2Q22 业绩略超此前指引
中芯国际发布未经审计港股口径2Q22 业绩:公司2Q22 单季度营收19.03亿美元,QoQ+3.3%,YoY+41.6%,略超此前QoQ+1-3%业绩指引;毛利率39.4%,QoQ-1.3ppt,YoY+9.3ppt,略超此前38-39%业绩指引;净利润5.18 亿美元,QoQ+16.0%,YoY-25.2%。1)公司单季度出货量和平均售价均小幅提升;2)受疫情影响部分工厂原定于二季度的岁修并未进行,因而营收和毛利率均略超指引。
发展趋势
公司2Q22 单季度晶圆业务收入19.03 亿美元:按尺寸分类,12 英寸营收13.0 亿美元,8 英寸营收6.03 亿美元,12 英寸收入持续增长;按应用分类,智能手机4.55 亿美元,智能家居2.90 亿美元,消费电子4.26 亿美元,智能手机收入下滑,但其他下游应用依然保持增长。受部分需求“速冻急停”以及新工厂产能爬坡影响,2Q22 产能利用率降低至97.1%,但公司判断仍处于“健康范围”。
公司2Q22 其他收入0.96 亿美元,QoQ+153.6%,YoY-32.1%,主要由利息收入、其他收益、应占联营企业与合营企业损益贡献,使得2Q22 净利润发生环比增长。
公司2Q22 等效8 英寸晶圆月产能达到约67.4 万片,相比1Q22 增长约2.5 万片;2Q22 港股口径实际资本开支为16.72 亿美元,公司预计2022年全年50 亿美元资本开支的预期保持不变。
管理层给出公司3Q22 业绩指引,预计港股口径单季度营收QoQ+0%-2%,毛利率38%-40%。管理层认为此轮半导体下行周期主要受宏观经济下行以及行业内部结构性供需失衡影响,至少持续至今年年底,结束时间取决于1)2023 年宏观经济形势走向和2)各终端公司2023 年需求和库存情况。中芯国际将通过产能灵活调配、优化技术和产品、和客户紧密协作等形式积极应对行业下行风险,将产能利用率维持在“健康范围”。
盈利预测与估值
我们基本维持公司盈利预测不变。我们预计公司港股口径2022/2023 年营收为75.87/86.06 亿美元,净利润18.35/19.5 亿美元,A 股口径2022/2023年营收为533.69/602.67 亿元,净利润118.19/125.72 亿元。当前公司H/A股对应2022 年0.9x/2.7x P/B。维持公司跑赢行业评级不变,维持H/A 股目标价20 港元/55 元不变,对应1.1x/3.5x 2022 年P/B,较当前仍有24.7%/31.5%上行空间。
风险
产能利用率不及预期;价格不及预期;疫情蔓延的风险。
2Q22 業績略超此前指引
中芯國際發佈未經審計港股口徑2Q22 業績:公司2Q22 單季度營收19.03億美元,QoQ+3.3%,YoY+41.6%,略超此前QoQ+1-3%業績指引;毛利率39.4%,QoQ-1.3ppt,YoY+9.3ppt,略超此前38-39%業績指引;淨利潤5.18 億美元,QoQ+16.0%,YoY-25.2%。1)公司單季度出貨量和平均售價均小幅提升;2)受疫情影響部分工廠原定於二季度的歲修並未進行,因而營收和毛利率均略超指引。
發展趨勢
公司2Q22 單季度晶圓業務收入19.03 億美元:按尺寸分類,12 英寸營收13.0 億美元,8 英寸營收6.03 億美元,12 英寸收入持續增長;按應用分類,智能手機4.55 億美元,智能家居2.90 億美元,消費電子4.26 億美元,智能手機收入下滑,但其他下游應用依然保持增長。受部分需求“速凍急停”以及新工廠產能爬坡影響,2Q22 產能利用率降低至97.1%,但公司判斷仍處於“健康範圍”。
公司2Q22 其他收入0.96 億美元,QoQ+153.6%,YoY-32.1%,主要由利息收入、其他收益、應占聯營企業與合營企業損益貢獻,使得2Q22 淨利潤髮生環比增長。
公司2Q22 等效8 英寸晶圓月產能達到約67.4 萬片,相比1Q22 增長約2.5 萬片;2Q22 港股口徑實際資本開支爲16.72 億美元,公司預計2022年全年50 億美元資本開支的預期保持不變。
管理層給出公司3Q22 業績指引,預計港股口徑單季度營收QoQ+0%-2%,毛利率38%-40%。管理層認爲此輪半導體下行週期主要受宏觀經濟下行以及行業內部結構性供需失衡影響,至少持續至今年年底,結束時間取決於1)2023 年宏觀經濟形勢走向和2)各終端公司2023 年需求和庫存情況。中芯國際將通過產能靈活調配、優化技術和產品、和客戶緊密協作等形式積極應對行業下行風險,將產能利用率維持在“健康範圍”。
盈利預測與估值
我們基本維持公司盈利預測不變。我們預計公司港股口徑2022/2023 年營收爲75.87/86.06 億美元,淨利潤18.35/19.5 億美元,A 股口徑2022/2023年營收爲533.69/602.67 億元,淨利潤118.19/125.72 億元。當前公司H/A股對應2022 年0.9x/2.7x P/B。維持公司跑贏行業評級不變,維持H/A 股目標價20 港元/55 元不變,對應1.1x/3.5x 2022 年P/B,較當前仍有24.7%/31.5%上行空間。
風險
產能利用率不及預期;價格不及預期;疫情蔓延的風險。