行业：电商服务市 场持续扩容，业务延伸构建竞争壁垒
随着跨境电商、直播电商、社交电商等兴起以及数字化技术应用，品牌方面临本土营销、私域营销、全渠道建设等挑战，提高了对电商服务的需求，一方面，推动了电商服务市场持续扩容，2017~2021CAGR 为28%，预计2022年市场规模达到3663 亿元（+24%）。另一方面，也推动服务商从基础运营服务，向IT 服务、营销服务、仓储物流服务等核心服务拓展。核心服务需要较高的技术和经验，门槛相对较高，头部运营商在这些业务方面形成了竞争壁垒，对中小服务商形成挤出效应，带动行业集中度提升。
业务：错位竞争深耕白酒赛道，利用多渠道运营优势拓展新品类白酒线上消费以中高端为主，消费升级背景下， 500~1000 元中高端、1000元以上高端白酒市场持续扩容，艾瑞咨询预计2019~2025 年CAGR 分别达到13.7%、12%。公司深耕白酒电商服务，为泸州老窖、水井坊、习酒等众多头部白酒品牌提供电商服务，与众多聚焦美妆品类的头部服务商形成错位竞争，凭借自身多渠道运营能力，有望分享白酒线上消费增长红利。同时，公司积极进行品类拓展，开发自有品牌，打造新的增长曲线。
投资建议：
短期来看，公司剥离了受疫情影响亏损严重的零售业务，聚焦利润贡献主体-互联网营销业务，业绩有望实现较大弹性。长期来看，公司互联网营销业务具有在天猫、京东、拼多多等多渠道运营的优势，深耕白酒运营的同时，拓展新的成长品类，开发自有品牌，有望实现稳定增长。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.32、0.22、0.25 元/股，对应当前股价PE 分别为16、24、21 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
品类拓展不及预期；行业竞争加剧。
行業：電商服務市 場持續擴容，業務延伸構建競爭壁壘
隨着跨境電商、直播電商、社交電商等興起以及數字化技術應用，品牌方面臨本土營銷、私域營銷、全渠道建設等挑戰，提高了對電商服務的需求，一方面，推動了電商服務市場持續擴容，2017~2021CAGR 爲28%，預計2022年市場規模達到3663 億元（+24%）。另一方面，也推動服務商從基礎運營服務，向IT 服務、營銷服務、倉儲物流服務等核心服務拓展。核心服務需要較高的技術和經驗，門檻相對較高，頭部運營商在這些業務方面形成了競爭壁壘，對中小服務商形成擠出效應，帶動行業集中度提升。
業務：錯位競爭深耕白酒賽道，利用多渠道運營優勢拓展新品類白酒線上消費以中高端爲主，消費升級背景下， 500~1000 元中高端、1000元以上高端白酒市場持續擴容，艾瑞諮詢預計2019~2025 年CAGR 分別達到13.7%、12%。公司深耕白酒電商服務，爲瀘州老窖、水井坊、習酒等衆多頭部白酒品牌提供電商服務，與衆多聚焦美妝品類的頭部服務商形成錯位競爭，憑藉自身多渠道運營能力，有望分享白酒線上消費增長紅利。同時，公司積極進行品類拓展，開發自有品牌，打造新的增長曲線。
投資建議：
短期來看，公司剝離了受疫情影響虧損嚴重的零售業務，聚焦利潤貢獻主體-互聯網營銷業務，業績有望實現較大彈性。長期來看，公司互聯網營銷業務具有在天貓、京東、拼多多等多渠道運營的優勢，深耕白酒運營的同時，拓展新的成長品類，開發自有品牌，有望實現穩定增長。我們預計公司2022~2024 年EPS 分別爲0.32、0.22、0.25 元/股，對應當前股價PE 分別爲16、24、21 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
品類拓展不及預期；行業競爭加劇。
