事件:
湘佳股份发布2022 年半年度报告：报告期内，公司实现营业总收入16.2亿元（同比+16.71%），归母净利润为487.61 万元（同比+196.54%）。
其中2022Q2 公司实现营业总收入8.44 亿元，归母净利润为-681.69 万元。
投资要点:
报告期内，公司实现营业总收入16.2 亿元（同比+16.71%），归母净利润为487.61 万元（同比+196.54%）。Q2 公司实现营业总收入8.44亿元，归母净利润为-681.69 万元。
①Q2 黄羽鸡价格低迷，业绩短期承。报告期内，公司销售活禽1814.76 万只，销售收入4.09 亿元（同比+20.83），冰鲜销售收入9.81 亿元（同比+16.91%）。2022Q2 公司实现营业总收入8.44 亿元，归母净利润亏损-681.69 万元，主要系二季度黄鸡价格持续走低，叠加普遍上涨的成本压力，业绩承压。但2022 年6 月，受市场供求关系改善及行情回暖影响，公司活禽销售数量，均价，收入均呈上升态势，2022 年下半年，黄羽鸡或迎来行业景气周期。
②研发及财务费用增幅明显。报告期内公司研发费用1369.98 万元（同比+80.12%），主要系公司加大了种禽自由品种的研发投入；财务费用879.78 万元（同比+111.73%），主要系借款增加以及可转债的发行导致利息费用增加。
③原材料处于价格高位，营业成本压力显现。报告期内，公司活禽营业成本同比增长32.02%，毛利率同比下降8.91%，主要系饲料原材料价格上涨幅度较大；华东区域和西南区域的营业收入分别同比增长42.6%和34%，主要系生鲜收入的稳步提升，但同时营业成本也出现了上浮，同比增长44.71%和37.29%。
持续领跑冰鲜行业，产能扩张有序进行。冰鲜业务具有一定的技术壁垒和运输难点，因此大部分企业并未涉足该领域的拓展，而公司凭借其多年来不断深耕探索的经验，已成长为成行业的“领头羊“。
公司对于外购的冰鲜禽肉有着严格的采购质量控制标准和检疫程序，这有助于公司树立优质品牌形象，增强消费者粘性；除了持续助力冰鲜业务的进一步壮大，公司肉鸡养殖产能的扩张也处于有条不紊的推进当中，1250 万羽优质鸡标准化养殖基地建设项目受疫情影响进度有所减缓，但其中部分养殖场已经陆续完工投产养殖，产生经济效益。
黄鸡行业迎来上升期，下半年黄鸡价格有望持续走高。过去两年行业持续去产能、去化比较彻底，本轮黄羽鸡行情持续性较强。黄鸡具有鲜销特征，活禽、热鲜和冰鲜构成了黄鸡的三种形态，这决定了其供给的可调节性较弱，供给的缺口会带来价格弹性充分释放。
下半年猪价开启上行周期，疫情复苏后和季节性消费需求的改善，黄羽鸡价格有较好的基本面支撑，公司有望充分受益于价格上涨，冰鲜盈利能力重拾上行通道。
盈利预测和投资评级 我们认为2022-2024 公司归母净利润为1.84/2.89/3.27 亿元，对应PE 分别为21.83/13.87/12.27 倍，维持“买入”评级。
风险提示 禽畜类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；食品安全风险；公司业绩预期不达标的风险等。
事件:
湘佳股份發佈2022 年半年度報告：報告期內，公司實現營業總收入16.2億元（同比+16.71%），歸母淨利潤為487.61 萬元（同比+196.54%）。
其中2022Q2 公司實現營業總收入8.44 億元，歸母淨利潤為-681.69 萬元。
投資要點:
報告期內，公司實現營業總收入16.2 億元（同比+16.71%），歸母淨利潤為487.61 萬元（同比+196.54%）。Q2 公司實現營業總收入8.44億元，歸母淨利潤為-681.69 萬元。
①Q2 黃羽雞價格低迷，業績短期承。報告期內，公司銷售活禽1814.76 萬隻，銷售收入4.09 億元（同比+20.83），冰鮮銷售收入9.81 億元（同比+16.91%）。2022Q2 公司實現營業總收入8.44 億元，歸母淨利潤虧損-681.69 萬元，主要系二季度黃雞價格持續走低，疊加普遍上漲的成本壓力，業績承壓。但2022 年6 月，受市場供求關係改善及行情回暖影響，公司活禽銷售數量，均價，收入均呈上升態勢，2022 年下半年，黃羽雞或迎來行業景氣週期。
②研發及財務費用增幅明顯。報告期內公司研發費用1369.98 萬元（同比+80.12%），主要系公司加大了種禽自由品種的研發投入；財務費用879.78 萬元（同比+111.73%），主要系借款增加以及可轉債的發行導致利息費用增加。
③原材料處於價格高位，營業成本壓力顯現。報告期內，公司活禽營業成本同比增長32.02%，毛利率同比下降8.91%，主要系飼料原材料價格上漲幅度較大；華東區域和西南區域的營業收入分別同比增長42.6%和34%，主要系生鮮收入的穩步提升，但同時營業成本也出現了上浮，同比增長44.71%和37.29%。
持續領跑冰鮮行業，產能擴張有序進行。冰鮮業務具有一定的技術壁壘和運輸難點，因此大部分企業並未涉足該領域的拓展，而公司憑藉其多年來不斷深耕探索的經驗，已成長為成行業的“領頭羊“。
公司對於外購的冰鮮禽肉有着嚴格的採購質量控制標準和檢疫程序，這有助於公司樹立優質品牌形象，增強消費者粘性；除了持續助力冰鮮業務的進一步壯大，公司肉雞養殖產能的擴張也處於有條不紊的推進當中，1250 萬羽優質雞標準化養殖基地建設項目受疫情影響進度有所減緩，但其中部分養殖場已經陸續完工投產養殖，產生經濟效益。
黃雞行業迎來上升期，下半年黃雞價格有望持續走高。過去兩年行業持續去產能、去化比較徹底，本輪黃羽雞行情持續性較強。黃雞具有鮮銷特徵，活禽、熱鮮和冰鮮構成了黃雞的三種形態，這決定了其供給的可調節性較弱，供給的缺口會帶來價格彈性充分釋放。
下半年豬價開啟上行週期，疫情復甦後和季節性消費需求的改善，黃羽雞價格有較好的基本面支撐，公司有望充分受益於價格上漲，冰鮮盈利能力重拾上行通道。
盈利預測和投資評級 我們認為2022-2024 公司歸母淨利潤為1.84/2.89/3.27 億元，對應PE 分別為21.83/13.87/12.27 倍，維持“買入”評級。
風險提示 禽畜類發生疫病的風險；原材料價格波動的風險；經營模式的風險；食品安全風險；公司業績預期不達標的風險等。
