1H22 业绩符合我们预期
公司公布1H22 业绩：收入16.2 亿元，同比下滑11.8%；归母净利润3.0亿元，对应每股盈利0.18 元，同比下滑36.9%，基本符合我们预期。公司1H22 分红0.1 港元/股，分红比例48.8%，分红金额及比例均较去年同期有所下降（1H21 分红0.2 港元/股，分红比例59.5%）。
发展趋势
车流量受疫情和分流影响同比下滑，业绩承压。1H22 公司实现路费收入15.7 亿元，同比下滑13.0%，参控股路产车流量均出现下滑，其中，主要路产广州北二环高速受到上半年深圳地区疫情以及广佛肇高速分流的影响，1H22 通行费收入和车流量分别同比下滑10.3%/8.2%；中部路产方面，受湖北疫情影响，汉鄂高速和大广南高速车流量分别同比下滑26.6%/23.9%，通行费收入分别同比下滑23.3%/16.1%。此外，汉孝高速分拆REIT 上市，影响通行费收入约1.1 亿元。
车流量逐月恢复，下半年有望持续改善。分月度来看，公司大部分路产自4月以来车流量环比改善，同比降幅收窄，其中，6 月广州北二环实现日均车流量和通行费收入同比增长17.5%/10.0%，我们认为随着疫情防控常态化发展，公司路产车流量有望持续恢复。
长期看好公司主业稳健发展：
1） 北二环改扩建或带来业绩贡献：广州北二环高速车流量大，是公司最主要的收费路产。当前车流量饱和，公司已提交改扩建可行性报告，我们预计改扩建完成后将为公司带来较大的营收和盈利贡献；2） 利用孵化平台，锚定优质路产收购机会：公司计划采用“母公司孵化-上市公司购买”的模式快速锚定优质资产，根据公司公告，公司正在进行兰尉高速收购机会的研究，若能并表将有效补充公司公路资产；3） 借助REITs 平台，优化资产组合：公司于去年成功分拆汉孝高速REIT上市，打通“投融管退”闭环，盘活存量资产，降低负债率，我们认为公司有望利用回收资金进行主业再投资，进一步优化公司资产组合。
盈利预测与估值
考虑到疫情对车流量的负面影响，我们下调2022 年盈利13.6%至7.9 亿元，基本维持2023 年盈利不变。当前股价对应2022/2023 年7.8 倍/5.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价13.6%至5.19 港元，对应9.4 倍2022 年市盈率和7.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有21.0%上行空间。
风险
疫情反复，收购进度不及预期。
1H22 業績符合我們預期
公司公佈1H22 業績：收入16.2 億元，同比下滑11.8%；歸母淨利潤3.0億元，對應每股盈利0.18 元，同比下滑36.9%，基本符合我們預期。公司1H22 分紅0.1 港元/股，分紅比例48.8%，分紅金額及比例均較去年同期有所下降（1H21 分紅0.2 港元/股，分紅比例59.5%）。
發展趨勢
車流量受疫情和分流影響同比下滑，業績承壓。1H22 公司實現路費收入15.7 億元，同比下滑13.0%，參控股路產車流量均出現下滑，其中，主要路產廣州北二環高速受到上半年深圳地區疫情以及廣佛肇高速分流的影響，1H22 通行費收入和車流量分別同比下滑10.3%/8.2%；中部路產方面，受湖北疫情影響，漢鄂高速和大廣南高速車流量分別同比下滑26.6%/23.9%，通行費收入分別同比下滑23.3%/16.1%。此外，漢孝高速分拆REIT 上市，影響通行費收入約1.1 億元。
車流量逐月恢復，下半年有望持續改善。分月度來看，公司大部分路產自4月以來車流量環比改善，同比降幅收窄，其中，6 月廣州北二環實現日均車流量和通行費收入同比增長17.5%/10.0%，我們認爲隨着疫情防控常態化發展，公司路產車流量有望持續恢復。
長期看好公司主業穩健發展：
1） 北二環改擴建或帶來業績貢獻：廣州北二環高速車流量大，是公司最主要的收費路產。當前車流量飽和，公司已提交改擴建可行性報告，我們預計改擴建完成後將爲公司帶來較大的營收和盈利貢獻；2） 利用孵化平臺，錨定優質路產收購機會：公司計劃採用“母公司孵化-上市公司購買”的模式快速錨定優質資產，根據公司公告，公司正在進行蘭尉高速收購機會的研究，若能並表將有效補充公司公路資產；3） 藉助REITs 平臺，優化資產組合：公司於去年成功分拆漢孝高速REIT上市，打通“投融管退”閉環，盤活存量資產，降低負債率，我們認爲公司有望利用回收資金進行主業再投資，進一步優化公司資產組合。
盈利預測與估值
考慮到疫情對車流量的負面影響，我們下調2022 年盈利13.6%至7.9 億元，基本維持2023 年盈利不變。當前股價對應2022/2023 年7.8 倍/5.8 倍市盈率。維持跑贏行業評級，下調目標價13.6%至5.19 港元，對應9.4 倍2022 年市盈率和7.1 倍2023 年市盈率，較當前股價有21.0%上行空間。
風險
疫情反覆，收購進度不及預期。
