公司公布2022 年半年报。2022H1 公司实现营业收入39.79 亿元,同比增加0.7%,实现归母净利润2.71 亿元,同比减少36.5%;实现扣非归母净利润2.43 亿元,同比减少43.3%。2022Q2 公司营业收入,归母净利润1.21 亿元,同比减少45.7%,环比减少18.7%;扣非归母净利润0.99 亿元,同比减少56.1%,环比减少31.7%,业绩弱于我们预期。
废铝进口趋严,产品量利齐跌。量:2022H1 公司铝合金锭产量11.79 万吨,同比减少20%,主要因为国内废铝进口标准执行严格,公司废铝进口量下降明显,取消了来料加工,此外,公司生产线也进行维修;公司回收黑色金属30.15万吨,同期比减少8%,回收有色金属3.87 万吨,同期比增加4%。利:2022H1,国内铝精废价差4518 元/吨,同比增加873 元/吨,但由于内外铝价倒挂,运输成本上升,公司盈利能力下降。
Q2 投资收益环比增加,铝价下跌导致减值损失上升。22Q2 环比看,主要增利点有公允价值变动损益(+1341 万元)、投资收益(+622 万元),主要因为公司持有的交易性金融资产带来的增值;减利点有减值损失(-2578 万元),主要因为Q2 铝价下跌较多,存货跌价损失和合同履约成本减值损失增加,毛利(-720 万元);三费费用环比基本持平,22Q2 财务费用1929 万元,环比大增966%,主要因为人民币贬值,公司汇兑损失增加。22Q2 同比看,主要增利点为公允价值变动损益(+2565 万元),主要减利点有毛利(-8153 万元),减值损失(-3233 万元),费用和税金(-1473 万元)。
再生铝板块低成本+高成长,积极布局免热处理合金。①废铝保证能力强+低成本优势:随着再生铝重要性日益突出,废铝的渠道建设尤为重要,公司回收渠道遍及海内外,废铝供应保障能力强。海外废铝采购成本普遍低于国内,根据SMM 数据,2022 年上半年国内和美国废铝平均价差达到4614 元/吨,成本差距较大。②高成长:马来西亚130 万吨扩产项目部分土建工程已经完成,预计一期65 万吨将于2023 年下半年投产。达产后公司马来西亚总产能将达到156.98万吨,相比于原产能26.98 万吨增幅达到482%。③积极研发免热处理合金工艺。
公司与知名院校合作,以再生铝为原料,攻克大型铸件热处理过程的变形及表面缺陷等问题,提高原料的强度和韧性,目前已完成首批配料测试,免热处理业务初步成型。
投资建议:公司全球布局废铝收购,原料采购优势突出,未来马来西亚项目的投产将助力公司业绩保持高速增长。考虑到废铝进口管控严格对公司产量的影响,我们预计公司2022-2024 年将实现归母净利6.96 亿元、10.83 亿元、16.24亿元,对应8 月17 日收盘价的PE 为13x、8x 和6x,维持“推荐”评级。
风险提示:项目进度不及预期,精废铝价差下跌,废铝进出口政策改变等。
公司公佈2022 年半年報。2022H1 公司實現營業收入39.79 億元,同比增加0.7%,實現歸母淨利潤2.71 億元,同比減少36.5%;實現扣非歸母淨利潤2.43 億元,同比減少43.3%。2022Q2 公司營業收入,歸母淨利潤1.21 億元,同比減少45.7%,環比減少18.7%;扣非歸母淨利潤0.99 億元,同比減少56.1%,環比減少31.7%,業績弱於我們預期。
廢鋁進口趨嚴,產品量利齊跌。量:2022H1 公司鋁合金錠產量11.79 萬噸,同比減少20%,主要因為國內廢鋁進口標準執行嚴格,公司廢鋁進口量下降明顯,取消了來料加工,此外,公司生產線也進行維修;公司回收黑色金屬30.15萬噸,同期比減少8%,回收有色金屬3.87 萬噸,同期比增加4%。利:2022H1,國內鋁精廢價差4518 元/噸,同比增加873 元/噸,但由於內外鋁價倒掛,運輸成本上升,公司盈利能力下降。
Q2 投資收益環比增加,鋁價下跌導致減值損失上升。22Q2 環比看,主要增利點有公允價值變動損益(+1341 萬元)、投資收益(+622 萬元),主要因為公司持有的交易性金融資產帶來的增值;減利點有減值損失(-2578 萬元),主要因為Q2 鋁價下跌較多,存貨跌價損失和合同履約成本減值損失增加,毛利(-720 萬元);三費費用環比基本持平,22Q2 財務費用1929 萬元,環比大增966%,主要因為人民幣貶值,公司匯兑損失增加。22Q2 同比看,主要增利點為公允價值變動損益(+2565 萬元),主要減利點有毛利(-8153 萬元),減值損失(-3233 萬元),費用和税金(-1473 萬元)。
再生鋁板塊低成本+高成長,積極佈局免熱處理合金。①廢鋁保證能力強+低成本優勢:隨着再生鋁重要性日益突出,廢鋁的渠道建設尤為重要,公司回收渠道遍及海內外,廢鋁供應保障能力強。海外廢鋁採購成本普遍低於國內,根據SMM 數據,2022 年上半年國內和美國廢鋁平均價差達到4614 元/噸,成本差距較大。②高成長:馬來西亞130 萬噸擴產項目部分土建工程已經完成,預計一期65 萬噸將於2023 年下半年投產。達產後公司馬來西亞總產能將達到156.98萬噸,相比於原產能26.98 萬噸增幅達到482%。③積極研發免熱處理合金工藝。
公司與知名院校合作,以再生鋁為原料,攻克大型鑄件熱處理過程的變形及表面缺陷等問題,提高原料的強度和韌性,目前已完成首批配料測試,免熱處理業務初步成型。
投資建議:公司全球佈局廢鋁收購,原料採購優勢突出,未來馬來西亞項目的投產將助力公司業績保持高速增長。考慮到廢鋁進口管控嚴格對公司產量的影響,我們預計公司2022-2024 年將實現歸母淨利6.96 億元、10.83 億元、16.24億元,對應8 月17 日收盤價的PE 為13x、8x 和6x,維持“推薦”評級。
風險提示:項目進度不及預期,精廢鋁價差下跌,廢鋁進出口政策改變等。