事件：博迁新材发布2022 年半年报，上半年营收为4.95 亿，同比+8.05%，归母净利润为1.01 亿，同比-9.2%，扣非净利润为0.98 亿，同比-10.0%。
Q2 盈利能力大幅提升，归母净利环比改善。1）MLCC 景气度低迷+疫情影响下公司Q2 营收承压，下半年有望回暖。2022 年公司实现营收4.95亿元，同比+8.05%，其中Q2 单季度营收为2.42 亿元，同比-6.53%，环比-4.43%，主要系消费电子市场需求疲软，MLCC 行业景气度下行，叠加二季度疫情冲击，公司Q2 营收同环比略有下滑。随疫情逐步消退，以及下半年MLCC 行业需求或筑底回暖，公司镍粉产销量及营收有望提振。2）镍粉定价模式调整+汇兑收益带动公司Q2 盈利能力回升，因此归母净利环比明显改善。公司Q2 毛利率/净利率升至37.4%/24.2%，环比+5.3/+7.2pct，盈利能力大幅好转，主要系公司镍粉定价模式调整（2022年3 月中旬开始，公司产品定价调整为1 个月或3 个月镍原材料均价+加工费模式），使得原料成本得以向下游传导。此外，公司海外营收占比70%以上并主要以美元结算，因此Q2 美元升值为公司带来0.11 亿左右的汇兑收益。最终公司Q2 归母净利润达0.58 亿元，环比+36%。
银包铜粉+纳米硅粉等新产品研发拓宽公司未来成长空间。1）银包铜粉：
公司上半年新建1 条HJT 电池用银包铜粉中试产线，持续推进产品稳定性测试，为后续规模化量产提供技术支持，目前公司研发的银包铜粉给下游各大浆料厂家均有送样。HJT 电池有望成为下一代光伏电池主流技术，银包铜粉替代银粉则是HJT 电池实现降本的重要路径，未来公司相关产品或大幅受益于HJT 电池放量及银浆国产化趋势。2）纳米硅粉：
上半年公司通过工艺优化，有效提升了硅粉单产效率，随着硅碳负极迈向产业化，未来纳米硅粉具备较强的需求爆发潜力，目前公司正与下游负极材料客户积极开展样品评价工作且进展顺利，后续有望逐渐起量。
盈利预测及投资建议：预计公司2022/2023/2024 年归母净利润2.7、3.6、4.6 亿元，考虑到公司镍粉盈利能力改善，以及银包铜粉、纳米硅粉等新品未来有望放量拓宽公司长期成长空间，首次覆盖并给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、新品研发进展偏缓。
事件：博遷新材發佈2022 年半年報，上半年營收為4.95 億，同比+8.05%，歸母淨利潤為1.01 億，同比-9.2%，扣非淨利潤為0.98 億，同比-10.0%。
Q2 盈利能力大幅提升，歸母淨利環比改善。1）MLCC 景氣度低迷+疫情影響下公司Q2 營收承壓，下半年有望回暖。2022 年公司實現營收4.95億元，同比+8.05%，其中Q2 單季度營收為2.42 億元，同比-6.53%，環比-4.43%，主要系消費電子市場需求疲軟，MLCC 行業景氣度下行，疊加二季度疫情衝擊，公司Q2 營收同環比略有下滑。隨疫情逐步消退，以及下半年MLCC 行業需求或築底回暖，公司鎳粉產銷量及營收有望提振。2）鎳粉定價模式調整+匯兑收益帶動公司Q2 盈利能力回升，因此歸母淨利環比明顯改善。公司Q2 毛利率/淨利率升至37.4%/24.2%，環比+5.3/+7.2pct，盈利能力大幅好轉，主要系公司鎳粉定價模式調整（2022年3 月中旬開始，公司產品定價調整為1 個月或3 個月鎳原材料均價+加工費模式），使得原料成本得以向下遊傳導。此外，公司海外營收佔比70%以上並主要以美元結算，因此Q2 美元升值為公司帶來0.11 億左右的匯兑收益。最終公司Q2 歸母淨利潤達0.58 億元，環比+36%。
銀包銅粉+納米硅粉等新產品研發拓寬公司未來成長空間。1）銀包銅粉：
公司上半年新建1 條HJT 電池用銀包銅粉中試產線，持續推進產品穩定性測試，為後續規模化量產提供技術支持，目前公司研發的銀包銅粉給下游各大漿料廠家均有送樣。HJT 電池有望成為下一代光伏電池主流技術，銀包銅粉替代銀粉則是HJT 電池實現降本的重要路徑，未來公司相關產品或大幅受益於HJT 電池放量及銀漿國產化趨勢。2）納米硅粉：
上半年公司通過工藝優化，有效提升了硅粉單產效率，隨着硅碳負極邁向產業化，未來納米硅粉具備較強的需求爆發潛力，目前公司正與下游負極材料客户積極開展樣品評價工作且進展順利，後續有望逐漸起量。
盈利預測及投資建議：預計公司2022/2023/2024 年歸母淨利潤2.7、3.6、4.6 億元，考慮到公司鎳粉盈利能力改善，以及銀包銅粉、納米硅粉等新品未來有望放量拓寬公司長期成長空間，首次覆蓋並給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險、政策變化風險、新品研發進展偏緩。
