事件：
公司发布2022 年半年报，实现营业收入23.48 亿元，同比+73.96%；归母净利润4.21 亿元，同比+31.90%；扣非归母净利润4.81 亿元，同比+100.47%；经营性净现金流4.02 亿元，由负转正；EPS 0.26 元。业绩符合市场预期。
点评：
13 价肺炎疫苗与HPV 疫苗迅速放量，国际化取得重大进展：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为6.56/16.92 亿元，同比+51.28%/84.70%；归母净利润0.39/3.82 亿元，同比+20.09%/33.22%；扣非归母净利润0.97/3.83 亿元，同比+29.95%/132.57%。2022H1 非经常性损益-0.60 亿元，主要是持有嘉和生物股票的股价下跌导致公允价值变动收益-8,875.50 万元。玉溪沃森的13 价肺炎结合疫苗实现销售收入20.10 亿元，同比+103.17%，该产品2022H1 批签发373.15 万剂，同比+39.68%；玉溪泽润的双价HPV 疫苗在5 月首次获得批签发，上半年共批签发88.47 万剂；部分产品生产线设备改造、生产计划调整，导致部分疫苗产品批签发数量下降较大，整改完毕后将陆续恢复。国际业务方面，公司海外营业收入2.16 亿元，同比+320.16%，其中13 价肺炎疫苗完成了在摩洛哥的注册，获得上市许可证，并完成了首批100 万剂13 价肺炎结合疫苗的出口；Q1玉溪沃森收到埃及客户签发的本年度AC 多糖疫苗采购订单；截至2022.6.30，公司产品已累计出口到18 个国家。
持续大力投入研发，创新疫苗产品梯队日渐壮大：2022H1，公司研发投入4.78亿元，同比+84.11%；费用化4.00 亿元，研发费用率17.05%。2022 年3 月，玉溪泽润双价HPV 疫苗获批上市；上海泽润九价HPV 疫苗也已处于临床研究阶段，目前正在开展Ⅲ期临床研究受试者入组前的相关准备工作；新冠mRNA 疫苗Ⅲ期临床研究阶段现场工作已基本结束，正在进行数据整理等工作；新冠腺病毒载体疫苗处于Ⅱ期临床研究阶段。上海泽润自主研发的重组新冠疫苗处于II期临床研究阶段；重组新冠病毒变异株疫苗（CHO 细胞）处于Ⅰ期临床研究阶段；吸附无细胞百白破/b 型流感嗜血杆菌联合疫苗于2022 年3 月获批临床。公司与蓝鹊生物签署了《新型冠状病毒变异株mRNA 疫苗技术开发及商业化合作协议》，该项目临床前研究的各项工作在持续推进中。
盈利预测、估值与评级：维持预测公司2022~2024 年归母净利为11.99/18.74/23.63 亿元，同比+180.23%/56.34%/26.07%，按最新股本测算对应EPS 为0.75/1.17/1.47 元，现价对应PE 为59/38/30 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品种获批进度或销售低于预期；行业监管政策调整的风险。
事件：
公司發佈2022 年半年報，實現營業收入23.48 億元，同比+73.96%；歸母淨利潤4.21 億元，同比+31.90%；扣非歸母淨利潤4.81 億元，同比+100.47%；經營性淨現金流4.02 億元，由負轉正；EPS 0.26 元。業績符合市場預期。
點評：
13 價肺炎疫苗與HPV 疫苗迅速放量，國際化取得重大進展：2022Q1~Q2，公司單季度營業收入分別爲6.56/16.92 億元，同比+51.28%/84.70%；歸母淨利潤0.39/3.82 億元，同比+20.09%/33.22%；扣非歸母淨利潤0.97/3.83 億元，同比+29.95%/132.57%。2022H1 非經常性損益-0.60 億元，主要是持有嘉和生物股票的股價下跌導致公允價值變動收益-8,875.50 萬元。玉溪沃森的13 價肺炎結合疫苗實現銷售收入20.10 億元，同比+103.17%，該產品2022H1 批簽發373.15 萬劑，同比+39.68%；玉溪澤潤的雙價HPV 疫苗在5 月首次獲得批簽發，上半年共批簽發88.47 萬劑；部分產品生產線設備改造、生產計劃調整，導致部分疫苗產品批簽發數量下降較大，整改完畢後將陸續恢復。國際業務方面，公司海外營業收入2.16 億元，同比+320.16%，其中13 價肺炎疫苗完成了在摩洛哥的註冊，獲得上市許可證，並完成了首批100 萬劑13 價肺炎結合疫苗的出口；Q1玉溪沃森收到埃及客戶簽發的本年度AC 多糖疫苗採購訂單；截至2022.6.30，公司產品已累計出口到18 個國家。
持續大力投入研發，創新疫苗產品梯隊日漸壯大：2022H1，公司研發投入4.78億元，同比+84.11%；費用化4.00 億元，研發費用率17.05%。2022 年3 月，玉溪澤潤雙價HPV 疫苗獲批上市；上海澤潤九價HPV 疫苗也已處於臨牀研究階段，目前正在開展Ⅲ期臨牀研究受試者入組前的相關準備工作；新冠mRNA 疫苗Ⅲ期臨牀研究階段現場工作已基本結束，正在進行數據整理等工作；新冠腺病毒載體疫苗處於Ⅱ期臨牀研究階段。上海澤潤自主研發的重組新冠疫苗處於II期臨牀研究階段；重組新冠病毒變異株疫苗（CHO 細胞）處於Ⅰ期臨牀研究階段；吸附無細胞百白破/b 型流感嗜血桿菌聯合疫苗於2022 年3 月獲批臨牀。公司與藍鵲生物簽署了《新型冠狀病毒變異株mRNA 疫苗技術開發及商業化合作協議》，該項目臨牀前研究的各項工作在持續推進中。
盈利預測、估值與評級：維持預測公司2022~2024 年歸母淨利爲11.99/18.74/23.63 億元，同比+180.23%/56.34%/26.07%，按最新股本測算對應EPS 爲0.75/1.17/1.47 元，現價對應PE 爲59/38/30 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新品種獲批進度或銷售低於預期；行業監管政策調整的風險。
