2022 年上半年公司营收略有下滑，降本增效战略下，经营利润率显著提升。
公司2022 年上半年实现营收40.9 亿元，同比减少5.9%，实现经调整的归母净利润6.66 亿元，同比增长0.2%。上半年由于宏观环境的变化，公司采取一系列措施进行降本增效，经营效率获得显著提升，22H1 公司销售费用率和管理费用率分别下降3.86 和0.97pct，非国际准则下的经营利润率从去年同期的14.8%，提升至17%。
网文内容不断丰富，公司收缩成本，减少销售推广，在线业务收入略有下滑。
优质的网文IP 是公司未来收入增长的源泉，上半年公司优质网文内容持续增加，新增约30 万作家，60 万本小说，新增字数160 亿，科幻题材成为平台增长最快的细分品类。在收入端，公司在线业务收入同比减少9.2%至23.07亿元，我们认为收入的下降主要是公司通过降本增效，减少了销售费用的推广和用户获取，付费用户数下降至810 万，ARPPU 提升至38.8 元，单用户的变现效率仍有提升。在免费阅读方面，广告变现效率有所下降，我们认为主要是受宏观经济增速下行影响，广告主投放变得相对谨慎，未来随着下半年疫情得到有效控制，经济增长恢复，我们预计公司免费业务有望触底回升。
IP 改编爆款频出，可视化建设成效显著。我们认为，IP 可视化建设是公司未来发力的重心，上半年公司IP 改编爆款频出，取得骄人业绩。在影视改编方面，公司上半年成功推出《人世间》、《风起陇西》、《心居》等爆款剧集，未来将持续进行《庆余年》、《赘婿》、《大奉打更人》等IP 内容的系列化开发。
在动画领域，公司上线了《星辰变》和《武动乾坤》两个新番，根据公司2022半年报援引骨朵数据显示，2022 年上半年腾讯视频排名前20 的国产动画作品，有11 部来自公司IP。在动漫领域，公司持续推进和腾讯动漫的3 年300部动漫改编计划，目前有170 多部公司IP 改编作品在腾讯动漫上线。在IP商品化方面，公司通过和产业上下游合作，IP 衍生开发已经取得初步进展，未来公司将围绕《庆余年》、《全职高手》等众多优质IP，进行多层次的商品开发。我们认为公司拥有全网优质的网文资源，处于内容产业链的最上游，在影视、游戏、动漫、商品等变现潜力较大，未来持续看好公司从网文IP 内容到下游衍生的开发和变现。
风险提示。付费阅读用户增速下滑，免费阅读变现增长低于预期。
2022 年上半年公司營收略有下滑，降本增效戰略下，經營利潤率顯著提升。
公司2022 年上半年實現營收40.9 億元，同比減少5.9%，實現經調整的歸母淨利潤6.66 億元，同比增長0.2%。上半年由於宏觀環境的變化，公司採取一系列措施進行降本增效，經營效率獲得顯著提升，22H1 公司銷售費用率和管理費用率分別下降3.86 和0.97pct，非國際準則下的經營利潤率從去年同期的14.8%，提升至17%。
網文內容不斷豐富，公司收縮成本，減少銷售推廣，在線業務收入略有下滑。
優質的網文IP 是公司未來收入增長的源泉，上半年公司優質網文內容持續增加，新增約30 萬作家，60 萬本小說，新增字數160 億，科幻題材成爲平臺增長最快的細分品類。在收入端，公司在線業務收入同比減少9.2%至23.07億元，我們認爲收入的下降主要是公司通過降本增效，減少了銷售費用的推廣和用戶獲取，付費用戶數下降至810 萬，ARPPU 提升至38.8 元，單用戶的變現效率仍有提升。在免費閱讀方面，廣告變現效率有所下降，我們認爲主要是受宏觀經濟增速下行影響，廣告主投放變得相對謹慎，未來隨着下半年疫情得到有效控制，經濟增長恢復，我們預計公司免費業務有望觸底回升。
IP 改編爆款頻出，可視化建設成效顯著。我們認爲，IP 可視化建設是公司未來發力的重心，上半年公司IP 改編爆款頻出，取得驕人業績。在影視改編方面，公司上半年成功推出《人世間》、《風起隴西》、《心居》等爆款劇集，未來將持續進行《慶餘年》、《贅婿》、《大奉打更人》等IP 內容的系列化開發。
在動畫領域，公司上線了《星辰變》和《武動乾坤》兩個新番，根據公司2022半年報援引骨朵數據顯示，2022 年上半年騰訊視頻排名前20 的國產動畫作品，有11 部來自公司IP。在動漫領域，公司持續推進和騰訊動漫的3 年300部動漫改編計劃，目前有170 多部公司IP 改編作品在騰訊動漫上線。在IP商品化方面，公司通過和產業上下游合作，IP 衍生開發已經取得初步進展，未來公司將圍繞《慶餘年》、《全職高手》等衆多優質IP，進行多層次的商品開發。我們認爲公司擁有全網優質的網文資源，處於內容產業鏈的最上游，在影視、遊戲、動漫、商品等變現潛力較大，未來持續看好公司從網文IP 內容到下游衍生的開發和變現。
風險提示。付費閱讀用戶增速下滑，免費閱讀變現增長低於預期。
