事件：
公司于8月18日 发布 2022 年半年报。公告显示，2022H1，公司实现营业收入21.18 亿元，同比减少21.47 %；实现归母净利润3.68 元，同比减少27.21%。
点评：
消费电子市场需求疲软，收入小幅下滑。2022H1，公司实现营业收入21.18 亿元，同比减少21.47%。2022Q2，公司实现营业收入10.16 亿元，同比下滑33.29%，环比下滑7.80%。收入下滑主要系疫情反复、房地产低迷、结构性缺芯、地缘政治等因素叠加，虽然以5G 应用、新能源汽车、光伏等为代表的高端应用领域市场需求稳定，但是家电、通讯等消费电子市场需求持续疲软，公司持续优化产品结构，但仍然受到总体需求偏弱影响，呈现量价齐跌。
毛利率有所下滑，非经常性损益影响利润端。2022H1，公司毛利率为23.70%，同比下降9.14pct，主要系市场需求下滑导致的量价齐跌。费用端方面，2022H1，公司期间费用率为9.99%，同比降低2.31pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.70/6.16/4.73/-2.59%，同比+0.39/-0.31/-0.10/-2.28pct；财务费用率下降主要系募集资金到位，相应利息收入同比增加所致。2022H1，非经常性损益达到1.67 亿元，这主要是受到了政府土地及附属建筑物收储收益、政府补助等影响。
产品结构持续改善，短期波动不改国产替代逻辑。报告期内，公司高端产品销售占比环比持续提升，其中高端MLCC、片式电阻器销售占比分别由1 月份的30.26%、28.37%持续提升至6 月份的40.80%、43.43%，高端市场拓展成效显著；同时公司成功导入新能源汽车行业标杆客户全系列车规产品，汽车电子销售同比增长28.52%，逆势快速增长，随着公司在汽车电子领域布局的不断深化，产品技术研发不断取得突破，中长期内汽车电子将成为公司的主要亮点。目前，公司在MLCC 市占率仅个位数，随着公司祥和工业园高端电容基地项目产能不断释放，有望受益于MLCC 国产化进程。
盈利预测与估值：考虑到疫情反复导致消费需求偏弱，我们下调盈利预测以及目标价。预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为 0.61/1.06/1.17元，当前股价对应PE 分别为29.59/17.10/15.46 倍。给予公司22 年35倍PE，对应目标价21.4 元。
风险提示：下游景气度不及预期、扩产进度不及预期
事件：
公司於8月18日 發佈 2022 年半年報。公告顯示，2022H1，公司實現營業收入21.18 億元，同比減少21.47 %；實現歸母淨利潤3.68 元，同比減少27.21%。
點評：
消費電子市場需求疲軟，收入小幅下滑。2022H1，公司實現營業收入21.18 億元，同比減少21.47%。2022Q2，公司實現營業收入10.16 億元，同比下滑33.29%，環比下滑7.80%。收入下滑主要系疫情反覆、房地產低迷、結構性缺芯、地緣政治等因素疊加，雖然以5G 應用、新能源汽車、光伏等爲代表的高端應用領域市場需求穩定，但是家電、通訊等消費電子市場需求持續疲軟，公司持續優化產品結構，但仍然受到總體需求偏弱影響，呈現量價齊跌。
毛利率有所下滑，非經常性損益影響利潤端。2022H1，公司毛利率爲23.70%，同比下降9.14pct，主要系市場需求下滑導致的量價齊跌。費用端方面，2022H1，公司期間費用率爲9.99%，同比降低2.31pct，其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.70/6.16/4.73/-2.59%，同比+0.39/-0.31/-0.10/-2.28pct；財務費用率下降主要系募集資金到位，相應利息收入同比增加所致。2022H1，非經常性損益達到1.67 億元，這主要是受到了政府土地及附屬建築物收儲收益、政府補助等影響。
產品結構持續改善，短期波動不改國產替代邏輯。報告期內，公司高端產品銷售佔比環比持續提升，其中高端MLCC、片式電阻器銷售佔比分別由1 月份的30.26%、28.37%持續提升至6 月份的40.80%、43.43%，高端市場拓展成效顯著；同時公司成功導入新能源汽車行業標杆客戶全系列車規產品，汽車電子銷售同比增長28.52%，逆勢快速增長，隨着公司在汽車電子領域佈局的不斷深化，產品技術研發不斷取得突破，中長期內汽車電子將成爲公司的主要亮點。目前，公司在MLCC 市佔率僅個位數，隨着公司祥和工業園高端電容基地項目產能不斷釋放，有望受益於MLCC 國產化進程。
盈利預測與估值：考慮到疫情反覆導致消費需求偏弱，我們下調盈利預測以及目標價。預計公司2022/2023/2024 年EPS 分別爲 0.61/1.06/1.17元，當前股價對應PE 分別爲29.59/17.10/15.46 倍。給予公司22 年35倍PE，對應目標價21.4 元。
風險提示：下游景氣度不及預期、擴產進度不及預期
