摘要内容
精微制造技术实力强，不断外延探索业绩增长点。和林微纳专注于微型精密制造，主要产品包括MEMS精微电子零部件系列产品以及半导体芯片测试探针系列产品，下游客户包括意法半导体、歌尔股份、楼氏电子、英伟达等头部企业。2017年到2021年间，公司业绩持续高速增长，营业收入、归母净利润4年CAGR分别达到41.2%、42.7%。公司掌握精微制造核心技术，以精微制造技术平台为基础，不断外延拓展，探索新的业绩增长点。
MEMS细分领域市占率领先，新产品持续开发拓展。公司MEMS精微电子零部件产品主要应用于MEMS麦克风，终端产品主要为智能手机、TWS耳机、智能腕表等消费电子产品。公司客户资源优质，市场地位领先，2019年公司在MEMS麦克风屏蔽罩领域市场份额达到19%。公司在原有的声学传感器及压力传感器领域之外不断拓展，根据客户需求推出了MEMS防水气体传感屏蔽罩、MEMS压力传感器屏蔽罩及MEMS光学传感器精微结构件等新产品，部分已进入量产阶段，为公司MEMS产品业务打开中长期成长空间。
探针打入顶级客户供应链，布局MEMS探针、基板探针助力国产替代。
公司半导体芯片测试探针业务成长迅速，2018-2021年CAGR达到217.4%。目前半导体芯片产业链国产替代空间广阔，且随着半导体封测厂话语权的逐渐提升，更给公司带来加速替代机遇。2021年11月公司公布定增预案，拟募集资金不超过7亿元，用于MEMS工艺晶圆测试探针研发量产项目、基板级测试探针研发量产项目以及补充流动资金。在半导体测试探针成功放量后，公司布局CP、高端基板探针，进一步打开公司成长天花板。
盈利预测与评级：我们预计2022、2023、2024年公司归母净利润分别为1.55亿元、2.20亿元、3.09亿元，EPS分别为1.93、2.76、3.87元/股。综合可比公司估值水平，我们给予公司2023年40X PE，对应目标价110.21元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：客户集中度较高风险，国际贸易政策变化风险、汇率波动风险，新产品开拓不及预期风险，行业竞争加剧风险。
摘要內容
精微製造技術實力強，不斷外延探索業績增長點。和林微納專注於微型精密製造，主要產品包括MEMS精微電子零部件系列產品以及半導體芯片測試探針系列產品，下游客戶包括意法半導體、歌爾股份、樓氏電子、英偉達等頭部企業。2017年到2021年間，公司業績持續高速增長，營業收入、歸母淨利潤4年CAGR分別達到41.2%、42.7%。公司掌握精微製造核心技術，以精微製造技術平臺爲基礎，不斷外延拓展，探索新的業績增長點。
MEMS細分領域市佔率領先，新產品持續開發拓展。公司MEMS精微電子零部件產品主要應用於MEMS麥克風，終端產品主要爲智能手機、TWS耳機、智能腕錶等消費電子產品。公司客戶資源優質，市場地位領先，2019年公司在MEMS麥克風屏蔽罩領域市場份額達到19%。公司在原有的聲學傳感器及壓力傳感器領域之外不斷拓展，根據客戶需求推出了MEMS防水氣體傳感屏蔽罩、MEMS壓力傳感器屏蔽罩及MEMS光學傳感器精微結構件等新產品，部分已進入量產階段，爲公司MEMS產品業務打開中長期成長空間。
探針打入頂級客戶供應鏈，佈局MEMS探針、基板探針助力國產替代。
公司半導體芯片測試探針業務成長迅速，2018-2021年CAGR達到217.4%。目前半導體芯片產業鏈國產替代空間廣闊，且隨着半導體封測廠話語權的逐漸提升，更給公司帶來加速替代機遇。2021年11月公司公佈定增預案，擬募集資金不超過7億元，用於MEMS工藝晶圓測試探針研發量產項目、基板級測試探針研發量產項目以及補充流動資金。在半導體測試探針成功放量後，公司佈局CP、高端基板探針，進一步打開公司成長天花板。
盈利預測與評級：我們預計2022、2023、2024年公司歸母淨利潤分別爲1.55億元、2.20億元、3.09億元，EPS分別爲1.93、2.76、3.87元/股。綜合可比公司估值水平，我們給予公司2023年40X PE，對應目標價110.21元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：客戶集中度較高風險，國際貿易政策變化風險、匯率波動風險，新產品開拓不及預期風險，行業競爭加劇風險。
