投资要点：
事件：2022 年8 月16 日，公司公布2022 年中报。2022H1 公司实现总营业收入2402亿元，同比增长10.4%，其中服务收入为2214 亿元，同比增长8.8%，实现归母净利润183 亿元，同比增长3.1%。
业绩符合预期，分红比例提升。2022 年公司全面实行“云改数转”战略，整体经营稳定发展，上半年营收保持两位数增长。公司高度重视股东回报，董事会决定2022 年首次派发中期股息，以现金方式分配的利润为2022 年上半年公司股东应占利润的60%，兑现了发行A 股时关于增加中期派息的承诺。
5G 用户持续转化，移动ARPU 值稳步提升。在个人移动业务方面，公司通过提升5G 覆盖和网络质量、丰富5G 应用等方式，不断优化用户体验，驱动移动用户规模和价值持续提升。2022H1 公司移动服务收入达到990 亿元，同比增长6.0%，移动用户达到3.84 亿户，5G 套餐用户达到2.32 亿户，移动用户ARPU 为46 元，继续保持增长（2021 年移动用户ARPU 值为45 元）。
产业数字化收入占比超过25%，天翼云收入再次实现翻倍增长。2022H1 公司继续赋能传统行业转型升级，产业数字化业务收入达到589 亿元，同比增长19.0%，营收占比达到26.6%。从细分项目来看，1）公司天翼云收入再次实现翻倍增长，达到人民币281 亿元，同比增长100.8%，继续保持政务公有云市场和专属云服务市场的领先地位。2）公司围绕“东数西算”工程需求，加快新增枢纽能力建设，2022H1 IDC 收入达到179 亿元，同比增长11.1%。
2022H1 资本开支明显向产业数字化倾斜，持续提升云网融合能力。2022H1 公司在资本开支投资方向上，重点向产业数字化倾斜，产业数字化相关是唯一资本开支占比同比实现提升的方向，4/5G、宽带互联网、运营系统和基础设施这几个方向的资本开支占比均小幅下降。展望下半年，公司将持续聚焦数据中心、云资源、ICT 等产业数字化能力，并加快双千兆网络布局，持续扩大光网覆盖。
维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司ARPU 值提升趋势或可持续，产业数字化收入继续保持快速增长， 我们维持公司2022-2024 年盈利预测， 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为290.46/321.95/353.20 亿元，对应PE为12/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：移动业务用户人数下滑、国内行业监管政策变化、产业数字化业务竞争加剧。
投資要點：
事件：2022 年8 月16 日，公司公佈2022 年中報。2022H1 公司實現總營業收入2402億元，同比增長10.4%，其中服務收入爲2214 億元，同比增長8.8%，實現歸母淨利潤183 億元，同比增長3.1%。
業績符合預期，分紅比例提升。2022 年公司全面實行“雲改數轉”戰略，整體經營穩定發展，上半年營收保持兩位數增長。公司高度重視股東回報，董事會決定2022 年首次派發中期股息，以現金方式分配的利潤爲2022 年上半年公司股東應占利潤的60%，兌現了發行A 股時關於增加中期派息的承諾。
5G 用戶持續轉化，移動ARPU 值穩步提升。在個人移動業務方面，公司通過提升5G 覆蓋和網絡質量、豐富5G 應用等方式，不斷優化用戶體驗，驅動移動用戶規模和價值持續提升。2022H1 公司移動服務收入達到990 億元，同比增長6.0%，移動用戶達到3.84 億戶，5G 套餐用戶達到2.32 億戶，移動用戶ARPU 爲46 元，繼續保持增長（2021 年移動用戶ARPU 值爲45 元）。
產業數字化收入佔比超過25%，天翼雲收入再次實現翻倍增長。2022H1 公司繼續賦能傳統行業轉型升級，產業數字化業務收入達到589 億元，同比增長19.0%，營收佔比達到26.6%。從細分項目來看，1）公司天翼雲收入再次實現翻倍增長，達到人民幣281 億元，同比增長100.8%，繼續保持政務公有云市場和專屬雲服務市場的領先地位。2）公司圍繞“東數西算”工程需求，加快新增樞紐能力建設，2022H1 IDC 收入達到179 億元，同比增長11.1%。
2022H1 資本開支明顯向產業數字化傾斜，持續提升雲網融合能力。2022H1 公司在資本開支投資方向上，重點向產業數字化傾斜，產業數字化相關是唯一資本開支佔比同比實現提升的方向，4/5G、寬帶互聯網、運營系統和基礎設施這幾個方向的資本開支佔比均小幅下降。展望下半年，公司將持續聚焦數據中心、雲資源、ICT 等產業數字化能力，並加快雙千兆網絡佈局，持續擴大光網覆蓋。
維持盈利預測，維持“買入”評級。考慮到公司ARPU 值提升趨勢或可持續，產業數字化收入繼續保持快速增長， 我們維持公司2022-2024 年盈利預測， 預計公司2022/2023/2024 年歸母淨利潤分別爲290.46/321.95/353.20 億元，對應PE爲12/11/10倍，維持“買入”評級。
風險提示：移動業務用戶人數下滑、國內行業監管政策變化、產業數字化業務競爭加劇。
