2022 年第二季度营收同比+79.4%,环比+4.4%,归母净利润同比+90.4%,环比-18.5%,营收超我们预期,利润符合预期。公司2022 年第二季度实现营收6.21 亿美元,同比增长79.4%,环比增长4.4%;归母净利润8390 万美元,同比增长90.4%,环比下降18.5%。公司营收表现持续强劲,超过我们此前预期,主要得益于行业景气度高涨及产品结构调整带来的ASP 提升;利润端整体符合预期。
二季度疫情有所扰动,无锡厂汇兑损益影响部分利润。2022Q2,公司毛利率33.6%,同比上升8.8pcts,环比上升6.7pcts,上季度政府补贴项目调整的影响已经消失。从净利润端看,三月底开始,上海地区乃至全国范围内,疫情有所扰动,对公司的生产、运输等产生一定影响。而Q2的汇率变动,也对公司净利润产生影响,由于无锡厂的美元负债部分较大,高于其美元计价的资产总额,人民币贬值的趋势对公司造成了一定负面影响。我们认为此为一次性影响,不会对后续经营造成扰动。
八寸线高稼动率持续,ASP 继续增长。2022Q2,公司8 寸线在产能利用率110.0%,实现营收3.54 亿美元,ASP 实现小幅增长。我们认为功率、模拟类等强劲的下游需求,将继续驱动8 寸线维持高产能利用率。
投资者担忧全球半导体周期下行,但我们认为晶圆代工作为后周期,尤其是成熟制程(扩产少),将较大程度维持高景气。全年来看,产线仍将实现较高的毛利率水平。
十二寸线毛利率快速提升,扩产目标不变。2022Q2,公司12 寸线实现营收2.67 亿美元,环比增长1.8%,无锡12 寸厂于22Q2 为65k 月产能,扩产目标不变(仍为年底95k),产能利用率109.3%,继续维持满载。公司12 寸单季度毛利率为19.6%,较上一季度的12.0%出现了快速提升。我们认为公司的盈利能力表现强劲,且有较大机会维持。展望2022,我们认为公司的产能释放节奏良好,ASP 的提升及毛利率的改善会带来整体盈利力的显著改善。
盈利预测与投资评级:结合下游需求及公司扩产进度,上调2022-2024年归母净利润为3.35 亿美元(+0.38 亿美元)、3.91 亿美元(+0.41 亿美元)、4.30 亿美元(+0.03 亿美元),同比分别+28%、+17%、+10%,对应现价(8 月11 日收盘价)PE 分别为13 倍、11 倍、10 倍,对应现价(8 月11 日收盘价)PB 分别为1.4 倍、1.2 倍、1.1 倍,维持“买入”评级。
风险提示: 行业需求不及预期风险,无锡厂爬坡慢于预期风险,毛利率改善弱于预期风险,中美贸易摩擦加剧风险
2022 年第二季度營收同比+79.4%,環比+4.4%,歸母淨利潤同比+90.4%,環比-18.5%,營收超我們預期,利潤符合預期。公司2022 年第二季度實現營收6.21 億美元,同比增長79.4%,環比增長4.4%;歸母淨利潤8390 萬美元,同比增長90.4%,環比下降18.5%。公司營收表現持續強勁,超過我們此前預期,主要得益於行業景氣度高漲及產品結構調整帶來的ASP 提升;利潤端整體符合預期。
二季度疫情有所擾動,無錫廠匯兑損益影響部分利潤。2022Q2,公司毛利率33.6%,同比上升8.8pcts,環比上升6.7pcts,上季度政府補貼項目調整的影響已經消失。從淨利潤端看,三月底開始,上海地區乃至全國範圍內,疫情有所擾動,對公司的生產、運輸等產生一定影響。而Q2的匯率變動,也對公司淨利潤產生影響,由於無錫廠的美元負債部分較大,高於其美元計價的資產總額,人民幣貶值的趨勢對公司造成了一定負面影響。我們認為此為一次性影響,不會對後續經營造成擾動。
八寸線高稼動率持續,ASP 繼續增長。2022Q2,公司8 寸線在產能利用率110.0%,實現營收3.54 億美元,ASP 實現小幅增長。我們認為功率、模擬類等強勁的下游需求,將繼續驅動8 寸線維持高產能利用率。
投資者擔憂全球半導體週期下行,但我們認為晶圓代工作為後周期,尤其是成熟製程(擴產少),將較大程度維持高景氣。全年來看,產線仍將實現較高的毛利率水平。
十二寸線毛利率快速提升,擴產目標不變。2022Q2,公司12 寸線實現營收2.67 億美元,環比增長1.8%,無錫12 寸廠於22Q2 為65k 月產能,擴產目標不變(仍為年底95k),產能利用率109.3%,繼續維持滿載。公司12 寸單季度毛利率為19.6%,較上一季度的12.0%出現了快速提升。我們認為公司的盈利能力表現強勁,且有較大機會維持。展望2022,我們認為公司的產能釋放節奏良好,ASP 的提升及毛利率的改善會帶來整體盈利力的顯著改善。
盈利預測與投資評級:結合下游需求及公司擴產進度,上調2022-2024年歸母淨利潤為3.35 億美元(+0.38 億美元)、3.91 億美元(+0.41 億美元)、4.30 億美元(+0.03 億美元),同比分別+28%、+17%、+10%,對應現價(8 月11 日收盤價)PE 分別為13 倍、11 倍、10 倍,對應現價(8 月11 日收盤價)PB 分別為1.4 倍、1.2 倍、1.1 倍,維持“買入”評級。
風險提示: 行業需求不及預期風險,無錫廠爬坡慢於預期風險,毛利率改善弱於預期風險,中美貿易摩擦加劇風險