投资要点
公司三大主营业务盈利显著增长,业绩符合预期2022H1,公司实现营业总收入46.38 亿元,同比增长95.46%,实现归母净利润2.31 亿元,同比增长642.89%,实现销售毛利率16.63%,同比提升6.16pct。报告期内公司经营状况和市场拓展情况良好,光伏应用系统、光伏背板、电池组件等主营业务业绩均实现大幅增长。
光伏背板产能稳步扩张,盈利水平大幅提升
2022 上半年,公司光伏背板业务实现营业收入13.54 亿元,同比增长67.93%,实现毛利率25.88%,同比提升7.30pct。报告期内,公司双面涂覆背板产品销量稳步提升,单品出货量同比增加约140%。公司5,000 万平方米背板产能按规划建设并逐步释放,预计2022 年底前将形成2.2 亿平背板产能,同时公司规划进一步扩建年产2.5 亿平通用型背板项,2025 年有望形成总产能超过4.7 亿平。
TOPCon 电池先发优势突出,组件盈利显著改善2022 上半年,公司高效组件业务实现营业收入10.66 亿元,同比增长46.05%,实现毛利率3.93%,同比提升8.43pct,实现由负转正。组件部分,报告期内公司实现组件产量1.5GW,销量548MW(不含自用),报告期末产能1.6GW。电池部分,报告期内公司生产高效电池主要用于组件生产,N 型TOPCon 电池产能快速推进,报告期内泰州1.5GW已完成产能爬坡,目前泰州实际产能合计3.6GW;山西16GW 高效电池项目的一期首批4GW 产能于2022 年6 月开始投产,一期后续4GW、二期8GW 正在逐步规划建设中。
光伏系统业务规模快速扩张,具备长期增长潜力2022 上半年,公司光伏应用系统业务实现营业收入21.84 亿元,同比增长181.32%,实现毛利率16.89%,同比提升2.42%。报告期内中来民生向上海源烨交付656.97MW 户用光伏电站,累计与110 个市/县/镇签署合作框架协议,拟建容量约10.75GW,对未来业务持续发展形成支撑。
盈利预测及估值
公司为背板及TOPCon 电池龙头,光伏系统业务快速上量。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.08 亿元、10.53 亿元、15.62 亿元,对应EPS 分别为0.56、0.97、1.43元/股,对应PE 估值分别为32、19、13 倍,给予“增持”评级。
风险提示:
光伏装机不及预期;原材料价格上涨;公司扩产进度不及预期。
投資要點
公司三大主營業務盈利顯著增長,業績符合預期2022H1,公司實現營業總收入46.38 億元,同比增長95.46%,實現歸母淨利潤2.31 億元,同比增長642.89%,實現銷售毛利率16.63%,同比提升6.16pct。報告期內公司經營狀況和市場拓展情況良好,光伏應用系統、光伏背板、電池組件等主營業務業績均實現大幅增長。
光伏背板產能穩步擴張,盈利水平大幅提升
2022 上半年,公司光伏背板業務實現營業收入13.54 億元,同比增長67.93%,實現毛利率25.88%,同比提升7.30pct。報告期內,公司雙面塗覆背板產品銷量穩步提升,單品出貨量同比增加約140%。公司5,000 萬平方米背板產能按規劃建設並逐步釋放,預計2022 年底前將形成2.2 億平背板產能,同時公司規劃進一步擴建年產2.5 億平通用型背板項,2025 年有望形成總產能超過4.7 億平。
TOPCon 電池先發優勢突出,組件盈利顯著改善2022 上半年,公司高效組件業務實現營業收入10.66 億元,同比增長46.05%,實現毛利率3.93%,同比提升8.43pct,實現由負轉正。組件部分,報告期內公司實現組件產量1.5GW,銷量548MW(不含自用),報告期末產能1.6GW。電池部分,報告期內公司生產高效電池主要用於組件生產,N 型TOPCon 電池產能快速推進,報告期內泰州1.5GW已完成產能爬坡,目前泰州實際產能合計3.6GW;山西16GW 高效電池項目的一期首批4GW 產能於2022 年6 月開始投產,一期後續4GW、二期8GW 正在逐步規劃建設中。
光伏系統業務規模快速擴張,具備長期增長潛力2022 上半年,公司光伏應用系統業務實現營業收入21.84 億元,同比增長181.32%,實現毛利率16.89%,同比提升2.42%。報告期內中來民生向上海源燁交付656.97MW 户用光伏電站,累計與110 個市/縣/鎮簽署合作框架協議,擬建容量約10.75GW,對未來業務持續發展形成支撐。
盈利預測及估值
公司為背板及TOPCon 電池龍頭,光伏系統業務快速上量。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別為6.08 億元、10.53 億元、15.62 億元,對應EPS 分別為0.56、0.97、1.43元/股,對應PE 估值分別為32、19、13 倍,給予“增持”評級。
風險提示:
光伏裝機不及預期;原材料價格上漲;公司擴產進度不及預期。