东方甄选近期GMV增速有所下滑
东方甄选近期GMV增速有所下滑，根据灰豚数据，8月平均日均GMV达1,800万元人民币（相比6月日均GMV为2,900万元人民币，7月日均GMV为2,100万元人民币）。8月第一周，东方甄选GMV排名略微下滑至第二位。
新增粉丝数增长也有所下滑，8月平均日均粉丝增量为3.4万（相比7月日均为8.5万）。公司近期否认抖音限流（链接），但在我们看来，竞争的潜在影响或大于可能性较低的抖音限流措施。此外，公司董事长俞敏洪表示未来五年内东方甄选的盈利性并非优先考量因素（链接）。我们认为这与公司自有品牌研发、市场营销、人才引进/激励等有助于长期可持续增长的措施有关。
战略方向更加清晰，支撑长期发展
我们认为东方甄选将持续聚焦于：1）自有品牌战略提升产品质量。东方甄选目前有18款自营产品（例如牛排、意面、书籍等），自营产品GMV占比约17%（6月占比约为5%）。此外，公司董事长表示将继续发展自有品牌，未来将扩充销售渠道。2）品类扩张。新抖音直播账号-东方甄选美丽生活7月初开播，主要聚焦于美妆、家电等品类，根据灰豚数据，过去30天平均日均GMV达约130万元人民币（约占7月平均日均GMV的6%）。3）内容差异化。东方甄选于7月分别在北京和黑龙江开启了两场户外直播，其中黑龙江场7月26日的直播日均GMV达到4,000万元人民币，为近期峰值。
中性：长期运营能力/盈利性为主要关注点
GMV增速下滑符合我们先前的预期（参考我们的报告），而这也是我们于6月17日将评级下调至中性的部分原因。我们认为，前景取决于公司能否继续在吸引消费者注意力、培养更多人才方面取得创造性收益，进而提升GMV 增长预期，同时考虑到董事长有关利润不确定性的表述，应注意相关的估值下行风险。我们维持对新东方在线的中性评级，维持20.9港元目标价不变。主要风险：1）监管；2）竞争；3）GMV表现；4）人才留存。
東方甄選近期GMV增速有所下滑
東方甄選近期GMV增速有所下滑，根據灰豚數據，8月平均日均GMV達1,800萬元人民幣（相比6月日均GMV爲2,900萬元人民幣，7月日均GMV爲2,100萬元人民幣）。8月第一週，東方甄選GMV排名略微下滑至第二位。
新增粉絲數增長也有所下滑，8月平均日均粉絲增量爲3.4萬（相比7月日均爲8.5萬）。公司近期否認抖音限流（鏈接），但在我們看來，競爭的潛在影響或大於可能性較低的抖音限流措施。此外，公司董事長俞敏洪表示未來五年內東方甄選的盈利性並非優先考量因素（鏈接）。我們認爲這與公司自有品牌研發、市場營銷、人才引進/激勵等有助於長期可持續增長的措施有關。
戰略方向更加清晰，支撐長期發展
我們認爲東方甄選將持續聚焦於：1）自有品牌戰略提升產品質量。東方甄選目前有18款自營產品（例如牛排、意麪、書籍等），自營產品GMV佔比約17%（6月佔比約爲5%）。此外，公司董事長表示將繼續發展自有品牌，未來將擴充銷售渠道。2）品類擴張。新抖音直播賬號-東方甄選美麗生活7月初開播，主要聚焦於美妝、家電等品類，根據灰豚數據，過去30天平均日均GMV達約130萬元人民幣（約佔7月平均日均GMV的6%）。3）內容差異化。東方甄選於7月分別在北京和黑龍江開啓了兩場戶外直播，其中黑龍江場7月26日的直播日均GMV達到4,000萬元人民幣，爲近期峯值。
中性：長期運營能力/盈利性爲主要關注點
GMV增速下滑符合我們先前的預期（參考我們的報告），而這也是我們於6月17日將評級下調至中性的部分原因。我們認爲，前景取決於公司能否繼續在吸引消費者注意力、培養更多人才方面取得創造性收益，進而提升GMV 增長預期，同時考慮到董事長有關利潤不確定性的表述，應注意相關的估值下行風險。我們維持對新東方在線的中性評級，維持20.9港元目標價不變。主要風險：1）監管；2）競爭；3）GMV表現；4）人才留存。
