事件
公司发布2022 年半年度报告，公司实现营业收入9.95 亿元，同比增长13.13%；归属于上市公司股东的净利润3.03 亿元，同比增长22.54%；基本每股收益0.53 元。
分析点评
季度数据持续向好，扣非净利润快速增长
单季度来看，公司2022Q2 收入为4.79 亿元，同比+6.28%；归母净利润为1.83 亿元，同比+22.30%，符合预期。上半年实现扣非归母净利润2.90 亿元，同比+35.19%；Q2 扣非归母净利润为1.76 亿元，同比+47.01%。
成本控制带来毛利率提升，财务持续稳健
2022 年上半年公司整体毛利率为72.13%，同比+2.79 个百分点。主要系提升内部管理，有效控制各项成本及费用支出。上半年营业成本增长2.83%，低于营业收入增速。
上半年期间费用率34.98%，同比-1.34 个百分点；其中销售费用率17.20%，同比-0.76 个百分点；管理费用率18.73%，同比-1.32 个百分点；财务费用率-0.94%，同比+0.74 个百分点；经营性现金流净额为2.09亿元，同比+4.66%。
上海三金生物收入增长显著、亏损缩小，生物药业务开启第二增长曲线桂林三金通过子公司上海三金生物以全资控股宝船生物（生物药）和白帆生物（CDMO）的方式，战略进军生物药板块。随着研发的逐步推进，上海三金2022 年上半年收入为1979 万元，同比增长285%。并且亏损缩小，2022 年上半年亏损1.15 亿元，较2021 上半年的亏损1.30 亿元减少。我们认为，经过多年布局，宝船生物与白帆生物潜力强劲，将为公司开启第二增长曲线。
投资建议
我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024 年收入分别21.3/26.0/31.5 亿元，分别同比增长22.4%/21.8%/21.4%，归母净利润分别为4.0/4.6/5.4 亿元，分别同比增长16.2%/15.5%/16.0%，对应估值为21X/18X/16X。考虑公司主业稳健，增量板块潜力强劲，维持“买入”评级。
风险提示
业绩增长不及预期；疫情进展超预期；生物药CDMO 业务订单和产能不及预测。
事件
公司發佈2022 年半年度報告，公司實現營業收入9.95 億元，同比增長13.13%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.03 億元，同比增長22.54%；基本每股收益0.53 元。
分析點評
季度數據持續向好，扣非淨利潤快速增長
單季度來看，公司2022Q2 收入爲4.79 億元，同比+6.28%；歸母淨利潤爲1.83 億元，同比+22.30%，符合預期。上半年實現扣非歸母淨利潤2.90 億元，同比+35.19%；Q2 扣非歸母淨利潤爲1.76 億元，同比+47.01%。
成本控制帶來毛利率提升，財務持續穩健
2022 年上半年公司整體毛利率爲72.13%，同比+2.79 個百分點。主要系提升內部管理，有效控制各項成本及費用支出。上半年營業成本增長2.83%，低於營業收入增速。
上半年期間費用率34.98%，同比-1.34 個百分點；其中銷售費用率17.20%，同比-0.76 個百分點；管理費用率18.73%，同比-1.32 個百分點；財務費用率-0.94%，同比+0.74 個百分點；經營性現金流淨額爲2.09億元，同比+4.66%。
上海三金生物收入增長顯著、虧損縮小，生物藥業務開啓第二增長曲線桂林三金通過子公司上海三金生物以全資控股寶船生物（生物藥）和白帆生物（CDMO）的方式，戰略進軍生物藥板塊。隨着研發的逐步推進，上海三金2022 年上半年收入爲1979 萬元，同比增長285%。並且虧損縮小，2022 年上半年虧損1.15 億元，較2021 上半年的虧損1.30 億元減少。我們認爲，經過多年佈局，寶船生物與白帆生物潛力強勁，將爲公司開啓第二增長曲線。
投資建議
我們維持此前預測，我們預計，公司2022~2024 年收入分別21.3/26.0/31.5 億元，分別同比增長22.4%/21.8%/21.4%，歸母淨利潤分別爲4.0/4.6/5.4 億元，分別同比增長16.2%/15.5%/16.0%，對應估值爲21X/18X/16X。考慮公司主業穩健，增量板塊潛力強勁，維持“買入”評級。
風險提示
業績增長不及預期；疫情進展超預期；生物藥CDMO 業務訂單和產能不及預測。
