上半年实现归母净利润1.61 亿元，锂电回收业务持续高增。公司2022H1 实现营收20.75 亿元（同比+25.07%），归母净利润1.61 亿元（同比+107.37%）。公司上半年毛利率20.87%，净利率7.8%（同比提升3.1pct），ROE 达7.21%。业绩高增及财务指标改善主要系锂电回收业务高速增长，上半年锂电回收子公司金泰阁实现营收8.1 亿元（占总收入比达39%），归母净利润2.13 亿元，净利率达26.3%。
锂电回收业务高歌猛进，再生锂钴镍需求持续提升。公司上半年锂电循环板块实现营业收入8.2 亿元（同比+114%），锂电需求增长带动循环板块销量增长迅速，上半年生产金属钴锰镍1452 金吨，碳酸锂986吨。智能装备业务实现营收7.1 亿元（同比+13.6%），报告期内中标理想、特斯拉、长安、比亚迪等项目。循环装备实现营收2.5 亿元（同比+15.9%），重工机械业务同比有所下滑，进一步加强管理。
产能具备先发优势且快速扩增，渠道网络逐步清晰。公司中报显示，预计2022 年Q3 三元回收产能将扩产至5 万吨/年，届时钴锰镍年产合计约1.2 万金吨，碳酸锂年产5000 吨。此外，2023 年二季度将新增投产5 万吨/年磷酸铁锂回收产能，远期合计完成15 万吨/年磷酸铁锂回收产能。公司渠道网络铺设迅速，目前公司与京东、星恒、海通恒信、山西物产、广州华胜等签订战略合作协议，布局全国化回收体系并构建物流网络，进一步稳固原料供应，持续构筑渠道壁垒。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.19/5.13/7.38 亿元，PE 分别为26.05/16.21/11.28。公司具备产能先发优势，构建锂电回收全产业链。考虑行业增速及同业公司估值，给予2022 年30 倍PE，对应25.26 元/股合理价值，维持“买入”评级。
风险提示。市场空间释放速度不及预期；金属价格大幅回落等。
上半年實現歸母淨利潤1.61 億元，鋰電回收業務持續高增。公司2022H1 實現營收20.75 億元（同比+25.07%），歸母淨利潤1.61 億元（同比+107.37%）。公司上半年毛利率20.87%，淨利率7.8%（同比提升3.1pct），ROE 達7.21%。業績高增及財務指標改善主要系鋰電回收業務高速增長，上半年鋰電回收子公司金泰閣實現營收8.1 億元（佔總收入比達39%），歸母淨利潤2.13 億元，淨利率達26.3%。
鋰電回收業務高歌猛進，再生鋰鈷鎳需求持續提升。公司上半年鋰電循環板塊實現營業收入8.2 億元（同比+114%），鋰電需求增長帶動循環板塊銷量增長迅速，上半年生產金屬鈷錳鎳1452 金噸，碳酸鋰986噸。智能裝備業務實現營收7.1 億元（同比+13.6%），報告期內中標理想、特斯拉、長安、比亞迪等項目。循環裝備實現營收2.5 億元（同比+15.9%），重工機械業務同比有所下滑，進一步加強管理。
產能具備先發優勢且快速擴增，渠道網絡逐步清晰。公司中報顯示，預計2022 年Q3 三元回收產能將擴產至5 萬噸/年，屆時鈷錳鎳年產合計約1.2 萬金噸，碳酸鋰年產5000 噸。此外，2023 年二季度將新增投產5 萬噸/年磷酸鐵鋰回收產能，遠期合計完成15 萬噸/年磷酸鐵鋰回收產能。公司渠道網絡鋪設迅速，目前公司與京東、星恆、海通恆信、山西物產、廣州華勝等簽訂戰略合作協議，佈局全國化回收體系並構建物流網絡，進一步穩固原料供應，持續構築渠道壁壘。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲3.19/5.13/7.38 億元，PE 分別爲26.05/16.21/11.28。公司具備產能先發優勢，構建鋰電回收全產業鏈。考慮行業增速及同業公司估值，給予2022 年30 倍PE，對應25.26 元/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示。市場空間釋放速度不及預期；金屬價格大幅回落等。
