新产能逐步释放,业绩持续增长。公司发布半年报,2022 年H1 公司实现营业收入17.99 亿元,同比增长6.53%,主要得益于公司新产能释放带来的收入增加;实现归母净利润1.61 亿元,同比增长24.86%,其中Q1 实现归母净利润0.75 亿元,同比增长16.08%,环比下滑8.57%,Q2 实现归母净利润0.86 亿元,同比增长33.61%,环比增长15.46%,Q2 的业绩扭转了Q1 环比下滑的局面,下半年业绩有望实现持续增长。
规模化效应凸显,研发投入持续加大。2022 年H1 公司毛利率为23.95%,同比上升2.79pct,其主要原因是公司规模化效应逐步显现,单位产品平均成本下降。从费用端来看,2022 年H1 公司期间费用率为12.23%,同比上升0.21pct,其中销售费用为0.42 亿元,同比增长48.04%,主要原因是公司拓展海外业务导致相关费用上涨,2022H1公司外销占比达到40.36%,同比增长10.96pct;研发费用达到1.01亿元,同比增长13.55%,公司持续加大在100G-400G 高速光模块以及5G 基站等领域的研发投入。
瞄准市场热点,汽车电子领域产品占比提升。根据Prismark 数据,车用PCB 需求将从2021 年82 亿美元提升至2026 年的118 亿美元,CAGR 为7.5%,高于PCB 整体增速2.7 个百分点;就汽车电子对PCB的性能要求,高密、大功率、高速率等高附加值产品将成为需求重点。
2021 年,公司的汽车电子产品取得了大幅增长,销售占比从1%上升至8%,今年上半年继续保持稳步提升,目前已经取得了多家大型车厂及Tier1 客户的认证,订单需求开始稳步上量;同时公司也进行了面向激光雷达汽车的软硬结合及高密印制电路板、面向车载电源的耐压超400V 的印制电路板等产品的研究开发。
有序推进产能扩建,扩大市场竞争优势。2022H1 公司三大新建工厂产能有序扩建,其中吉安生益一期项目产品定位于汽车电子、服务器、通讯等中高端应用领域,上半年吉安生益实现营业收入3.75 亿元,同比增长109.65%,实现净利润0.26 亿元;东城工厂(四期)5G 应用领域高速高密印制电路板扩建升级项目预计将于今年Q4 试生产;吉安工厂(二期)多层印制电路板建设项目已经于2021Q4 正式启动,计划于今年8 月底正式开展土建施工,产品主要定位于中高端汽车电子产品。扩产项目将全面扩充公司在中高端产品方面的产能,进一步增强公司的核心竞争力。
【投资建议】
公司自1985 年成立以来始终专注于各类印制电路板的研发、生产与销售业务,公司产品定位于中高端应用市场,具有高精度、高密度和高可靠性等特点,按照最终产品应用领域划分主要包括通信设备、网络设备、计算机/服务器、汽车电子、消费电子、工控医疗及其他等。根据公司所处行业前景和上半年业绩表现,我们预计公司2022/2023/2024 年营业收入分别为46.36/56.75/66.02 亿元,归母净利润分别为3.75/4.77/5.75 亿元,EPS 分别为0.45/0.57/0.69 元,对应PE 分别为27/21/18 倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
疫情反复的影响;
下游需求不及预期;
原材料价格上涨风险。
新產能逐步釋放,業績持續增長。公司發佈半年報,2022 年H1 公司實現營業收入17.99 億元,同比增長6.53%,主要得益於公司新產能釋放帶來的收入增加;實現歸母淨利潤1.61 億元,同比增長24.86%,其中Q1 實現歸母淨利潤0.75 億元,同比增長16.08%,環比下滑8.57%,Q2 實現歸母淨利潤0.86 億元,同比增長33.61%,環比增長15.46%,Q2 的業績扭轉了Q1 環比下滑的局面,下半年業績有望實現持續增長。
規模化效應凸顯,研發投入持續加大。2022 年H1 公司毛利率爲23.95%,同比上升2.79pct,其主要原因是公司規模化效應逐步顯現,單位產品平均成本下降。從費用端來看,2022 年H1 公司期間費用率爲12.23%,同比上升0.21pct,其中銷售費用爲0.42 億元,同比增長48.04%,主要原因是公司拓展海外業務導致相關費用上漲,2022H1公司外銷佔比達到40.36%,同比增長10.96pct;研發費用達到1.01億元,同比增長13.55%,公司持續加大在100G-400G 高速光模塊以及5G 基站等領域的研發投入。
瞄準市場熱點,汽車電子領域產品佔比提升。根據Prismark 數據,車用PCB 需求將從2021 年82 億美元提升至2026 年的118 億美元,CAGR 爲7.5%,高於PCB 整體增速2.7 個百分點;就汽車電子對PCB的性能要求,高密、大功率、高速率等高附加值產品將成爲需求重點。
2021 年,公司的汽車電子產品取得了大幅增長,銷售佔比從1%上升至8%,今年上半年繼續保持穩步提升,目前已經取得了多家大型車廠及Tier1 客戶的認證,訂單需求開始穩步上量;同時公司也進行了面向激光雷達汽車的軟硬結合及高密印製電路板、面向車載電源的耐壓超400V 的印製電路板等產品的研究開發。
有序推進產能擴建,擴大市場競爭優勢。2022H1 公司三大新建工廠產能有序擴建,其中吉安生益一期項目產品定位於汽車電子、服務器、通訊等中高端應用領域,上半年吉安生益實現營業收入3.75 億元,同比增長109.65%,實現淨利潤0.26 億元;東城工廠(四期)5G 應用領域高速高密印製電路板擴建升級項目預計將於今年Q4 試生產;吉安工廠(二期)多層印製電路板建設項目已經於2021Q4 正式啓動,計劃於今年8 月底正式開展土建施工,產品主要定位於中高端汽車電子產品。擴產項目將全面擴充公司在中高端產品方面的產能,進一步增強公司的核心競爭力。
【投資建議】
公司自1985 年成立以來始終專注於各類印製電路板的研發、生產與銷售業務,公司產品定位於中高端應用市場,具有高精度、高密度和高可靠性等特點,按照最終產品應用領域劃分主要包括通信設備、網絡設備、計算機/服務器、汽車電子、消費電子、工控醫療及其他等。根據公司所處行業前景和上半年業績表現,我們預計公司2022/2023/2024 年營業收入分別爲46.36/56.75/66.02 億元,歸母淨利潤分別爲3.75/4.77/5.75 億元,EPS 分別爲0.45/0.57/0.69 元,對應PE 分別爲27/21/18 倍,給予“增持”評級。
【風險提示】
疫情反覆的影響;
下游需求不及預期;
原材料價格上漲風險。