投资要点
公司收入增长迅速，研发投入进一步加大：截至2022 年6 月30 日止六个月，公司总收入约人民币1,289.4 百万元，较截至2021 年6 月30 日止六个月约人民币633.6 百万元增加约人民币655.8 百万元，增长约103.5%。
该收入主要来自药物销售，向客户提供的研究与开发服务及授权许可收入。同期，公司确认研发临床开支约人民币827.4 百万元，较2021 年6 月30 日止六个月约人民币739.3 百万元增加约人民币88.1 百万元或约为11.9%; 公司持续加大对创新型研发项目投入以加速公司创新转型。
产品矩阵日益完善，商业化团队日益壮大：目前，公司已有5 个产品成功于中国境内上市，1 个产品成功于欧洲上市。其中，公司自主研发的汉斯状（斯鲁利单抗）2022 年3 月于国内获批，2022 年5 月其用于治疗小细胞肺癌获得美国FDA 孤儿药资格认定。公司针对核心肿瘤和免疫治疗产品组建了一支超过800 人的商业化团队，持续推进各产品的商业化进程。
公司产能翻倍助力其市场放量：公司现有商业化总产能已达48,000 升。松江基地（一）24,000 升产能正式投入汉曲优商业化生产，保障市场持续放量，与拥有24,000 升产能的徐汇基地形成规模效应。公司商业化生产基地及配套的质量管理体系已通过中国药监局、欧洲药品管理局、欧盟质量受权人、国际商业合作伙伴进行的实地核查及审计，获得中国和欧盟GMP认证，可为公司已上市的5 款产品提供商业化生产，实现中国和欧盟市场常态化供应。
盈利预测与估值：我们给出2022-2024 年预测收入27.46、38.06 和49.38亿元，同比增长63.18%、38.59%和29.75%；预测净利润-7.20、-8.61 和-6.53亿元。维持“买入”评级。
风险提示：研发进度及新产品销售不及预期，市场竞争加剧，人事变动风险。
投資要點
公司收入增長迅速，研發投入進一步加大：截至2022 年6 月30 日止六個月，公司總收入約人民幣1,289.4 百萬元，較截至2021 年6 月30 日止六個月約人民幣633.6 百萬元增加約人民幣655.8 百萬元，增長約103.5%。
該收入主要來自藥物銷售，向客戶提供的研究與開發服務及授權許可收入。同期，公司確認研發臨床開支約人民幣827.4 百萬元，較2021 年6 月30 日止六個月約人民幣739.3 百萬元增加約人民幣88.1 百萬元或約爲11.9%; 公司持續加大對創新型研發項目投入以加速公司創新轉型。
產品矩陣日益完善，商業化團隊日益壯大：目前，公司已有5 個產品成功於中國境內上市，1 個產品成功於歐洲上市。其中，公司自主研發的漢斯狀（斯魯利單抗）2022 年3 月於國內獲批，2022 年5 月其用於治療小細胞肺癌獲得美國FDA 孤兒藥資格認定。公司針對核心腫瘤和免疫治療產品組建了一支超過800 人的商業化團隊，持續推進各產品的商業化進程。
公司產能翻倍助力其市場放量：公司現有商業化總產能已達48,000 升。松江基地（一）24,000 升產能正式投入漢曲優商業化生產，保障市場持續放量，與擁有24,000 升產能的徐匯基地形成規模效應。公司商業化生產基地及配套的質量管理體系已通過中國藥監局、歐洲藥品管理局、歐盟質量受權人、國際商業合作伙伴進行的實地核查及審計，獲得中國和歐盟GMP認證，可爲公司已上市的5 款產品提供商業化生產，實現中國和歐盟市場常態化供應。
盈利預測與估值：我們給出2022-2024 年預測收入27.46、38.06 和49.38億元，同比增長63.18%、38.59%和29.75%；預測淨利潤-7.20、-8.61 和-6.53億元。維持“買入”評級。
風險提示：研發進度及新產品銷售不及預期，市場競爭加劇，人事變動風險。
