事件概述：2022 年8 月4 日，公司发布2022 年半年报，2022H1 实现归母净利润0.25 亿元，同比+5.5%，实现扣非归母净利0.21 亿元，同比+19.8%。
高毛利率产品放量显著增厚业绩，加大研发投入助力技术升级尽管受疫情、原材料价格上涨等因素影响，22Q2 公司实现归母净利润0.20 亿元，同比+1.1%，大幅跑赢汽车销量增速（中汽协数据，22Q2 汽车销量同比-13.5%）。公司22H1 综合毛利率达14.0%，同比+2.7pct，业绩表现亮眼。分业务来看，公司22H1 通用器件分销/核心器件定制/软件系统开发业务营收占比分别为29.0%/65.0%/6.0%，其中软件系统开发业务占比同比+2.4pct；营收分别同比+2.1%/-0.01%/+72.1%；综合毛利率分别达8.6%/13.8%/73.1%，高毛利率产品放量带动公司营收及毛利率进一步提升。22H1 公司四费费用率达7.6%，同比+1.7pct，主要系公司研发投入同比大幅增长76%所致（22H1 公司研发费用率达4.6%，同比+1.9pct）。22M4，公司披露投资20 亿元的车载液晶显示模组及智能座舱显示系统智能制造项目签约落地南通，叠加LTPS-InCell组装屏定制开发、国产座舱芯片平台等项目的逐步落地，公司技术实力有望实现跨越式提升。
产业链升级打开公司成长空间，在手订单充足驱动公司业绩持续高增长芯屏分离成趋势，公司于2021 年10 月公告与京东方精电成立子公司，建设自动驾驶及智能辅助驾驶软硬一体方案，战略性升级为Tier1 供应商。公司产业链由Tier2 向Tier1 升级，公司简单模组产品向复杂模组升级，产品单车价值量由几百元升级为2-3 千元，进一步打开公司成长空间。Tier1 转型加速公司在手订单持续获取，当前公司获多个主流车厂新项目定点，据公司公告，截至2022 年8 月5 日，公司累计来自国内主流系统集成商及主机厂已定点项目未交付金额约104.08 亿元（2022 年4 月15 日至今新增定点未交付金额约21.48 亿元，已交付金额约2.40 亿元），项目周期集中在3-5 年，我们预计公司在手订单每年有望贡献26 亿元左右的收入。同时，为满足当前在手定点项目的生产，公司在嘉兴、南通的产线今年有望陆续投产，155 亩自建主体厂房预计23Q3 陆续建成并投入使用（主体厂房将持续扩大简单模组、智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线）。公司在手订单充足，产能稳步扩张将进一步扩大公司经营规模，为公司构建新一代汽车智能座舱电子产品体系提供强劲支撑。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.85/1.45/1.80亿元，当前市值对应的PE 倍数分别为65x/38x/31x。看好公司向Tier1 转型带来的估值切换，维持“推荐”评级。
风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。
事件概述：2022 年8 月4 日，公司發佈2022 年半年報，2022H1 實現歸母淨利潤0.25 億元，同比+5.5%，實現扣非歸母淨利0.21 億元，同比+19.8%。
高毛利率產品放量顯著增厚業績，加大研發投入助力技術升級儘管受疫情、原材料價格上漲等因素影響，22Q2 公司實現歸母淨利潤0.20 億元，同比+1.1%，大幅跑贏汽車銷量增速（中汽協數據，22Q2 汽車銷量同比-13.5%）。公司22H1 綜合毛利率達14.0%，同比+2.7pct，業績表現亮眼。分業務來看，公司22H1 通用器件分銷/核心器件定製/軟件系統開發業務營收佔比分別為29.0%/65.0%/6.0%，其中軟件系統開發業務佔比同比+2.4pct；營收分別同比+2.1%/-0.01%/+72.1%；綜合毛利率分別達8.6%/13.8%/73.1%，高毛利率產品放量帶動公司營收及毛利率進一步提升。22H1 公司四費費用率達7.6%，同比+1.7pct，主要系公司研發投入同比大幅增長76%所致（22H1 公司研發費用率達4.6%，同比+1.9pct）。22M4，公司披露投資20 億元的車載液晶顯示模組及智能座艙顯示系統智能製造項目簽約落地南通，疊加LTPS-InCell組裝屏定製開發、國產座艙芯片平臺等項目的逐步落地，公司技術實力有望實現跨越式提升。
產業鏈升級打開公司成長空間，在手訂單充足驅動公司業績持續高增長芯屏分離成趨勢，公司於2021 年10 月公告與京東方精電成立子公司，建設自動駕駛及智能輔助駕駛軟硬一體方案，戰略性升級為Tier1 供應商。公司產業鏈由Tier2 向Tier1 升級，公司簡單模組產品向複雜模組升級，產品單車價值量由幾百元升級為2-3 千元，進一步打開公司成長空間。Tier1 轉型加速公司在手訂單持續獲取，當前公司獲多個主流車廠新項目定點，據公司公告，截至2022 年8 月5 日，公司累計來自國內主流系統集成商及主機廠已定點項目未交付金額約104.08 億元（2022 年4 月15 日至今新增定點未交付金額約21.48 億元，已交付金額約2.40 億元），項目週期集中在3-5 年，我們預計公司在手訂單每年有望貢獻26 億元左右的收入。同時，為滿足當前在手定點項目的生產，公司在嘉興、南通的產線今年有望陸續投產，155 畝自建主體廠房預計23Q3 陸續建成並投入使用（主體廠房將持續擴大簡單模組、智能模組及屏顯系統產線、智能駕艙域控制器產品及高級輔助駕駛系統、智能網聯終端等產品的製造產線）。公司在手訂單充足，產能穩步擴張將進一步擴大公司經營規模，為公司構建新一代汽車智能座艙電子產品體系提供強勁支撐。
投資建議：我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別為0.85/1.45/1.80億元，當前市值對應的PE 倍數分別為65x/38x/31x。看好公司向Tier1 轉型帶來的估值切換，維持“推薦”評級。
風險提示：芯片供應短缺風險；行業競爭加劇導致毛利率降低等。
