公司2022 年半年度业绩符合我们预期
公司公布2022 年半年度业绩:2022 年上半年度公司收入454.79 亿元,同比增长6.6%;归母净利润42.24 亿元,同比增长22.2%。单季度来看,公司2Q22 收入228.46 亿元,同比增长6.2%,归母净利润为20.44 亿元,同比增长15.9%,符合我们的预期。
发展趋势
室分业务覆盖范围扩大及塔类共享率提升,推动运营商业务稳健增长。公司2022 年上半年运营商业务收入同比增长3.9%达到413.45 亿元。其中:
室分业务覆盖范围不断扩大,实现收入27.53 亿元,同比增长32.0%。塔类业务收入获益于共享率提升稳健增长,同比增长2.3%达到385.92 亿元。公司积极推进资源共享,截止2022 年6 月末,公司累计承建5G 基站154.4 万个,其中97%以上通过资源共享实现,运营商塔类站均租户数由去年年末的1.60 户提升为1.62 户。我们看好公司扩大室分业务覆盖范围,充分发挥现有站址共享优势,推动运营商业务收入稳定提升。
聚焦重点行业,两翼业务贡献强势动能。公司2022 年上半年两翼业务在总营收中占比达8.8%,对营业收入的增量贡献为45.4%。其中智联业务收入25.84 亿元,同比增长39.4%,主要来自于环保、林草等重点行业的视联业务收入增长,铁塔视联业务收入在智联业务占比达到61.3%。能源业务收入14.26 亿元,同比增长61.3%,主要源自换电业务的发展,铁塔换电业务收入占能源收入比重的56.2%。在数字中国、美丽乡村等政策趋势下,我们认为公司将在重点行业持续发力,推动两翼业务收入快速发展。
EBITDA 率暂时承压,看好两翼业务发展带动长期利润率回暖,维持全年CAPEX 指引不变。公司2022 年上半年EBITDA 率70.3%,同比下降2.8ppt,我们认为主要源自:1)AI 算法研发投入及新产品市场推广相关费用增长;2)部分固定资产使用年限到期带来的暂时性维护费用增加。我们认为随着公司两翼业务规模扩张,将带动公司EBITDA 率长期回暖。此外,由于疫情影响施工进度,公司上半年CAPEX 同比下滑12.3%至90.85亿元,但考虑到下半年疫情好转及运营商5G 基站建设需求,我们维持此前2022 全年CAPEX 指引300 亿元。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年18.3倍/16.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和1.20 港元目标价,对应21.8 倍2022 年市盈率和19.4 倍2023 年市盈率,较当前股价有18.8%的上行空间。
风险
新业务发展不及预期,疫情影响塔址施工进度。
公司2022 年半年度業績符合我們預期
公司公佈2022 年半年度業績:2022 年上半年度公司收入454.79 億元,同比增長6.6%;歸母淨利潤42.24 億元,同比增長22.2%。單季度來看,公司2Q22 收入228.46 億元,同比增長6.2%,歸母淨利潤爲20.44 億元,同比增長15.9%,符合我們的預期。
發展趨勢
室分業務覆蓋範圍擴大及塔類共享率提升,推動運營商業務穩健增長。公司2022 年上半年運營商業務收入同比增長3.9%達到413.45 億元。其中:
室分業務覆蓋範圍不斷擴大,實現收入27.53 億元,同比增長32.0%。塔類業務收入獲益於共享率提升穩健增長,同比增長2.3%達到385.92 億元。公司積極推進資源共享,截止2022 年6 月末,公司累計承建5G 基站154.4 萬個,其中97%以上通過資源共享實現,運營商塔類站均租戶數由去年年末的1.60 戶提升爲1.62 戶。我們看好公司擴大室分業務覆蓋範圍,充分發揮現有站址共享優勢,推動運營商業務收入穩定提升。
聚焦重點行業,兩翼業務貢獻強勢動能。公司2022 年上半年兩翼業務在總營收中佔比達8.8%,對營業收入的增量貢獻爲45.4%。其中智聯業務收入25.84 億元,同比增長39.4%,主要來自於環保、林草等重點行業的視聯業務收入增長,鐵塔視聯業務收入在智聯業務佔比達到61.3%。能源業務收入14.26 億元,同比增長61.3%,主要源自換電業務的發展,鐵塔換電業務收入佔能源收入比重的56.2%。在數字中國、美麗鄉村等政策趨勢下,我們認爲公司將在重點行業持續發力,推動兩翼業務收入快速發展。
EBITDA 率暫時承壓,看好兩翼業務發展帶動長期利潤率回暖,維持全年CAPEX 指引不變。公司2022 年上半年EBITDA 率70.3%,同比下降2.8ppt,我們認爲主要源自:1)AI 算法研發投入及新產品市場推廣相關費用增長;2)部分固定資產使用年限到期帶來的暫時性維護費用增加。我們認爲隨着公司兩翼業務規模擴張,將帶動公司EBITDA 率長期回暖。此外,由於疫情影響施工進度,公司上半年CAPEX 同比下滑12.3%至90.85億元,但考慮到下半年疫情好轉及運營商5G 基站建設需求,我們維持此前2022 全年CAPEX 指引300 億元。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前股價對應2022/2023 年18.3倍/16.3 倍市盈率。維持跑贏行業評級和1.20 港元目標價,對應21.8 倍2022 年市盈率和19.4 倍2023 年市盈率,較當前股價有18.8%的上行空間。
風險
新業務發展不及預期,疫情影響塔址施工進度。