天風證券股份有限公司於特近期對長城汽車進行研究併發布了研究報告《7月產銷穩健增長，供應鏈持續修復，金九銀十可期》，本報告對長城汽車給出買入評級，當前股價為31.63元。
長城汽車(601633)
7月產銷量同比均延續正增長，淡季表現超預期，海外銷量創本年新高。
2022年8月8日，長城汽車公佈7月產銷快報。公司7月實現銷量101920輛，同比+11.32%，環比+0.73%；7月實現產量102226輛，同比+15.02%，環比-0.13%。2022年1-7月累計實現銷量620445輛，同比-12.58%。五個子品牌中坦克、歐拉品牌的7月銷量同比增幅居前，哈弗、WEY品牌7月銷量環比正增長。具體來看，哈弗品牌7月銷量為61279輛，同比+7.14%，環比+19.51%，其中哈弗H6銷售27,638輛，同比增長7.35%，哈弗大狗銷售10,610輛，同比增長45.36%；WEY品牌7月銷量為3034輛，同比-24.26%，環比+5.09%；長城皮卡7月銷量為16305輛，同比-7.53%，環比-23.27%，其中，長城炮銷售10,490輛，同比增長4.84%，累計24個月銷量過萬，繼續領跑中國皮卡市場；歐拉品牌7月銷量為8829輛，同比+21.76%，環比-23.33%；坦克品牌7月銷量達12473輛，同比+128.03%，環比-12.52%，其中，坦克300銷售9,955輛，同比增長81.99%，坦克500銷售2,518輛。海外方面，7月公司海外銷量達14,710輛，同比增長18.27%，創今年新高。7月為汽車行業的產銷淡季，我們認為考慮到季節性因素的影響，公司7月產銷表現超預期。
智能化、電動化穩步推進，銷量伴隨產能修復持續爬坡。
2022年7月，公司20萬元以上車型銷售佔比達15.17%，智能化車型銷量佔比達88.32%，基於檸檬、坦克和咖啡智能三大技術品牌打造的車型銷售佔比達75.8%。坦克品牌加速放量，高端越野品類有望推動公司產品及利潤結構不斷優化。WEY品牌堅定電動化轉型，旗下的“咖啡系列”車型作為長城汽車智能化成果的載體，我們認為WEY牌“0焦慮智能電動”的品類戰略有望伴隨拿鐵DHT-PHEV車型的上市持續被驗證，銷量亦有進一步提升空間。歐拉品牌精準定位女性用户羣體，深耕細分市場，獨樹一幟的品牌及產品定位有望助力長城汽車形成差異化競爭優勢，在國內新能源汽車市場的激烈競爭中佔據一席之地。我們認為，7月產銷數據可以體現出公司的產能及物料供應情況自4月上海疫情後穩步修復，芯片等關鍵物料的供應情況在四季度或將不再對公司產銷量形成較大擾動。哈弗H6DHT版本即將上市，新車型發佈週期開啟，金九銀十可期。近日，哈弗品牌旗下的明星車型哈弗H6DHT版本實車曝光，新車預計搭載由1.5T發動機和電機組成的混動系統，並且支持L2級自動駕駛系統，提供綜合自動泊車(IAP)、自動倒車輔助系統(ARA)、智能閃避系統(WDS)等多項功能。作為公司燃油車的銷量擔當，在電動化浪潮中，哈弗H6的銷量有所下滑。根據乘聯會數據，22H1
哈弗H6累計銷量為12.35萬輛，同比-34.6%。哈弗H6DHT版本或將於三季度上市，
由此哈弗品牌混動化進程開啟。我們認為，公司在混動領域技術儲備充足，此次明星車型混動化有望加速推進公司電動化進程，具有重要的戰略意義。下半年公司開啟新車發佈週期。哈弗品牌的另一款重磅產品哈弗酷狗已於7月18日開啟預售，並將於8月10日正式上市；7月25日WEY牌旗下的拿鐵DHT-PHEV正式上市，擁有“智能DHT串並聯+咖啡智能”兩大核心科技，定位家庭用户，兒童友好；下半年歐拉旗下的閃電貓、朋克貓、坦克700、WEY牌圓夢、沙龍機甲龍等新車型也有望陸續發佈上市。我們認為，下半年新車儲備豐富，新車發佈有助於維持品牌熱度和影響力，供應鏈及產能修復有望支撐下半年銷量增長，即將進入的旺季公司表現值得期待。
投資建議：根據公司22年累計銷量及淨利潤率情況，考慮芯片短缺及原材料價格上漲等因素，考慮公司疫後產銷修復情況及後續車型規劃，我們預測公司22-24年淨利潤為90.74億元、112.03億元、148.87億元；22-24年PE對應為32.09倍、25.99倍、19.56倍。我們看好公司在細分市場的定位能力，看好“品類定義品牌”策略；看好公司在智能化領域的佈局；看好品牌向上轉型；公司的混動DHT方案、高端智能電動沙龍品牌、堅定加大智能化、電動化領域研發投入，均助力公司長遠發展。
風險提示：公司新車交付量不及預期、新能源汽車滲透率增長不及預期、芯片及動力電池等零部件供應不穩定、原材料價格上漲幅度過大、疫情影響車輛銷售、新產品推出不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券邵將研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.05%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利95.49億，根據現價換算的預測PE為30.41。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有33家機構給出評級，買入評級24家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為47.51。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，長城汽車（601633）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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