公司发布2022 年半年报。2022H1,公司实现营收142.69 亿元,同比下降38.3%;归母净利润7.41 亿元,同比增加3.9%;扣非归母净利7.49 亿元,同比增加65.7%。2022Q2,公司实现营收80.44 亿元,同比减少30.9%,环比增长29.2%;归母净利润3.66 亿元,同比增加23.5%,环比减少2.4%;扣非归母净利2.97 亿元,同比增加19.6%、环比减少34.3%。
产品价格下行,主营板块业绩承压。量:随着CCM 铜钴项目产能释放,铜钴产量提升,2022H1,公司铜产量2.62 万吨,钴产品产量5868 吨,公司预计2022 年铜产量达到5.5-6 万吨,钴产量达到9000-10000 吨,锌镍项目产量稳定, 2022H1 锌产量11.95 万吨,镍产量1.97 万吨,实现满产。利:2022H1,公司实现毛利21.76 亿元,同比增加4.1%,环比下降5.4%,主要因为22Q2 海外能源价格上涨,冶炼成本上升,其中,公司铜、镍、钴等能源金属板块实现毛利18.97 亿元,同比增长13.93%,主要因为海外能源价格上涨,冶炼成本上升,锌锗工业金属板块实现毛利1.60 亿元;贸易板块实现毛利1.20 亿元。
衍生金融资产大幅增加,公允资产收益支撑22Q2 业绩。2022 上半年,金属价格处于高位,公司套期保值需求较强,22Q2 衍生金融资产1.87 亿元,环比大幅增加1.76 亿元,公允价值变动损益1.84 亿元,环比大增3.15 亿元,弥补公司主营板块毛利的下降。考虑到衍生金融工具杠杆作用,公司1.87 亿元衍生品套保的资产或超过15 亿元,Q3 公司主要产品价格进一步下降,而衍生品资产锁定了部分产品价格,有助于稳定公司Q3 的业绩。
未来看点:1)供应干扰仍在,产品价格或将逐步企稳。宏观压力减弱,能源价格高企,电力持续紧张,欧洲能源危机导致锌减产,铜锌价逐步企稳;新能源车需求旺盛,而供应增长较缓,镍钴价下方空间有限。2)定增项目资金到位,产能扩张提速。上游:CCM3 万吨铜,5800 金吨氢氧化钴项目产能继续爬坡,公司定增募资22.05 亿元,发行工作已完成,卡隆威3 万吨铜,4000 吨钴的募投项目建设将提速,预计2022 年底投产;友山镍业开始部分转产低冰镍,镍产品切入新能源车产业链,盛迈镍业4 万吨镍项目积极推进,镍板块项目进入复制阶段。下游:科立鑫高端钴产品2022 年产量不低于3000 吨;贵州一期15 万吨硫酸镍项目已通过环评、能评,基建工程正在展开,预计2023 年上半年投产。
3)资源增储潜力大,上游管控能力增强。卡隆威和FTB 项目,均处于富矿带,位于大型铜钴矿附近,找矿前景良好,未来增储潜力大。
投资建议:能源价格高位背景下,供应干扰仍在,铜钴镍锌价格或逐步企稳,随着产能逐步释放,公司业绩或将继续增长,我们预计公司2022-2024 年将实现归母净利14.40 亿元、21.39 亿元和28.44 亿元,EPS 分别为0.51 元、0.76元和1.01 元,对应8 月16 日收盘价的PE 分别为16、11 和8 倍,维持“推荐”
评级。
风险提示:能源价格大幅上涨,产能释放不及预期,下游需求不及预期等。
公司發佈2022 年半年報。2022H1,公司實現營收142.69 億元,同比下降38.3%;歸母淨利潤7.41 億元,同比增加3.9%;扣非歸母淨利7.49 億元,同比增加65.7%。2022Q2,公司實現營收80.44 億元,同比減少30.9%,環比增長29.2%;歸母淨利潤3.66 億元,同比增加23.5%,環比減少2.4%;扣非歸母淨利2.97 億元,同比增加19.6%、環比減少34.3%。
產品價格下行,主營板塊業績承壓。量:隨着CCM 銅鈷項目產能釋放,銅鈷產量提升,2022H1,公司銅產量2.62 萬噸,鈷產品產量5868 噸,公司預計2022 年銅產量達到5.5-6 萬噸,鈷產量達到9000-10000 噸,鋅鎳項目產量穩定, 2022H1 鋅產量11.95 萬噸,鎳產量1.97 萬噸,實現滿產。利:2022H1,公司實現毛利21.76 億元,同比增加4.1%,環比下降5.4%,主要因爲22Q2 海外能源價格上漲,冶煉成本上升,其中,公司銅、鎳、鈷等能源金屬板塊實現毛利18.97 億元,同比增長13.93%,主要因爲海外能源價格上漲,冶煉成本上升,鋅鍺工業金屬板塊實現毛利1.60 億元;貿易板塊實現毛利1.20 億元。
衍生金融資產大幅增加,公允資產收益支撐22Q2 業績。2022 上半年,金屬價格處於高位,公司套期保值需求較強,22Q2 衍生金融資產1.87 億元,環比大幅增加1.76 億元,公允價值變動損益1.84 億元,環比大增3.15 億元,彌補公司主營板塊毛利的下降。考慮到衍生金融工具槓桿作用,公司1.87 億元衍生品套保的資產或超過15 億元,Q3 公司主要產品價格進一步下降,而衍生品資產鎖定了部分產品價格,有助於穩定公司Q3 的業績。
未來看點:1)供應干擾仍在,產品價格或將逐步企穩。宏觀壓力減弱,能源價格高企,電力持續緊張,歐洲能源危機導致鋅減產,銅鋅價逐步企穩;新能源車需求旺盛,而供應增長較緩,鎳鈷價下方空間有限。2)定增項目資金到位,產能擴張提速。上游:CCM3 萬噸銅,5800 金噸氫氧化鈷項目產能繼續爬坡,公司定增募資22.05 億元,發行工作已完成,卡隆威3 萬噸銅,4000 噸鈷的募投項目建設將提速,預計2022 年底投產;友山鎳業開始部分轉產低冰鎳,鎳產品切入新能源車產業鏈,盛邁鎳業4 萬噸鎳項目積極推進,鎳板塊項目進入複製階段。下游:科立鑫高端鈷產品2022 年產量不低於3000 噸;貴州一期15 萬噸硫酸鎳項目已通過環評、能評,基建工程正在展開,預計2023 年上半年投產。
3)資源增儲潛力大,上游管控能力增強。卡隆威和FTB 項目,均處於富礦帶,位於大型銅鈷礦附近,找礦前景良好,未來增儲潛力大。
投資建議:能源價格高位背景下,供應干擾仍在,銅鈷鎳鋅價格或逐步企穩,隨着產能逐步釋放,公司業績或將繼續增長,我們預計公司2022-2024 年將實現歸母淨利14.40 億元、21.39 億元和28.44 億元,EPS 分別爲0.51 元、0.76元和1.01 元,對應8 月16 日收盤價的PE 分別爲16、11 和8 倍,維持“推薦”
評級。
風險提示:能源價格大幅上漲,產能釋放不及預期,下游需求不及預期等。