业绩回顾
1H22 业绩符合我们预期
公司公布1H22 业绩：收入6.44 亿元，同比-4.03%；归母净利润0.72 元，同比-31.86%。对应2Q22 收入3.00 亿元，同比-15.37%，环比-12.66%；归母净利润0.39 亿元，同比-29.78%，环比+18.30%。1H22 业绩符合我们预期。
发展趋势
汽车电子业务快速放量，利润空间受下游市场不景气影响略有挤压。1H22公司营业收入同比-4.03%至6.44 亿元，其中汽车电子与消费电子业务分别贡献4.48 亿元、1.47 亿元。受下游汽车行业二季度销量下滑以及家电市场转移价格压力影响，营收端小幅承压，分业务毛利率分别较2021 年-1.87ppt/-0.51ppt 至29.27%/38.16%。1H22 公司新能源项目放量，贡献一定业务增量，汽车电子营收占比较21 年+2.95ppt 至69.54%。我们认为随着公司新能源项目定点放量，汽车电子业务的收入贡献有望进一步提升。
大宗商品价格上涨致使毛利率短期承压，研发投入增长明显加速技术突破。1H22 毛利率同比-5.28ppt 至29.79%，2Q22 毛利率同环比分别-4.43ppt/+1.76ppt 至30.73%，我们认为毛利率同比下滑主要系3Q21 以来铜、塑料件等大宗原材料涨价明显，且新项目投产加速阶段设备折旧压力较高，产能利用率仍有提升空间。近期大宗商品价格有所滑落，毛利率环比呈现小幅改善。费用端上公司在手新项目持续增加，1H22 汽车电子新立项同比+50%、在研项目同比+63%至98 个，消费电子新项目开发增长显著，较1H21 翻番。公司2Q22 研发费用率同环比+1.8ppt/+1.7ppt 至7.0%，研发加大投入增强技术储备。受益政府补助与收到其他经营活动的现金，2Q22公司经营性净现金流有所改善，同环比+84.18%/+793.26%至0.05 亿元。
新能源车与智能车相关研发与量产进度加快，有望打开业绩空间。公司加速推进布局新能源与智能驾驶，1H22 公司新立项合计48 个，其中新能源车三电新项目占比达31.25%，智能驾驶和智能座舱相关项目占比达33.33%，同时全资子公司计划投资3.1 亿元建设汽车电动化与智能化的关键部件项目。我们认为公司在电动化与智能化相关产品的开发进度较快，产品结构或将更加优化，未来有望持续拓宽客户矩阵，打开新的增长曲线。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年35.5倍/27.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于板块景气度上行，且公司新项目拓展顺利，我们上调目标价29.4%至22.00 元对应38.8 倍2022 年市盈率和30.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有9.2%的上行空间。
风险
疫情反复影响车企产能，大宗原材料降价不及预期，新项目拓展不及预期。
業績回顧
1H22 業績符合我們預期
公司公佈1H22 業績：收入6.44 億元，同比-4.03%；歸母淨利潤0.72 元，同比-31.86%。對應2Q22 收入3.00 億元，同比-15.37%，環比-12.66%；歸母淨利潤0.39 億元，同比-29.78%，環比+18.30%。1H22 業績符合我們預期。
發展趨勢
汽車電子業務快速放量，利潤空間受下游市場不景氣影響略有擠壓。1H22公司營業收入同比-4.03%至6.44 億元，其中汽車電子與消費電子業務分別貢獻4.48 億元、1.47 億元。受下游汽車行業二季度銷量下滑以及家電市場轉移價格壓力影響，營收端小幅承壓，分業務毛利率分別較2021 年-1.87ppt/-0.51ppt 至29.27%/38.16%。1H22 公司新能源項目放量，貢獻一定業務增量，汽車電子營收佔比較21 年+2.95ppt 至69.54%。我們認為隨着公司新能源項目定點放量，汽車電子業務的收入貢獻有望進一步提升。
大宗商品價格上漲致使毛利率短期承壓，研發投入增長明顯加速技術突破。1H22 毛利率同比-5.28ppt 至29.79%，2Q22 毛利率同環比分別-4.43ppt/+1.76ppt 至30.73%，我們認為毛利率同比下滑主要系3Q21 以來銅、塑料件等大宗原材料漲價明顯，且新項目投產加速階段設備折舊壓力較高，產能利用率仍有提升空間。近期大宗商品價格有所滑落，毛利率環比呈現小幅改善。費用端上公司在手新項目持續增加，1H22 汽車電子新立項同比+50%、在研項目同比+63%至98 個，消費電子新項目開發增長顯著，較1H21 翻番。公司2Q22 研發費用率同環比+1.8ppt/+1.7ppt 至7.0%，研發加大投入增強技術儲備。受益政府補助與收到其他經營活動的現金，2Q22公司經營性淨現金流有所改善，同環比+84.18%/+793.26%至0.05 億元。
新能源車與智能車相關研發與量產進度加快，有望打開業績空間。公司加速推進佈局新能源與智能駕駛，1H22 公司新立項合計48 個，其中新能源車三電新項目佔比達31.25%，智能駕駛和智能座艙相關項目佔比達33.33%，同時全資子公司計劃投資3.1 億元建設汽車電動化與智能化的關鍵部件項目。我們認為公司在電動化與智能化相關產品的開發進度較快，產品結構或將更加優化，未來有望持續拓寬客户矩陣，打開新的增長曲線。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前股價對應2022/2023 年35.5倍/27.5 倍市盈率。維持跑贏行業評級，但由於板塊景氣度上行，且公司新項目拓展順利，我們上調目標價29.4%至22.00 元對應38.8 倍2022 年市盈率和30.0 倍2023 年市盈率，較當前股價有9.2%的上行空間。
風險
疫情反覆影響車企產能，大宗原材料降價不及預期，新項目拓展不及預期。
