1H22 业绩符合我们预期
长青股份公布1H22 年业绩：营业收入21.29 亿元（YoY+15.5%），归母净利为2.02 亿元（YoY+23.8%），扣非归母净利润同比增长28.6%至2.02 亿元，其中除草剂/杀虫剂/杀菌剂收入分别为9.83/8.83/2.12 亿元，yoy +29.5%/+6.8%/+0.7%；毛利率分别为16.14%/24.74%/17.88%，同比分别+2.65/+1.39/+2.11pct。1H22 业绩符合我们预期，公司收入增长与公司主要产品量价齐升相关。
对应2Q22 营业收入为12.16 亿元（YoY +9.6%），归母净利为1.22 亿元（YoY+14.4%）。收入创下上市以来单季度新高，净利润仅次于2Q19 的1.24 亿元净利润，为上市以来单季度次高。
发展趋势
公司产品毛利率仍有修复预期。1H22 公司除草剂/杀虫剂/杀菌剂毛利率仍处于历史中枢略偏下水平，主要与1H22 全球大宗商品价格处于高位，原材料成本上升有关。近期全球大宗商品价格有所回调，我们认为公司产品毛利率在2H22 仍有修复预期，利好公司业绩。
农药价格仍有望维持较高位置。1H22 农产品期货价格上涨后回调，但仍处于历史较高位置，农户用药意愿高，利好农药需求，全球农化行业仍处于周期较好位置。同时欧洲农药企业受天然气供给的影响存在不确定性，我们认为全球部分农药产能偏紧，需求较好，农药价格仍有望维持较高位置。
宜昌基地贡献新增量。宜昌基地2000 吨/年2,6-二异丙基苯胺、2000 吨/年功夫菊酯和600 吨/年氟虫腈原药项目已正式投产，3000 吨/年噻虫嗪原药项目已进入调试阶段，公司计划4Q22 建成投入生产，1000 吨/年联苯菊酯及10000 吨/年S-异丙甲草胺项目已进入设备安装阶段。我们认为新投原药产品将丰富公司原药产品结构；部分原药中间体实现配套将提高现有产品竞争力，宜昌基地项目将提升公司盈利能力，助力公司中长期增长。
盈利预测与估值
维持2022 年/2023 年盈利预测不变，预计归母净利润分别为4.34/5.40 亿元。当前股价对应2022/2023 年11.6 倍/9.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.90 元目标价，对应14.8 倍2022 年市盈率和11.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有27.6%的上行空间。
风险
农药产品价格低于预期，新项目进展低于预期。
1H22 業績符合我們預期
長青股份公佈1H22 年業績：營業收入21.29 億元（YoY+15.5%），歸母淨利為2.02 億元（YoY+23.8%），扣非歸母淨利潤同比增長28.6%至2.02 億元，其中除草劑/殺蟲劑/殺菌劑收入分別為9.83/8.83/2.12 億元，yoy +29.5%/+6.8%/+0.7%；毛利率分別為16.14%/24.74%/17.88%，同比分別+2.65/+1.39/+2.11pct。1H22 業績符合我們預期，公司收入增長與公司主要產品量價齊升相關。
對應2Q22 營業收入為12.16 億元（YoY +9.6%），歸母淨利為1.22 億元（YoY+14.4%）。收入創下上市以來單季度新高，淨利潤僅次於2Q19 的1.24 億元淨利潤，為上市以來單季度次高。
發展趨勢
公司產品毛利率仍有修復預期。1H22 公司除草劑/殺蟲劑/殺菌劑毛利率仍處於歷史中樞略偏下水平，主要與1H22 全球大宗商品價格處於高位，原材料成本上升有關。近期全球大宗商品價格有所回調，我們認為公司產品毛利率在2H22 仍有修復預期，利好公司業績。
農藥價格仍有望維持較高位置。1H22 農產品期貨價格上漲後回調，但仍處於歷史較高位置，農户用藥意願高，利好農藥需求，全球農化行業仍處於週期較好位置。同時歐洲農藥企業受天然氣供給的影響存在不確定性，我們認為全球部分農藥產能偏緊，需求較好，農藥價格仍有望維持較高位置。
宜昌基地貢獻新增量。宜昌基地2000 噸/年2,6-二異丙基苯胺、2000 噸/年功夫菊酯和600 噸/年氟蟲腈原藥項目已正式投產，3000 噸/年噻蟲嗪原藥項目已進入調試階段，公司計劃4Q22 建成投入生產，1000 噸/年聯苯菊酯及10000 噸/年S-異丙甲草胺項目已進入設備安裝階段。我們認為新投原藥產品將豐富公司原藥產品結構；部分原藥中間體實現配套將提高現有產品競爭力，宜昌基地項目將提升公司盈利能力，助力公司中長期增長。
盈利預測與估值
維持2022 年/2023 年盈利預測不變，預計歸母淨利潤分別為4.34/5.40 億元。當前股價對應2022/2023 年11.6 倍/9.3 倍市盈率。維持跑贏行業評級和9.90 元目標價，對應14.8 倍2022 年市盈率和11.9 倍2023 年市盈率，較當前股價有27.6%的上行空間。
風險
農藥產品價格低於預期，新項目進展低於預期。
