事件
康达新材发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收10.86 亿元，同比增长28.13%；实现归母净利润-1467.20 万元，同比下滑152.87%。经营活动产生的现金流量净额为8079.16 万元，同比增长15.98%。
报告要点：
短期利润空间承压，看好2022H2 公司业绩的边际提升受原材料价格大幅上涨影响，公司业绩受损严重。2022H1 公司毛利率为14.01%，同比下滑6.05pct；净利率为-1.36%，出现亏损。公司是国内风电叶片结构胶粘剂龙头，积极开拓海上风电市场，新产品应用于超大型叶片的生产制造。同时公司逐步完成SGRE(西门子歌美飒)、GE(通用电气)等国外客户的测试工作，加速拓展海外市场。2022 年风电装机主要集中在下半年出货，风电需求提升将带动对胶粘剂产品的需求，公司营收将迎来拐点。同时伴随胶粘剂核心原材料价格的回落，2022H2 公司的盈利能力有望底部反转。此外，公司积极拓展胶粘剂的应用，发力环氧基体树脂产品。根据测算，风电环氧基体树脂的用量是环氧结构胶的6 倍左右。未来伴随公司的产能投产，销量有望大幅提升，带来业绩增量空间。
惟新科技ITO 靶材打破国外技术垄断，并积极开拓市场子公司惟新科技与清华化工系紧密合作，打破国外的技术垄断制备出大尺寸ITO 靶材，并致力于持续提升产品的良品率和成本优势。当前公司正在积极开拓市场和满足重要客户的验证需求。ITO 靶材是HJT 电池的重要原料，有望受益于HJT 的大规模发展。
收购彩晶光电60.92%股权，将受益于国产替代和新能源需求高涨2022 年7 月公司竞得彩晶光电60.92%的股权。彩晶光电是国内最具竞争力的平板显示材料综合供应商，并积极拓展半导体领域。公司完成了光刻胶核心材料感光剂产品的开发，平坦层光刻胶材料已经在客户处开展应用测试，为未来光刻胶材料在显示面板和半导体的应用奠定了基础。其在新能源领域的锂电池添加剂T3P 具有全国唯一生产资质，出口日韩和国内锂电池生产企业。受益于国产替代以及下游新能源需求高涨，彩晶光电业绩将迎来快速成长，预计并表后将为康达新材持续贡献利润。
投资建议与盈利预测
预计22-24 年归母净利润分别为1.95/3.64/5.07 亿元，对应PE 分别为24/13/9 倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；风电装机量不及预期风险；市场竞争加剧风险。
事件
康達新材發佈2022 年半年報。2022H1 公司實現營收10.86 億元，同比增長28.13%；實現歸母淨利潤-1467.20 萬元，同比下滑152.87%。經營活動產生的現金流量淨額爲8079.16 萬元，同比增長15.98%。
報告要點：
短期利潤空間承壓，看好2022H2 公司業績的邊際提升受原材料價格大幅上漲影響，公司業績受損嚴重。2022H1 公司毛利率爲14.01%，同比下滑6.05pct；淨利率爲-1.36%，出現虧損。公司是國內風電葉片結構膠粘劑龍頭，積極開拓海上風電市場，新產品應用於超大型葉片的生產製造。同時公司逐步完成SGRE(西門子歌美颯)、GE(通用電氣)等國外客戶的測試工作，加速拓展海外市場。2022 年風電裝機主要集中在下半年出貨，風電需求提升將帶動對膠粘劑產品的需求，公司營收將迎來拐點。同時伴隨膠粘劑核心原材料價格的回落，2022H2 公司的盈利能力有望底部反轉。此外，公司積極拓展膠粘劑的應用，發力環氧基體樹脂產品。根據測算，風電環氧基體樹脂的用量是環氧結構膠的6 倍左右。未來伴隨公司的產能投產，銷量有望大幅提升，帶來業績增量空間。
惟新科技ITO 靶材打破國外技術壟斷，並積極開拓市場子公司惟新科技與清華化工系緊密合作，打破國外的技術壟斷製備出大尺寸ITO 靶材，並致力於持續提升產品的良品率和成本優勢。當前公司正在積極開拓市場和滿足重要客戶的驗證需求。ITO 靶材是HJT 電池的重要原料，有望受益於HJT 的大規模發展。
收購彩晶光電60.92%股權，將受益於國產替代和新能源需求高漲2022 年7 月公司競得彩晶光電60.92%的股權。彩晶光電是國內最具競爭力的平板顯示材料綜合供應商，並積極拓展半導體領域。公司完成了光刻膠核心材料感光劑產品的開發，平坦層光刻膠材料已經在客戶處開展應用測試，爲未來光刻膠材料在顯示面板和半導體的應用奠定了基礎。其在新能源領域的鋰電池添加劑T3P 具有全國唯一生產資質，出口日韓和國內鋰電池生產企業。受益於國產替代以及下游新能源需求高漲，彩晶光電業績將迎來快速成長，預計並表後將爲康達新材持續貢獻利潤。
投資建議與盈利預測
預計22-24 年歸母淨利潤分別爲1.95/3.64/5.07 億元，對應PE 分別爲24/13/9 倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動風險；風電裝機量不及預期風險；市場競爭加劇風險。
