公司22H1 营收增速-24.4%，归母净利润增速-118.3%公司2022H1 实现收入31.2 亿，同比降低24.4%；归母净利润-0.9 亿，同比降低118.3%；扣非归母净利润0.3 亿，同比降低89.9%。受疫情及公司持有鸿泉物联的公允价值亏损影响，导致公司收入及利润下降幅度较大。鉴于疫情影响程度超预期，我们下调公司22-24 年EPS 为0.37/0.61/0.75 元（前值0.52/0.72/0.87 元），可比公司22 年平均PE 28 倍（Wind），鉴于公司在智能网联、智能交通等领域的领先地位，给予公司22 年PE 32 倍，目标价11.84 元（前值10.4 元），维持买入评级。

　　受疫情影响，22H1 公司智慧交通及智慧物联业务收入均出现下滑22H1 收入构成看，1）智慧交通业务（剔除宇视视频产品）营收8.6 亿，同比下降45.1%。其中城际交通、城市交通、其他业务占智慧交通收入的比例为65.1%/ 33.8%/1.1%；2）智能物联业务（包括智慧交通领域的产品销售）营收22.4 亿元，同比下降13.1%；3）人工智能业务厚积薄发，不断实现原有场景外扩以及新场景打造，实现收入0.4 亿元，同比增长22.5%。上半年疫情对智慧交通项目施工、验收造成较大程度影响，同时国内疫情对宏观经济的影响也一定程度上影响了宇视的产品销售。上半年宇视的海外收入同比实现了7.36%的增长。

　　费用管控效果预计会在下半年有所体现

　　公司22H1 毛利率为33.3%，同比提升2.9pct，其中智慧交通、智能物联毛利率分别提升1.94/2.64pct。22H1 公司研发费用率/管理费用率/销售费用率同比分别增加5.29/1.32/5.08pct，公司自Q2 开始进行费用管控，但因Q2存在一次性费用支出，因此我们预计费用管控效果有望在下半年体现，下半年的费用率水平有望低于上半年。

　　展望全年，智慧交通收入预计仍会下滑，智能物联收入有望实现正增长22H1 疫情对公司智慧交通业务产生较大影响，且项目收入确认采用终验法，因此预计全年智慧交通收入仍会呈下滑态势；智能物联领域，国内业务较大程度取决于宏观经济恢复情况，海外收入Q2 开始恢复快速增长，全年有望保持较快增长。综上，智能物联业务全年有望实现收入的正增长。业务角度，得益于诸多政策及交通新基建支持，公司智慧交通订单预计保持了快速增长态势。在车路协同领域开发了云边一体车路协同开放平台，自研雷达和雷视一体机；通过合资公司联陆智能布局车端车联网，形成车路协同闭环。智能物联领域，不断落地渠道下沉举措，发布子品牌“阿宇”布局县镇级市场。

　　风险提示：疫情影响项目交付和商机拓展，政府投资不及预期。