受益黄鸡价格复苏,公司上半年业绩同比回升明显。公司2022H1 实现营业收入16.28 亿元,较上年同期+16.71%,实现归属于母公司所有者的净利润487.61 万元,较上年同期+196.54%,业绩同比回暖明显主要系黄鸡价格相较上年同比上涨明显。具体来看,公司2022H1 共销售商品鸡1814.85 万羽,较上年同期增加10.99%,同时受益产能去化,二季度商品鸡销售均价开启环比回暖, 其中4 、5 、6 月份销售均价相较上年同期分别上涨10.9%/34.38%/45.85%,但受饲料原料价格大幅上涨带来的成本端压力影响,公司2022Q2 盈利依旧承压。
黄羽鸡产能去化加速,行业盈利有望持续回暖。截止2022 年7 月31 日,国内祖代鸡存栏(在产+后备)268 万套,同比增加3.98%;父母代存栏(在产+后备)2279 万套,同比下降4.28%,在产父母代存栏比2019 年同期相比下降5.12%,黄羽肉鸡市场在经历一年多价格低迷行情后,目前父母代种鸡存栏正处于三年内新低水平。进一步从公司活禽业务表现来看,受上半年粮价再度上涨影响,黄羽鸡养殖端盈利依旧承压明显,公司活禽业务毛利率相较上年同期下降8.91pct 至-5.01%,毛利同比减少261.54%至-2052.57 万元。
综上我们认为,盈利承压有望推动行业产能去化延续,预计2022 年起黄羽鸡养殖的盈利或持续好转,看好公司全年业绩表现。
冰鲜业务盈利能力逐渐得到验证,看好冰鲜化趋势下公司成长空间。2022H1公司冷鲜业务实现收入9.80 亿元,同比增长16.95%,于总收入中占比为60.20%,在活禽业务依旧承压的情况下,冷鲜业务毛利率相较去年同期增加3.92pct 至26.52%,毛利同比增加37.57%至2.60 亿元,公司“冰鲜+C 端”
业务模式的弱周期、高毛利属性得到逐步验证。考虑到国内黄鸡消费的冰鲜占比低,未来在限制活禽交易的政策推动和消费升级等因素驱动下成长空间充足,且公司已通过“渠道+物流+全产业链经营”建立核心护城河,未来有望充分受益黄羽鸡冰鲜化趋势带来的成长红利。
风险提示:养殖过程中发生不可控疫情,粮食价格大幅上涨增加饲料成本。
投资建议:公司是深耕冰鲜、聚集C 端的优质黄羽鸡标的,短期看好鸡价回暖带来的贝塔行情,中长期看好黄羽鸡冰鲜化趋势下公司的成长空间,维持“买入”评级。考虑到上半年粮价上涨令公司成本端承压明显,我们下调公司22-23 年归母净利润预测至0.48/1.50 亿元(原为1.53/2.43 亿元),预计公司24 年归母净利润为2.17 亿元,22-24 年对应EPS 为0.47/1.47/2.13元,对应当前股价PE 为88.7/28.3/19.6X。
受益黃雞價格復甦,公司上半年業績同比回升明顯。公司2022H1 實現營業收入16.28 億元,較上年同期+16.71%,實現歸屬於母公司所有者的淨利潤487.61 萬元,較上年同期+196.54%,業績同比回暖明顯主要系黃雞價格相較上年同比上漲明顯。具體來看,公司2022H1 共銷售商品雞1814.85 萬羽,較上年同期增加10.99%,同時受益產能去化,二季度商品雞銷售均價開啟環比回暖, 其中4 、5 、6 月份銷售均價相較上年同期分別上漲10.9%/34.38%/45.85%,但受飼料原料價格大幅上漲帶來的成本端壓力影響,公司2022Q2 盈利依舊承壓。
黃羽雞產能去化加速,行業盈利有望持續回暖。截止2022 年7 月31 日,國內祖代雞存欄(在產+後備)268 萬套,同比增加3.98%;父母代存欄(在產+後備)2279 萬套,同比下降4.28%,在產父母代存欄比2019 年同期相比下降5.12%,黃羽肉雞市場在經歷一年多價格低迷行情後,目前父母代種雞存欄正處於三年內新低水平。進一步從公司活禽業務表現來看,受上半年糧價再度上漲影響,黃羽雞養殖端盈利依舊承壓明顯,公司活禽業務毛利率相較上年同期下降8.91pct 至-5.01%,毛利同比減少261.54%至-2052.57 萬元。
綜上我們認為,盈利承壓有望推動行業產能去化延續,預計2022 年起黃羽雞養殖的盈利或持續好轉,看好公司全年業績表現。
冰鮮業務盈利能力逐漸得到驗證,看好冰鮮化趨勢下公司成長空間。2022H1公司冷鮮業務實現收入9.80 億元,同比增長16.95%,於總收入中佔比為60.20%,在活禽業務依舊承壓的情況下,冷鮮業務毛利率相較去年同期增加3.92pct 至26.52%,毛利同比增加37.57%至2.60 億元,公司“冰鮮+C 端”
業務模式的弱週期、高毛利屬性得到逐步驗證。考慮到國內黃雞消費的冰鮮佔比低,未來在限制活禽交易的政策推動和消費升級等因素驅動下成長空間充足,且公司已通過“渠道+物流+全產業鏈經營”建立核心護城河,未來有望充分受益黃羽雞冰鮮化趨勢帶來的成長紅利。
風險提示:養殖過程中發生不可控疫情,糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議:公司是深耕冰鮮、聚集C 端的優質黃羽雞標的,短期看好雞價回暖帶來的貝塔行情,中長期看好黃羽雞冰鮮化趨勢下公司的成長空間,維持“買入”評級。考慮到上半年糧價上漲令公司成本端承壓明顯,我們下調公司22-23 年歸母淨利潤預測至0.48/1.50 億元(原為1.53/2.43 億元),預計公司24 年歸母淨利潤為2.17 億元,22-24 年對應EPS 為0.47/1.47/2.13元,對應當前股價PE 為88.7/28.3/19.6X。