事件：公司公布2022 半年报，2022 上半年实现营收8.97 亿元（+29.7%，同比增速，下同）；归母净利润1.85 亿元（+58.7%）；扣非归母净利润1.71 亿元（+74.6%）。2022Q2 公司分别实现营收和归母净利润3.97 和0.69 亿元，同比增速分别为12.4%和5.1%。2022 上半年业绩符合预期。
管线稳步释放，集采快速打开制剂业务空间：公司依托技术和成本优势，快速入围集采，业绩快速放量。2021 年公司培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林胶囊中标第四批全国集采后快速放量；阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片、赖诺普利片中标广东 13 省联合集采。公司后续管线快速释放，2022 年4 月阿哌沙班片、异烟肼片获批上市，异烟肼片通过一致性；下半年将有2-3 个品种获批。研发管线方面，公司共有缬沙坦氢氯噻嗪片、利伐沙班片、维格列汀片等10 个产品处于CDE 审评中；下半年预计将有8-10 个品种在下半年递交CDE 审评，另有20 多个产品在研。丰富的研发和申报管线为公司制剂业务长期放量打好基础。
原料药和制剂产能加速释放：截至2022 年6 月底，1）公司安美400 吨原料药技改项目基本完成，部分车间准备开始试生产；2）浙美520 吨一期项目完成土建主体；3）30 亿片出口自己项目完成建设开始试生产；4）可转债募投的高端自己醒目完成主体建设。公司在建和技改产能按预期稳定推进，支撑公司订单顺利交付。
拟募集8.9 亿元，加速宣城新产能释放节奏：公司8 月15 日披露2022年度非公开发行预案，拟非公开发行6389 万股，募集不超过8.92 亿元，其中1）6.25 亿元用于宣城美诺华3760 吨原料药及中间体业务；2）2.68亿元补充流动资金。宣美新产能将进一步加强公司原料药制剂一体化生产能力和CDMO 承接能力，支撑长期业绩。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润为2.96/4.20/5.59 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 估值为21/15/11 倍，考虑到公司制剂业务和CDMO 业务稳步推进，我们维持“买入”评级。
风险提示：制剂申报进度不及预期，CDMO 订单交付不及预期等。
事件：公司公佈2022 半年報，2022 上半年實現營收8.97 億元（+29.7%，同比增速，下同）；歸母淨利潤1.85 億元（+58.7%）；扣非歸母淨利潤1.71 億元（+74.6%）。2022Q2 公司分別實現營收和歸母淨利潤3.97 和0.69 億元，同比增速分別爲12.4%和5.1%。2022 上半年業績符合預期。
管線穩步釋放，集採快速打開製劑業務空間：公司依託技術和成本優勢，快速入圍集採，業績快速放量。2021 年公司培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林膠囊中標第四批全國集採後快速放量；阿託伐他汀鈣片、氯沙坦鉀片、賴諾普利片中標廣東 13 省聯合集採。公司後續管線快速釋放，2022 年4 月阿哌沙班片、異煙肼片獲批上市，異煙肼片通過一致性；下半年將有2-3 個品種獲批。研發管線方面，公司共有纈沙坦氫氯噻嗪片、利伐沙班片、維格列汀片等10 個產品處於CDE 審評中；下半年預計將有8-10 個品種在下半年遞交CDE 審評，另有20 多個產品在研。豐富的研發和申報管線爲公司製劑業務長期放量打好基礎。
原料藥和製劑產能加速釋放：截至2022 年6 月底，1）公司安美400 噸原料藥技改項目基本完成，部分車間準備開始試生產；2）浙美520 噸一期項目完成土建主體；3）30 億片出口自己項目完成建設開始試生產；4）可轉債募投的高端自己醒目完成主體建設。公司在建和技改產能按預期穩定推進，支撐公司訂單順利交付。
擬募集8.9 億元，加速宣城新產能釋放節奏：公司8 月15 日披露2022年度非公開發行預案，擬非公開發行6389 萬股，募集不超過8.92 億元，其中1）6.25 億元用於宣城美諾華3760 噸原料藥及中間體業務；2）2.68億元補充流動資金。宣美新產能將進一步加強公司原料藥製劑一體化生產能力和CDMO 承接能力，支撐長期業績。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2022-2024 年歸母淨利潤爲2.96/4.20/5.59 億元，當前市值對應2022-2024 年PE 估值爲21/15/11 倍，考慮到公司製劑業務和CDMO 業務穩步推進，我們維持“買入”評級。
風險提示：製劑申報進度不及預期，CDMO 訂單交付不及預期等。
