金刚石线领军企业,业绩拐点到来。公司主营金刚石线产品,包括硅切割及蓝宝石切割用金刚石线,深耕领域十余年,客户广泛覆盖下游龙头硅片企业,包括隆基股份、通威股份、保利协鑫、上机数控、京运通等。过去四年,受国家光伏政策宏观调控、市场竞争逐渐激烈以及新冠疫情等因素的影响,公司收入、利润均呈现较大波动。2022Q1,公司实现实现营收1.2 亿元(+175.8%),归母净利润1351 万元(扭亏);2022H1,预计实现归母净利润3950~4350 万元(扭亏)。得益于订单饱满、产能顺利释放、主要产品销量大幅提升,同时随着规模效益的逐步显现,盈利能力有所增强,公司业绩拐点有望到来。
订单充足+产能快速释放。全球光伏装机持续增长,带动硅片需求攀升,根据CPIA 数据,随着头部企业加速扩张,预计2022 年中国硅片产量将超293GW。金刚石线作为硅片切割的主要耗材,需求大幅增加。公司于2022 年4 月公布第一轮扩产计划,计划产能300 万公里/月。目前公司产能呈现逐月递增,自2022 年1 月的80 万公里/月增加至6 月的120 公里/月;随着新设备陆续到位,预计年底实际产能将超过200 万公里/月,2023Q1 将达到300 万公里/月的目标,即较2022 年初将实现3.75倍的增长。公司在手订单饱满,随着产能的陆续市场,业绩有望高速增长。
顺应下游“细线化”需求,布局更小线径+钨丝产品。硅料价格处于高位,推动了硅片薄片化以降低硅耗。更薄的硅片意味着切割时采用更细线径的金刚石线,以减少加工时对硅片的损伤、提高产品良率。然而细线化会导致金刚石线破断力下降、切割能力不足,使得切割相同数量的硅片线耗数量增加。因此,预计未来金刚石线的需求增速将大于光伏装机的增速。结合硅片需求及金刚石线线耗数据,我们测算2022-2025 年全球金刚石线需求分别为1.4/1.7/2.1/2.5 亿公里, 分别同比增长25.2%/20.1%/19.3%。公司顺应行业细线化需求,持续推出小线径产品,当前40μm/38μm/36μm/产品销售占比依次为20%/50%/20%,相比行业主流38μm~42μm 的技术水平具备一定领先优势。同时,公司已熟练掌握钨丝金钢线生产技术,已有产品在批量销售,未来或在行业发展趋势中充分受益。
投资建议
考虑到公司短期有望受益于金刚石线产能释放,长期将持续受益于全球光伏行业高景气度。我们预计2022/2023/2024 年,公司可实现营收7.5、12.8、17.9 亿元;归属母公司净利润1.2、2.0、2.7 亿元;EPS 为1.0、1.6、2.2 元/股;按照8 月12 日收盘价37.5 元计算,对应PE 分别为38、23、17 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示
产能落地不及预期;行业竞争超预期;产品销售不及预期等。
金剛石線領軍企業,業績拐點到來。公司主營金剛石線產品,包括硅切割及藍寶石切割用金剛石線,深耕領域十餘年,客戶廣泛覆蓋下游龍頭硅片企業,包括隆基股份、通威股份、保利協鑫、上機數控、京運通等。過去四年,受國家光伏政策宏觀調控、市場競爭逐漸激烈以及新冠疫情等因素的影響,公司收入、利潤均呈現較大波動。2022Q1,公司實現實現營收1.2 億元(+175.8%),歸母淨利潤1351 萬元(扭虧);2022H1,預計實現歸母淨利潤3950~4350 萬元(扭虧)。得益於訂單飽滿、產能順利釋放、主要產品銷量大幅提升,同時隨着規模效益的逐步顯現,盈利能力有所增強,公司業績拐點有望到來。
訂單充足+產能快速釋放。全球光伏裝機持續增長,帶動硅片需求攀升,根據CPIA 數據,隨着頭部企業加速擴張,預計2022 年中國硅片產量將超293GW。金剛石線作爲硅片切割的主要耗材,需求大幅增加。公司於2022 年4 月公佈第一輪擴產計劃,計劃產能300 萬公里/月。目前公司產能呈現逐月遞增,自2022 年1 月的80 萬公里/月增加至6 月的120 公里/月;隨着新設備陸續到位,預計年底實際產能將超過200 萬公里/月,2023Q1 將達到300 萬公里/月的目標,即較2022 年初將實現3.75倍的增長。公司在手訂單飽滿,隨着產能的陸續市場,業績有望高速增長。
順應下游“細線化”需求,佈局更小線徑+鎢絲產品。硅料價格處於高位,推動了硅片薄片化以降低硅耗。更薄的硅片意味着切割時採用更細線徑的金剛石線,以減少加工時對硅片的損傷、提高產品良率。然而細線化會導致金剛石線破斷力下降、切割能力不足,使得切割相同數量的硅片線耗數量增加。因此,預計未來金剛石線的需求增速將大於光伏裝機的增速。結合硅片需求及金剛石線線耗數據,我們測算2022-2025 年全球金剛石線需求分別爲1.4/1.7/2.1/2.5 億公里, 分別同比增長25.2%/20.1%/19.3%。公司順應行業細線化需求,持續推出小線徑產品,當前40μm/38μm/36μm/產品銷售佔比依次爲20%/50%/20%,相比行業主流38μm~42μm 的技術水平具備一定領先優勢。同時,公司已熟練掌握鎢絲金鋼線生產技術,已有產品在批量銷售,未來或在行業發展趨勢中充分受益。
投資建議
考慮到公司短期有望受益於金剛石線產能釋放,長期將持續受益於全球光伏行業高景氣度。我們預計2022/2023/2024 年,公司可實現營收7.5、12.8、17.9 億元;歸屬母公司淨利潤1.2、2.0、2.7 億元;EPS 爲1.0、1.6、2.2 元/股;按照8 月12 日收盤價37.5 元計算,對應PE 分別爲38、23、17 倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示
產能落地不及預期;行業競爭超預期;產品銷售不及預期等。