申购分析：
1. 贵燃转债发行规模10 亿元，债项与主体评级为AA/AA 级；转股价10.17元，截至2021 年12 月25 日转股价值99.21 元；各年票息的算术平均值为1.18 元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2021年12 月24 日6 年期AA 级中债企业到期收益率4.34%的贴现率计算，债底为91.14 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为8.64%，对现有股本有一定摊薄压力。
2. 截至2021 年12 月25 日，公司前三大股东北京东嘉投资有限公司、贵阳市工商产业投资集团有限公司、洪鸣分别持有占总股本39.50%、35.94%、5.00%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在53%左右。剩余网上申购新债规模为4.70 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150 万户，预计中签率在0.0041%-0.0045%左右。
3. 公司所处行业为燃气Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2021 年12 月25 日收盘，公司PE(TTM)为58.13 倍，在收入相近的10 家同业企业中高于同业中游水平，市值114.84 亿元，高于同业中游水平。截至2021 年12 月25 日，公司今年以来正股下跌20.14%，同期行业指数上涨11.81%，万得全A 上涨7.80%，近100 周年化波动率为38.11%，股票弹性一般。公司目前股权质押比例为27.34%，质押风险较高。其他风险点：1. 管道天然气销售业务政府定价导致的风险；2. 气源风险；3. 下游市场需求波动的风险和市场开拓的风险；4. 市场竞争加剧风险。
4. 贵燃转债规模较小，债底保护较高，平价低于面值，市场或给予21%的溢价，预计上市价格为120 元左右，建议积极参与新债申购。
风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期
申購分析：
1. 貴燃轉債發行規模10 億元，債項與主體評級為AA/AA 級；轉股價10.17元，截至2021 年12 月25 日轉股價值99.21 元；各年票息的算術平均值為1.18 元，到期補償利率10%，屬於新發行轉債一般水平。按2021年12 月24 日6 年期AA 級中債企業到期收益率4.34%的貼現率計算，債底為91.14 元，純債價值較高。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉股對總股本和流通股本的攤薄壓力均為8.64%，對現有股本有一定攤薄壓力。
2. 截至2021 年12 月25 日，公司前三大股東北京東嘉投資有限公司、貴陽市工商產業投資集團有限公司、洪鳴分別持有佔總股本39.50%、35.94%、5.00%的股份，控股股東未承諾優先配售，根據現階段市場打新收益與環境來預測，首日配售規模預計在53%左右。剩餘網上申購新債規模為4.70 億元，因單户申購上限為100 萬元，假設網上申購賬户數量介於1050-1150 萬户，預計中籤率在0.0041%-0.0045%左右。
3. 公司所處行業為燃氣Ⅲ（申萬三級），從估值角度來看，截至2021 年12 月25 日收盤，公司PE(TTM)為58.13 倍，在收入相近的10 家同業企業中高於同業中游水平，市值114.84 億元，高於同業中游水平。截至2021 年12 月25 日，公司今年以來正股下跌20.14%，同期行業指數上漲11.81%，萬得全A 上漲7.80%，近100 週年化波動率為38.11%，股票彈性一般。公司目前股權質押比例為27.34%，質押風險較高。其他風險點：1. 管道天然氣銷售業務政府定價導致的風險；2. 氣源風險；3. 下游市場需求波動的風險和市場開拓的風險；4. 市場競爭加劇風險。
4. 貴燃轉債規模較小，債底保護較高，平價低於面值，市場或給予21%的溢價，預計上市價格為120 元左右，建議積極參與新債申購。
風險提示：違約風險、可轉債價格波動甚至低於面值的風險、發行可轉債到期不能轉股的風險、攤薄每股收益和淨資產收益率的風險、本次可轉債轉股的相關風險、信用評級變化的風險、正股波動風險、上市收益溢價低於預期
