事件 公司发布2022 年半年度报告。
22Q2 收入增长加快，业绩基本盈亏平衡 2022H1 公司实现营收16.28 亿元，同比+16.71%，其中冰鲜、活禽贡献收入9.80 亿元、4.10亿元，同比+16.91%、+21.83%。公司归母净利润为0.05 亿元，同比+196.54%；扣非后归母净利润-0.03 亿元，同比+77.02%。综合毛利率为15.97%，同比-1.31pct。期间费用率为15.62%，同比-2.08pct，其中财务费用同比+111.73%，源于借款增加以及可转债发行，利息费用增加；研发费用+80.12%，源于公司加大种禽自有品种研发。22Q2，公司实现营收8.44 亿元，同比+26.15%；归母净利润-0.07 亿元，同比+48.49%；扣非后归母净利润-0.11 亿元，同比+47.56%；销售毛利率12.97%，同比-2.04pct；期间费用率为13.61%，同比-3.03pct。
冰鲜业务毛利率提升，黄鸡价格上行助力盈利能力提升 2022H1公司冰鲜业务毛利率为26.52%，同比+3.92pct；活禽业务亏损（毛利率-5.01%），与饲料原材料价格上涨幅度较大有关。2022H1 估算全国黄羽肉鸡出栏量为18.20 亿只，产肉量288 万吨；行业商品代毛鸡销售均价、平均成本分别为15.96 元/kg、15.68 元/kg。从行业产能端来看，22H1 黄鸡在产父母代种鸡由1435.61 万套降至1375.37 万套，且7 月呈现持续下行态势。黄鸡行业供需关系持续改善，根据新牧网统计22 年8 月全国多品类黄羽鸡月度均价为16.1 元/kg，我们持续看好下半年黄羽鸡价格走势。
冰鲜营销模式成熟向稳，可转债助力产能扩张2022H1 公司冰鲜业务营收占比为60.22%，为公司毛利的主要贡献业务。公司较早布局冰鲜禽肉市场，积极探索冰鲜产品的销售模式，目前已处于行业领先地位。
公司销售网络覆盖北京、上海、湖南、广东等28 个省市区，与永辉超市、家乐福、欧尚、大润发等大型超市集团建立冰鲜自营柜台，并和盒马鲜生、叮咚买菜等新零售行业巨头建立战略合作关系，形成了长江沿线大中城市的冷链物流配送体系以及京珠高速大动脉沿线的冰鲜网络布局。
另外，公司发行的6.4 亿人民币可转债已于6 月10 日上市，募集资金主要投资于1,350 万羽优质鸡标准化养殖基地项目和1 万头种猪养殖基地项目，目前均已处于建设过程中，将有力推动公司产能进一步扩张，助力业绩增长。
投资建议 公司为华中地区黄羽鸡养殖龙头，致力于冷鲜肉禽的生产与销售；随着黄羽鸡行业产能的去化，黄鸡价格呈现上行走势，公司产品毛利率将显著受益于价格提升。我们预计 2022-2023 年 EPS 分别为1.57 元、5.71 元，对应PE 为25、7 倍，维持“推荐”评级。
风险提示 动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；肉禽价格波动的风险；食品安全的风险等。
事件 公司發佈2022 年半年度報告。
22Q2 收入增長加快，業績基本盈虧平衡 2022H1 公司實現營收16.28 億元，同比+16.71%，其中冰鮮、活禽貢獻收入9.80 億元、4.10億元，同比+16.91%、+21.83%。公司歸母淨利潤為0.05 億元，同比+196.54%；扣非後歸母淨利潤-0.03 億元，同比+77.02%。綜合毛利率為15.97%，同比-1.31pct。期間費用率為15.62%，同比-2.08pct，其中財務費用同比+111.73%，源於借款增加以及可轉債發行，利息費用增加；研發費用+80.12%，源於公司加大種禽自有品種研發。22Q2，公司實現營收8.44 億元，同比+26.15%；歸母淨利潤-0.07 億元，同比+48.49%；扣非後歸母淨利潤-0.11 億元，同比+47.56%；銷售毛利率12.97%，同比-2.04pct；期間費用率為13.61%，同比-3.03pct。
冰鮮業務毛利率提升，黃雞價格上行助力盈利能力提升 2022H1公司冰鮮業務毛利率為26.52%，同比+3.92pct；活禽業務虧損（毛利率-5.01%），與飼料原材料價格上漲幅度較大有關。2022H1 估算全國黃羽肉雞出欄量為18.20 億隻，產肉量288 萬噸；行業商品代毛雞銷售均價、平均成本分別為15.96 元/kg、15.68 元/kg。從行業產能端來看，22H1 黃雞在產父母代種雞由1435.61 萬套降至1375.37 萬套，且7 月呈現持續下行態勢。黃雞行業供需關係持續改善，根據新牧網統計22 年8 月全國多品類黃羽雞月度均價為16.1 元/kg，我們持續看好下半年黃羽雞價格走勢。
冰鮮營銷模式成熟向穩，可轉債助力產能擴張2022H1 公司冰鮮業務營收佔比為60.22%，為公司毛利的主要貢獻業務。公司較早佈局冰鮮禽肉市場，積極探索冰鮮產品的銷售模式，目前已處於行業領先地位。
公司銷售網絡覆蓋北京、上海、湖南、廣東等28 個省市區，與永輝超市、家樂福、歐尚、大潤發等大型超市集團建立冰鮮自營櫃枱，並和盒馬鮮生、叮咚買菜等新零售行業巨頭建立戰略合作關係，形成了長江沿線大中城市的冷鏈物流配送體系以及京珠高速大動脈沿線的冰鮮網絡佈局。
另外，公司發行的6.4 億人民幣可轉債已於6 月10 日上市，募集資金主要投資於1,350 萬羽優質雞標準化養殖基地項目和1 萬頭種豬養殖基地項目，目前均已處於建設過程中，將有力推動公司產能進一步擴張，助力業績增長。
投資建議 公司為華中地區黃羽雞養殖龍頭，致力於冷鮮肉禽的生產與銷售；隨着黃羽雞行業產能的去化，黃雞價格呈現上行走勢，公司產品毛利率將顯著受益於價格提升。我們預計 2022-2023 年 EPS 分別為1.57 元、5.71 元，對應PE 為25、7 倍，維持“推薦”評級。
風險提示 動物疫病與自然災害的風險；原材料供應及價格波動的風險；肉禽價格波動的風險；食品安全的風險等。
