核心觀點
深耕精密製造的汽車連接器優質企業。徠木股份成立於2003 年，歷史上看，公司的業務重心從汽車到手機又回到汽車。近年來公司憑藉深厚的技術積累，不斷豐富產品品類，開拓汽車電子領域重要大客戶，市場份額不斷提升，收入規模快速增長。
汽車電子連接器受益於汽車智能化和電氣化，需求旺盛。汽車電子發展有三條主線：電氣化、智能化和集成化（域控制）。汽車電子連接器作為連接汽車電子各個電路、模塊和零部件的“血管”與“神經”接口，深度受益於汽車電子電氣化和智能化程度的提升，市場規模快速增長。根據我們測算，2021 年中國汽車連接器市場規模約403.57 億元，預計到2025 年將增長至621.18 億元，2021-2025 年CAGR=11.38%。
技術和客戶積累深厚，定增募投產能收入不斷提升。徠木股份自成立之初即佈局汽車連接器領域，目前公司汽車連接器客戶包括法雷奧、科世達、偉世通、比亞迪、哈曼、大陸、天合、麥格納、寧德時代等國內外知名Tier1/整車廠，深厚的技術積累和優質的客戶結構有望助力公司市場份額持續提升。2022 年公司非公開發行股票募集資金7 億元，其中4 億元投入新能源汽車連接器專案，將新增年產500 萬只新能源汽車高電流電壓連接器、1,200 萬只(套)輔助駕駛模塊連接器的生產能力，預計2026 年完全達產，進一步帶動公司收入成長。
盈利預測與投資評級： 預計公司2022/2023/2024 實現銷售收入10.03/15.98/23.85 億元，歸母淨利潤0.76/1.79/2.69 億元，對應2022年8 月18 日收盤價PE 為74.34/31.82/21.09 倍。公司在汽車連接器方面的領先身位和前瞻佈局有望帶動公司收入和利潤持續成長，首次覆蓋，給予“增持“評級。
風險提示：產能釋放不及預期；行業競爭加劇風險；宏觀經濟下行風險。