事件：
公司于2022年8月13日发布 2022年半年度报告。报告显示，2022H1，公司实现营业收入1.71 亿元，同比增长39.72%；实现归母净利润-0.32亿元，同比下降186.21%。
点评：
新增铜箔业务贡献营收，屏蔽膜受消费电子疲软拖累。2022H1，公司实现营业收入1.71 亿元，同比增长39.72%。具体来看，电磁屏蔽膜实现收入0.98 亿元，同比下降16.77%，主要是受到了消费电子景气度下滑销量和售价承压所致；受益于珠海铜箔项目自21 年Q4 起投产，铜箔实现收入0.71 亿元。成为新的营收增长点。
铜箔爬坡+计提存货减值准备影响盈利能力。2022H1，公司毛利率为26.28%，同比下滑37.44pct，主要由于（1）锂电铜箔、标准电子铜箔作为过渡产品，客户为贸易商，售价低于市场价，铜箔产能利用率、良率处爬坡期，成本较高，且二季度受疫情影响销量有所下降；（2）屏蔽膜受到消费电子景气度不佳降价。费用端方面，2022H1 公司期间费用率37.08%，同比+2.63pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.92%/10.25%/0.6%/23.31%，同比-3.19/-1.21/+2.23/+4.8pct；研发费用增长较快主要是受到了（1）加大研发力度以及研发材料投入；（2）珠海铜箔项目投产以及电化学研发平台建成，研发人员、管理人员薪酬以及设备折旧增加。此外，公司净利润出现下滑也受到了铜箔产品价格大幅下降而计提了1821 万存货减值准备的影响。
电磁屏蔽膜需求有望回升，新产品线打开成长空间。展望后续，随着新能源车FPC 需求不断增长以及消费需求触底回暖，公司主业电磁屏蔽膜有望迎来增长。可剥离超薄铜箔目前正在进行客户认证，已基本通过物性、工艺测试，有望受益于IC 载板和类载板的国产化需求。 挠性覆铜板（FCCL）第一期产线已完成调试，部分普通FCCL 产品认证中获得客户良好反馈，有望下半年获小额订单，且产品使用自有铜箔，具有成本优势。电阻薄膜部分产品已通过重要客户的基本物性及工艺测试、批量稳定性测试。伴随着新产品线投产，公司长期成长空间不断扩容。
盈利预测与估值：考虑到消费电子需求以及铜箔进展不及预期，下调盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为0.16/0.77/2.09 元，当前股价对应PE 分别为356.02/75.27/27.65 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业景气度不及预期，产品认证不及预期
事件：
公司於2022年8月13日發佈 2022年半年度報告。報告顯示，2022H1，公司實現營業收入1.71 億元，同比增長39.72%；實現歸母淨利潤-0.32億元，同比下降186.21%。
點評：
新增銅箔業務貢獻營收，屏蔽膜受消費電子疲軟拖累。2022H1，公司實現營業收入1.71 億元，同比增長39.72%。具體來看，電磁屏蔽膜實現收入0.98 億元，同比下降16.77%，主要是受到了消費電子景氣度下滑銷量和售價承壓所致；受益於珠海銅箔項目自21 年Q4 起投產，銅箔實現收入0.71 億元。成為新的營收增長點。
銅箔爬坡+計提存貨減值準備影響盈利能力。2022H1，公司毛利率為26.28%，同比下滑37.44pct，主要由於（1）鋰電銅箔、標準電子銅箔作為過渡產品，客户為貿易商，售價低於市場價，銅箔產能利用率、良率處爬坡期，成本較高，且二季度受疫情影響銷量有所下降；（2）屏蔽膜受到消費電子景氣度不佳降價。費用端方面，2022H1 公司期間費用率37.08%，同比+2.63pct；銷售/管理/財務/研發費用率分別為2.92%/10.25%/0.6%/23.31%，同比-3.19/-1.21/+2.23/+4.8pct；研發費用增長較快主要是受到了（1）加大研發力度以及研發材料投入；（2）珠海銅箔項目投產以及電化學研發平臺建成，研發人員、管理人員薪酬以及設備折舊增加。此外，公司淨利潤出現下滑也受到了銅箔產品價格大幅下降而計提了1821 萬存貨減值準備的影響。
電磁屏蔽膜需求有望回升，新產品線打開成長空間。展望後續，隨着新能源車FPC 需求不斷增長以及消費需求觸底回暖，公司主業電磁屏蔽膜有望迎來增長。可剝離超薄銅箔目前正在進行客户認證，已基本通過物性、工藝測試，有望受益於IC 載板和類載板的國產化需求。 撓性覆銅板（FCCL）第一期產線已完成調試，部分普通FCCL 產品認證中獲得客户良好反饋，有望下半年獲小額訂單，且產品使用自有銅箔，具有成本優勢。電阻薄膜部分產品已通過重要客户的基本物性及工藝測試、批量穩定性測試。伴隨着新產品線投產，公司長期成長空間不斷擴容。
盈利預測與估值：考慮到消費電子需求以及銅箔進展不及預期，下調盈利預測，預計公司2022/2023/2024 年EPS 分別為0.16/0.77/2.09 元，當前股價對應PE 分別為356.02/75.27/27.65 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業景氣度不及預期，產品認證不及預期
