智能手机市场需求疲软及摄像头降规降配态势延续,公司盈利能力承压。受疫情反复、芯片短缺、俄乌冲突及通货膨胀等影响,2022 上半年公司实现营业收入169.72亿元,较去年同期下降约14.4%,主要由于:1)智能手机市场需求疲软以及智能手机摄像头呈现降规降配态势,使得手机镜头及手机摄像头模组出货量同比下降,并加大了平均销售价格的压力;2)车载镜头和车载模组增速不及预期。盈利能力方面,2022 上半年公司毛利约35.22 亿元,较去年同期下降约28.8%;毛利率约20.8%,较去年同期下降约4.1pct;归母净利润约13.6 亿元,同比下降51.9%。
公司手机镜头、摄像头模组业绩不及预期,研发能力与客户黏性等的加强助力巩固市场领先地位。手机镜头业务方面,2022 上半年出货量较去年同期下降约9.1%至约6.52 亿件,市场竞争仍然激烈;摄像头模组方面,出货量较去年同期下降约20.1%至约2.89 亿件。同时,公司不断加强研发能力及工程技术能力,进一步增强与国内客户的黏性、积极拓展海外客户业务,两亿像素超薄镜头、内对焦摄像模组等多款高规格手机镜头及摄像模组完成研发,两亿像素超大像面镜头、超大像面OIS 摄像模组等多款手机镜头及摄像模组实现量产,市场份额全球第一的地位持续稳固,业绩有望于智能手机市场回暖阶段重回升级趋势。
多条赛道持续发力,公司业务有望在中长期迎来可观增长。2022 上半年公司车载镜头出货量较去年同期小幅上升约0.8%至约3.8 千万件,全球龙头地位稳固,多款产品的研发与量产进一步提升综合竞争实力。车载模组方面,公司已完成800 万像素A-PHY 传输技术车载模块及500 万像素座舱成员监测(「OMS」)车载模块等的研发,并新增多个量产项目与定点项目。此外,公司积极拓展多个赛道:紧抓元宇宙浪潮,AR 光机投影镜头完成研发,新一代VR 空间定位镜头与VR pancake 模块实现量产;持续开拓机器人视觉业务,完成第一代标准化产品研发,3D 视觉模组等产品已实现量产出货。公司积极布局多项业务,打开全新成长天花板,中长期有望成为驱动业绩增量的重要引擎。
我们预测公司22-24 年每股收益分别为3.05、3.72、4.44 元(原22-24 年预测为5.46、6.36、7.07 元,主要下调了手机镜头及摄像模组收入及毛利率预测,上调研发及管理费用率),根据可比公司22 年平均41 倍PE 估值水平,给予146.09 港元目标价(人民币港币汇率采用1:1.16),维持买入评级。
风险提示
全球智能手机市场需求持续疲软;疫情反复影响下游需求;车载业务和AR/VR 相关产品不及预期;研发进程不及预期。
智能手機市場需求疲軟及攝像頭降規降配態勢延續,公司盈利能力承壓。受疫情反覆、芯片短缺、俄烏衝突及通貨膨脹等影響,2022 上半年公司實現營業收入169.72億元,較去年同期下降約14.4%,主要由於:1)智能手機市場需求疲軟以及智能手機攝像頭呈現降規降配態勢,使得手機鏡頭及手機攝像頭模組出貨量同比下降,並加大了平均銷售價格的壓力;2)車載鏡頭和車載模組增速不及預期。盈利能力方面,2022 上半年公司毛利約35.22 億元,較去年同期下降約28.8%;毛利率約20.8%,較去年同期下降約4.1pct;歸母淨利潤約13.6 億元,同比下降51.9%。
公司手機鏡頭、攝像頭模組業績不及預期,研發能力與客戶黏性等的加強助力鞏固市場領先地位。手機鏡頭業務方面,2022 上半年出貨量較去年同期下降約9.1%至約6.52 億件,市場競爭仍然激烈;攝像頭模組方面,出貨量較去年同期下降約20.1%至約2.89 億件。同時,公司不斷加強研發能力及工程技術能力,進一步增強與國內客戶的黏性、積極拓展海外客戶業務,兩億像素超薄鏡頭、內對焦攝像模組等多款高規格手機鏡頭及攝像模組完成研發,兩億像素超大像面鏡頭、超大像面OIS 攝像模組等多款手機鏡頭及攝像模組實現量產,市場份額全球第一的地位持續穩固,業績有望於智能手機市場回暖階段重回升級趨勢。
多條賽道持續發力,公司業務有望在中長期迎來可觀增長。2022 上半年公司車載鏡頭出貨量較去年同期小幅上升約0.8%至約3.8 千萬件,全球龍頭地位穩固,多款產品的研發與量產進一步提升綜合競爭實力。車載模組方面,公司已完成800 萬像素A-PHY 傳輸技術車載模塊及500 萬像素座艙成員監測(「OMS」)車載模塊等的研發,並新增多個量產項目與定點項目。此外,公司積極拓展多個賽道:緊抓元宇宙浪潮,AR 光機投影鏡頭完成研發,新一代VR 空間定位鏡頭與VR pancake 模塊實現量產;持續開拓機器人視覺業務,完成第一代標準化產品研發,3D 視覺模組等產品已實現量產出貨。公司積極佈局多項業務,打開全新成長天花板,中長期有望成爲驅動業績增量的重要引擎。
我們預測公司22-24 年每股收益分別爲3.05、3.72、4.44 元(原22-24 年預測爲5.46、6.36、7.07 元,主要下調了手機鏡頭及攝像模組收入及毛利率預測,上調研發及管理費用率),根據可比公司22 年平均41 倍PE 估值水平,給予146.09 港元目標價(人民幣港幣匯率採用1:1.16),維持買入評級。
風險提示
全球智能手機市場需求持續疲軟;疫情反覆影響下游需求;車載業務和AR/VR 相關產品不及預期;研發進程不及預期。