事件：2022 年8 月10 日，公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入23.48 亿元，同比增长73.96%；实现归母净利润4.21 亿元，同比增长31.90%；扣非归母净利润4.81 亿元，同比增长100.47%。业绩符合预期，收入主要来源于重磅产品13价肺炎结合疫苗和新增二价HPV 疫苗的销售贡献。公司 2022 上半年研发投入4.78 亿元，同比增长84.11%，其中费用化4 亿元，公司研发投入费用化比例较高，提前释放研发支出压力。
13 价肺炎疫苗批签发量持续增长，叠加出口贡献收入。2022 年上半年，公司重磅产品13价肺炎结合疫苗获得批签发373 万剂，同比增长39.68%，实现收入20.10 亿元。此外，公司与摩洛哥MarocVax Sar公司于2021 年4 月达成了13 价肺炎结合疫苗的供应合作协议，2022 年上半年完成了首批100 万剂的疫苗出口。
二价HPV 加速铺货，九价HPV 进度靠前。子公司玉溪泽润二价HPV 疫苗于今年3 月获批上市，作为国内第二家获批的国产HPV 厂商，公司具有先发优势，加快对国内重点区域的准入，加速提升国内市场覆盖率和渗透率。截至目前公司二价HPV 疫苗共获得批签发88.47 万剂。此外，公司的九价HPV 疫苗研发进度靠前，目前正在开展Ⅲ期临床研究受试者入组前的相关准备工作。
新冠疫苗多点布局，搭建优势技术平台。mRNA 技术平台：公司与合作方共同研发的新冠原始株mRNA 疫苗Ⅲ期临床现场工作已基本结束，正在进行数据整理等工作；并与蓝鹊生物共同开展新冠变异株mRNA 疫苗的研发及商业化合作。腺病毒载体平台：公司与清华大学、天津医科大学共同合作研发的新冠腺病毒载体疫苗目前处于Ⅱ期临床阶段。重组蛋白平台：子公司上海泽润自主研发的原始株重组新冠疫苗（CHO 细胞）目前处于临床Ⅱ期阶段，变异株重组新冠疫苗（CHO 细胞）于2022 年2 月在马里获批Ⅰ/Ⅱ期临床。
盈利预测与投资评级。公司业绩受新冠疫情影响，我们调整此前的盈利预测并新增23-24年盈利预测，在不考虑新冠疫苗的情况下，我们预测公司2022-2024 年将分别实现归母净利润 11.96/16.96/21.55 亿元（此前预测22 年为20.44 亿元），除新冠疫苗之外，公司管线中还有处于临床阶段的ACYW135 群脑膜炎多糖结合疫苗、4 价流感疫苗和DTaP-Hib 四联苗等自研产品，因此维持增持评级。
风险提示：重磅疫苗产品研发失败风险；获批上市产品销售不及预期；新冠疫苗相关支出计提减值风险。
事件：2022 年8 月10 日，公司發佈2022 年半年報。2022 年上半年，公司實現營業收入23.48 億元，同比增長73.96%；實現歸母淨利潤4.21 億元，同比增長31.90%；扣非歸母淨利潤4.81 億元，同比增長100.47%。業績符合預期，收入主要來源於重磅產品13價肺炎結合疫苗和新增二價HPV 疫苗的銷售貢獻。公司 2022 上半年研發投入4.78 億元，同比增長84.11%，其中費用化4 億元，公司研發投入費用化比例較高，提前釋放研發支出壓力。
13 價肺炎疫苗批簽發量持續增長，疊加出口貢獻收入。2022 年上半年，公司重磅產品13價肺炎結合疫苗獲得批簽發373 萬劑，同比增長39.68%，實現收入20.10 億元。此外，公司與摩洛哥MarocVax Sar公司於2021 年4 月達成了13 價肺炎結合疫苗的供應合作協議，2022 年上半年完成了首批100 萬劑的疫苗出口。
二價HPV 加速鋪貨，九價HPV 進度靠前。子公司玉溪澤潤二價HPV 疫苗於今年3 月獲批上市，作爲國內第二家獲批的國產HPV 廠商，公司具有先發優勢，加快對國內重點區域的准入，加速提升國內市場覆蓋率和滲透率。截至目前公司二價HPV 疫苗共獲得批簽發88.47 萬劑。此外，公司的九價HPV 疫苗研發進度靠前，目前正在開展Ⅲ期臨牀研究受試者入組前的相關準備工作。
新冠疫苗多點佈局，搭建優勢技術平臺。mRNA 技術平臺：公司與合作方共同研發的新冠原始株mRNA 疫苗Ⅲ期臨牀現場工作已基本結束，正在進行數據整理等工作；並與藍鵲生物共同開展新冠變異株mRNA 疫苗的研發及商業化合作。腺病毒載體平臺：公司與清華大學、天津醫科大學共同合作研發的新冠腺病毒載體疫苗目前處於Ⅱ期臨牀階段。重組蛋白平臺：子公司上海澤潤自主研發的原始株重組新冠疫苗（CHO 細胞）目前處於臨牀Ⅱ期階段，變異株重組新冠疫苗（CHO 細胞）於2022 年2 月在馬裏獲批Ⅰ/Ⅱ期臨牀。
盈利預測與投資評級。公司業績受新冠疫情影響，我們調整此前的盈利預測並新增23-24年盈利預測，在不考慮新冠疫苗的情況下，我們預測公司2022-2024 年將分別實現歸母淨利潤 11.96/16.96/21.55 億元（此前預測22 年爲20.44 億元），除新冠疫苗之外，公司管線中還有處於臨牀階段的ACYW135 羣腦膜炎多糖結合疫苗、4 價流感疫苗和DTaP-Hib 四聯苗等自研產品，因此維持增持評級。
風險提示：重磅疫苗產品研發失敗風險；獲批上市產品銷售不及預期；新冠疫苗相關支出計提減值風險。
