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惠理集团(00806.HK):管理费及表现费承压、投资亏损拖累业绩;持续拓展产品丰富度及本地市场外业务布局

惠理集團(00806.HK):管理費及表現費承壓、投資虧損拖累業績;持續拓展產品豐富度及本地市場外業務佈局

中金公司 ·  2022/08/14 20:16  · 研報

1H22 業績符合我們預期

惠理公告1H22 業績:收入總額同比-53%至3.3 億港元,淨收入總額同比-51%至2.2 億港元,歸母淨利潤轉虧至4.3 億港元(vs.1H21 盈利2.1 億港元;公司此前盈利預警公告虧損約4.35 億港元),基本符合我們及市場預期,業績同比下滑主因市場波動下公司管理費及表現費下行、疊加投資收益錄得虧損。

發展趨勢

管理費及表現費承壓,自營投資錄得虧損。1)管理費:收入1H22 同比-39%至3.1 億港元,對應AUM 同比-42%/較年初-25%至75 億美元,主因報告期內錄得資金淨流出6.6 億美元(認購6.6 億美元+贖回13.2 億美元)疊加基金虧損17.6 億美元(vs.1H21 正回報7.0 億美元),年化管理費率同比-3bps 至95bps(系費率較低的產品規模佔比提升)、扣除分銷渠道回扣後的淨管理費-2bps 至57bps;2)表現費:收入同比-99%至89.6 萬港元,主因市場波動下大部分基金表現未能超越各自新高價、對應1H22 整體基金表現-17.9%(其中兩大股票型旗艦產品惠理高息股票基金-14.3%/惠理價值基金-21.8%);3)投資收益:投資收益淨額錄得虧損3.2 億港元(vs.1H21 收益3,296 萬港元),主要系旗下基金的初投資本投資虧損;4)成本方面:嚴謹的成本管理下整體經營開支同比+5%至2.6 億港元。

產品豐富度、地域分佈/渠道覆蓋面持續拓展。1)產品:1H22 產品AUM佔比——絕對回報偏長持倉75%/固收14%/多元資產6%/另類投資2%/量化及ETF 3%;產品拓展方面,公司於7 月推出新興市場網絡與電商ETF,進一步拓展公司ETF 策略,同時在2021 年於日本推出首隻ESG 主題產品之後、公司計劃於2022 年下半年在其他市場繼續推廣ESG 基金;2)地域/渠道:客戶AUM 地區分佈——中國香港62%/歐洲14%/中國內地9%/日本5%/新加坡5%/美國1%/其他4%、其中歐洲機構客戶增加委託投資金額帶動歐洲貢獻佔比+2ppt,公司在東南亞/北美等地亦積極拓展業務。

積極發力中國內地市場。公司1H22 末中國內地業務AUM 6.3 億美元、佔比8.4%。其中,公司公告積極尋求獲得國內公募基金管理牌照的全資或多數控股權,同時已有三隻基金在大灣區跨境理財通計劃中的獲批銀行銷售。

盈利預測與估值

考慮市場波動對投資者情緒及投資表現的影響,下調2022/2023 年盈利97%/19%至0.1/4.6 億港幣。公司當前交易於2023e 5.7% P/AUM 及10xP/E;下調目標價29%至3.4 港元,對應2023e 8.0% P/AUM 及 40%的上行空間;維持跑贏行業評級。

風險

市場波動風險;市場競爭超預期;業務拓展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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