事件：
公司发布2022 年半年度报告：2022H1 公司实现营收21.18 亿元（同比下降21.5%）；实现归母净利润3.68 亿元（同比下降27.2%）；实现扣非归母净利润2.01 亿元（同比下降58.1%）；实现毛利率23.70%（同比下降9.1pct）；实现净利率17.50%（同比下降1.4pct）。
2022 年Q2 单季度公司实现营收10.16 亿元（同比下降33.3%，环比下降7.8%）；实现归母净利润1.88 亿元（同比下降41.2%，环比下降4.1 %）；实现扣非归母净利润0.82 亿元（同比下降72.8%，环比下降31.2%）；实现毛利率22.31%（同比下降12.4pct，环比下降2.7pct）；实现净利率18.55%（同比下降2.6pct，环比下降2.0pct）。
点评：
消费电子市场需求持续疲软，公司汽车电子业务快速增长。受新冠肺炎疫情反复、房地产持续低迷、结构性缺芯持续、俄乌冲突以及大宗商品价格高企等多重因素的叠加影响，宏观经济恢复不及预期，家电、通讯等消费电子市场需求持续疲软，公司高端产品销售占比同比大幅提升，但总体受市场需求下滑影响，呈现量价齐跌情形。通讯、汽车电子行业销售占比相较2021 年分别提升3 个百分点，其中汽车电子销售同比增长28.52%。2022 年上半年，公司高端产品销售占比环比持续提升，其中高端MLCC、片式电阻器销售占比分别由1 月份的30.26%、28.37%持续提升至6 月份的40.80%、43.43%。
预计22 年下半年消费规MLCC 价格小幅下滑，车用规价格持平。由于疫情反复无常，制造业复工进程缓慢，2022 年上半年疫情造成的生产短缺口，ODM 厂难以在下半年填补。需求端，下游需求不景气，下半年旺季需求不旺，造成消费规MLCC需求滑落，市场库存不断攀高，TrendForce 集邦咨询表示，各尺寸平均库存水位达90 天以上，预估下半年消费规MLCC 价格比上半年平均再降3~6%。
紧跟市场变化，调整高端电容建设项目实施进度。2022 年8 月19 号，公司发布公告，募集投产项目祥和一期所规划的新增月产50 亿只MLCC 已达产。公司结合市场变化及项目实际情况，对项目的整体实施进度进行了调整，前期建设优先大幅提升高容、车规及工控等MLCC 高端市场应用领域的产品比重，应对高端市场应用领域强劲的需求。
回购股份激励员工，提升公司整体价值。2022 年8 月19 号，公司公布回购股份方案，拟回购金额不低于1.5 亿元且不超过3 亿元。以本次回购价格上限26.98元/股测算，预计回购股份的数量区间为555.97 万股-1,111.93 万股，占公司目前总股本的比例区间为0.48%-0.96%。回购股份计划用于实施股权激励计划及（或）员工持股计划，以进一步完善骨干团队的中长期激励与约束机制，确保公司长期经营目标的实现。
剥离边缘业务，聚焦主业。（1）2022 年8 月公司发布公告，拟以协议转让的方式，将所持广东风华芯电科技股份有限公司99.88%股权以2.7 亿元转让给佛山市国星光电股份有限公司，本次交易构成关联交易。风华芯电主营业务为半导体分立器件及集成电路，与风华高科协同性较低。（2）2021 年，公司通过公开挂牌方式引入战略投资者对奈电软性科技电子(珠海)有限公司增资扩股，以剥离电路板业务。公司通过剥离边缘业务，进一步集中优势资源做强被动电子元件主业。
投资建议：公司为国内MLCC 龙头厂商，募资扩产MLCC 及片式电阻器业务。
随着5G、汽车电动化和智能化等下游市场应用需求的增加，电子元器件应用需求量仍保持增长。但考虑到（1）MLCC 景气度处于下行周期，22 年产品价格承压；（2）风华高科仍处于扩产状态，费用率较高；（3）受疫情和下游需求不景气影响，被动元件厂商开工率较低，我们下调22-23 年归母净利润为8.14（-39.7%）、9.66（-43.4%）亿元，新增24 年净利润预测11.97 亿元，对应PE 26X/22X/18X，公司处于历史估值中枢低位，维持“买入”评级。
风险提示：扩产进度不及预期、需求不及预期、MLCC 价格波动风险
事件：
公司發佈2022 年半年度報告：2022H1 公司實現營收21.18 億元（同比下降21.5%）；實現歸母淨利潤3.68 億元（同比下降27.2%）；實現扣非歸母淨利潤2.01 億元（同比下降58.1%）；實現毛利率23.70%（同比下降9.1pct）；實現淨利率17.50%（同比下降1.4pct）。
2022 年Q2 單季度公司實現營收10.16 億元（同比下降33.3%，環比下降7.8%）；實現歸母淨利潤1.88 億元（同比下降41.2%，環比下降4.1 %）；實現扣非歸母淨利潤0.82 億元（同比下降72.8%，環比下降31.2%）；實現毛利率22.31%（同比下降12.4pct，環比下降2.7pct）；實現淨利率18.55%（同比下降2.6pct，環比下降2.0pct）。
點評：
消費電子市場需求持續疲軟，公司汽車電子業務快速增長。受新冠肺炎疫情反覆、房地產持續低迷、結構性缺芯持續、俄烏衝突以及大宗商品價格高企等多重因素的疊加影響，宏觀經濟恢復不及預期，家電、通訊等消費電子市場需求持續疲軟，公司高端產品銷售佔比同比大幅提升，但總體受市場需求下滑影響，呈現量價齊跌情形。通訊、汽車電子行業銷售佔比相較2021 年分別提升3 個百分點，其中汽車電子銷售同比增長28.52%。2022 年上半年，公司高端產品銷售佔比環比持續提升，其中高端MLCC、片式電阻器銷售佔比分別由1 月份的30.26%、28.37%持續提升至6 月份的40.80%、43.43%。
預計22 年下半年消費規MLCC 價格小幅下滑，車用規價格持平。由於疫情反覆無常，製造業復工進程緩慢，2022 年上半年疫情造成的生產短缺口，ODM 廠難以在下半年填補。需求端，下游需求不景氣，下半年旺季需求不旺，造成消費規MLCC需求滑落，市場庫存不斷攀高，TrendForce 集邦諮詢表示，各尺寸平均庫存水位達90 天以上，預估下半年消費規MLCC 價格比上半年平均再降3~6%。
緊跟市場變化，調整高端電容建設項目實施進度。2022 年8 月19 號，公司發佈公告，募集投產項目祥和一期所規劃的新增月產50 億隻MLCC 已達產。公司結合市場變化及項目實際情況，對項目的整體實施進度進行了調整，前期建設優先大幅提升高容、車規及工控等MLCC 高端市場應用領域的產品比重，應對高端市場應用領域強勁的需求。
回購股份激勵員工，提升公司整體價值。2022 年8 月19 號，公司公佈回購股份方案，擬回購金額不低於1.5 億元且不超過3 億元。以本次回購價格上限26.98元/股測算，預計回購股份的數量區間為555.97 萬股-1,111.93 萬股，佔公司目前總股本的比例區間為0.48%-0.96%。回購股份計劃用於實施股權激勵計劃及（或）員工持股計劃，以進一步完善骨幹團隊的中長期激勵與約束機制，確保公司長期經營目標的實現。
剝離邊緣業務，聚焦主業。（1）2022 年8 月公司發佈公告，擬以協議轉讓的方式，將所持廣東風華芯電科技股份有限公司99.88%股權以2.7 億元轉讓給佛山市國星光電股份有限公司，本次交易構成關聯交易。風華芯電主營業務為半導體分立器件及集成電路，與風華高科協同性較低。（2）2021 年，公司通過公開掛牌方式引入戰略投資者對奈電軟性科技電子(珠海)有限公司增資擴股，以剝離電路板業務。公司通過剝離邊緣業務，進一步集中優勢資源做強被動電子元件主業。
投資建議：公司為國內MLCC 龍頭廠商，募資擴產MLCC 及片式電阻器業務。
隨着5G、汽車電動化和智能化等下游市場應用需求的增加，電子元器件應用需求量仍保持增長。但考慮到（1）MLCC 景氣度處於下行週期，22 年產品價格承壓；（2）風華高科仍處於擴產狀態，費用率較高；（3）受疫情和下游需求不景氣影響，被動元件廠商開工率較低，我們下調22-23 年歸母淨利潤為8.14（-39.7%）、9.66（-43.4%）億元，新增24 年淨利潤預測11.97 億元，對應PE 26X/22X/18X，公司處於歷史估值中樞低位，維持“買入”評級。
風險提示：擴產進度不及預期、需求不及預期、MLCC 價格波動風險
