1H22 业绩符合我们预期
公司发布1H22 业绩：1H22 实现营业收入4.84 亿元，同比增长38.25%；归母净利润0.79 亿元，同比下降14.23%；对应测算，2Q22 实现营业收入2.91 亿元，同比增长82.69%，环比增长50.34%；归母净利润0.42 亿元，同比增长22.47%，环比增长14.90%，业绩符合我们的预期。
发展趋势
2Q22 收入高增，同比增长82.69%，环比增长50.34%；机器人产品盈利稳定，产品结构阶段性变化拖累综合毛利率水平。年初公司在手订单相对充分（8-9 亿元），1Q22 受疫情影响，项目实施及验收进度放缓，实现收入1.93 亿元，同比去年基本持平；2Q22 公司加快推进项目进度，实现营业收入2.91 亿元，同比增长82.69%，环比增长50.34%，助力1H22 营业收入实现38.25%的同比增速。1H22 公司综合毛利率为42.10%，同比-16.77ppt，其中1Q22 为53.75%，2Q22 为34.35%；2Q22 环比下滑19.40ppt，主要系产品结构变化拖累，2Q22 期间毛利率偏低的智慧配电房集成项目确认部分收入，剔除该业务影响，我们测算机器人业务毛利率仍在50%左右，主业盈利稳定。
经营效率持续改善，1H22 期间费用率下降14.00ppt。费用端来看，1H22公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.89%、11.25%、11.74%、2.73%，分别同比-1.74ppt、-1.30ppt、-11.26ppt、+0.29ppt，累计同比-14.00ppt；其中研发费用率降幅较多主要系子公司佗道医疗不再纳入合并报表范围。1H22 公司净利润率16.30%，同比-9.97ppt，主要系综合毛利率阶段性下滑、子公司佗道医疗亏损（计入投资收益）等因素影响。
1H22 多款新品发布，持续看好平台型特种机器人龙头的增长潜力。1H22公司发布多款新品，包括：1）设备健康度管理系统，可以为电气设备提供24 小时不间断监测、故障早期预警，系公司由移动端向固定端监测检测领域的初步尝试；2）智慧共享充电桩系统，突破传统“一位一桩”的模式，在经济便捷安全、安装简易、节约建设成本等方面优势突出，我们认为有望在新建小区等场景下快速实现复制推广，现已在部分城市推进试点项目；3）立体巡视系统，该系统集成了室内外巡检机器人、无人机、高清视频摄像机、红外热成像摄像机、声纹等智能设备，搭建多纬度、全面立体的联合巡检平台，现已收获小批量订单。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年22.4 倍/17.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和65.00 元目标价，对应23.0 倍2022 年市盈率和17.7 倍2023 年市盈率，较当前股价有2.4%的上行空间。
风险
智能电网投资不及预期，下游客户相对集中，行业竞争加剧。
1H22 業績符合我們預期
公司發佈1H22 業績：1H22 實現營業收入4.84 億元，同比增長38.25%；歸母淨利潤0.79 億元，同比下降14.23%；對應測算，2Q22 實現營業收入2.91 億元，同比增長82.69%，環比增長50.34%；歸母淨利潤0.42 億元，同比增長22.47%，環比增長14.90%，業績符合我們的預期。
發展趨勢
2Q22 收入高增，同比增長82.69%，環比增長50.34%；機器人產品盈利穩定，產品結構階段性變化拖累綜合毛利率水平。年初公司在手訂單相對充分（8-9 億元），1Q22 受疫情影響，項目實施及驗收進度放緩，實現收入1.93 億元，同比去年基本持平；2Q22 公司加快推進項目進度，實現營業收入2.91 億元，同比增長82.69%，環比增長50.34%，助力1H22 營業收入實現38.25%的同比增速。1H22 公司綜合毛利率爲42.10%，同比-16.77ppt，其中1Q22 爲53.75%，2Q22 爲34.35%；2Q22 環比下滑19.40ppt，主要系產品結構變化拖累，2Q22 期間毛利率偏低的智慧配電房集成項目確認部分收入，剔除該業務影響，我們測算機器人業務毛利率仍在50%左右，主業盈利穩定。
經營效率持續改善，1H22 期間費用率下降14.00ppt。費用端來看，1H22公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲5.89%、11.25%、11.74%、2.73%，分別同比-1.74ppt、-1.30ppt、-11.26ppt、+0.29ppt，累計同比-14.00ppt；其中研發費用率降幅較多主要系子公司佗道醫療不再納入合併報表範圍。1H22 公司淨利潤率16.30%，同比-9.97ppt，主要系綜合毛利率階段性下滑、子公司佗道醫療虧損（計入投資收益）等因素影響。
1H22 多款新品發佈，持續看好平臺型特種機器人龍頭的增長潛力。1H22公司發佈多款新品，包括：1）設備健康度管理系統，可以爲電氣設備提供24 小時不間斷監測、故障早期預警，系公司由移動端向固定端監測檢測領域的初步嘗試；2）智慧共享充電樁系統，突破傳統“一位一樁”的模式，在經濟便捷安全、安裝簡易、節約建設成本等方面優勢突出，我們認爲有望在新建小區等場景下快速實現複製推廣，現已在部分城市推進試點項目；3）立體巡視系統，該系統集成了室內外巡檢機器人、無人機、高清視頻攝像機、紅外熱成像攝像機、聲紋等智能設備，搭建多緯度、全面立體的聯合巡檢平臺，現已收穫小批量訂單。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前股價對應2022/2023 年22.4 倍/17.3 倍市盈率。維持跑贏行業評級和65.00 元目標價，對應23.0 倍2022 年市盈率和17.7 倍2023 年市盈率，較當前股價有2.4%的上行空間。
風險
智能電網投資不及預期，下游客戶相對集中，行業競爭加劇。
