控制良好,期间费用率为10.43%/-1.19pcts,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.83%/6.03%/-1.34%/4.91%,同比-0.17pct/-0.54 pct/-0.58pct/+0.11pct。盈利能力显著增强,22H1 净利率为21.90%/+10.55pcts。
超硬材料量价齐升,特种装备+汽车业务盈利有望改善。超硬材料业务:中南钻石作为行业龙头,技术底蕴深厚,HPHT 法制备 30 克拉以上单晶技术行业领先、CVD 技术达到世界一流水平。12 万克拉生产线项目已竣工投产,同时计划投资 11.5 亿元用于高品级工业钻石和宝石级钻石系列化建设,产能释放有望带来营收和毛利的同步增长。特种装备业务:产品结构调整明显,发展潜力凸显。专用车及汽车零部件业务:拓展产品领域,加快新品研发和技术创新,有望带来新的增长点。
投资建议:买入-A 投资评级。培育钻石赛道高景气,上游供给扩张有限利好行业龙头,同时公司特种装备、汽车业务有望改善。因此我们上调盈利预测, 预计公司2022-2024 年实现归母净利润12.72/17.25/20.54 亿元,同比+162.2%/+35.5%/+19.1%。维持2022 年45xPE,对应目标价上调至41.12 元。
风险提示:培育钻石接受度不及预期;行业供给恶化;海外疫情影响中游加工;公司投产不及预期等。
公司發佈2022 年半年度報告:1)2022H1:公司實現營業收入32.03億元/+11.19%,實現歸母淨利潤7.02 億元/+114.61%,歸母扣非淨利潤6.79 億元/+120.25%。2 )單Q2 :實現營業收入18.22 億元/+20.25%,實現歸母淨利潤4.20 億元/+82.49%,歸母扣非淨利潤4.00 億元/+85.75%。
超硬材料高速增長,特種裝備業務扭虧爲盈。分業務板塊來看,22H1 超硬材料及製品業務實現營收16.04 億元/+18.30%,佔比達到50.06%/+3.00pcts,毛利率+18.34pcts 至54.73%,淨利潤6.80 億元/+98.69%;特種裝備業務實現營收13.39 億元/+16.84%, 毛利率+2.67pcts 至20.64%,淨利潤1.10 億元(去年同期-0.30 億元),扭虧爲盈;汽車及零部件業務實現營收2.61 億元/-13.72%,毛利率2.54%/-7.16pcts,淨利潤-0.26 億元。
培育鑽石毛利率上漲帶動整體盈利能力提高,規模擴張下控費能力不斷優化。22H1 整體毛利率+11.08pcts 至36.23%,我們認爲主要系培育鑽石毛利率大幅增長且營收佔比提升所致。費用端控制良好,期間費用率爲10.43%/-1.19pcts,其中銷售/管理/財務/研發費用率分別爲0.83%/6.03%/-1.34%/4.91%,同比-0.17pct/-0.54 pct/-0.58pct/+0.11pct。盈利能力顯著增強,22H1 淨利率爲21.90%/+10.55pcts。
超硬材料量價齊升,特種裝備+汽車業務盈利有望改善。超硬材料業務:中南鑽石作爲行業龍頭,技術底蘊深厚,HPHT 法制備 30 克拉以上單晶技術行業領先、CVD 技術達到世界一流水平。12 萬克拉生產線項目已竣工投產,同時計劃投資 11.5 億元用於高品級工業鑽石和寶石級鑽石系列化建設,產能釋放有望帶來營收和毛利的同步增長。特種裝備業務:產品結構調整明顯,發展潛力凸顯。專用車及汽車零部件業務:拓展產品領域,加快新品研發和技術創新,有望帶來新的增長點。
投資建議:買入-A 投資評級。培育鑽石賽道高景氣,上游供給擴張有限利好行業龍頭,同時公司特種裝備、汽車業務有望改善。因此我們上調盈利預測, 預計公司2022-2024 年實現歸母淨利潤12.72/17.25/20.54 億元,同比+162.2%/+35.5%/+19.1%。維持2022 年45xPE,對應目標價上調至41.12 元。
風險提示:培育鑽石接受度不及預期;行業供給惡化;海外疫情影響中游加工;公司投產不及預期等。