投资要点
锂电材料设备+产线整包商，设备自供率提升，即将迎来业绩拐点公司自2019 年全面转型锂电材料设备及产线总包商，目前是锂电材料EPC 唯一上市公司。2021 年公司实现营收、归母净利润10.4/0.3 亿元，同比增长-26%/24%，2017-2021 年公司营收、归母净利润CAGR 分别达15%/-28%，稀缺整厂交付能力叠加设备自供率提升，业绩有望进入高增长阶段。
锂电三大主材产线投资额未来三年CAGR 达52%，国内多为单点设备商大化工+产业联盟+材料出海趋势推动锂电材料扩产。2022 年国内锂电正极、负极、电解液三大主材产线投资额561 亿元，预计2025 年达1989 亿元，三年CAGR 约52%。锂电材料市场多为单点设备商，整线交付厂商极具竞争力。
具备稀缺整厂交付能力，锂电业务营收占比超80%，设备自供率持续提升2021 年公司锂电业务营收占比超80%，锂电设备自供率约40%，拟分别收购苏州兮然、无锡百擎60%股权，补齐正负极材料设备短板，设备自供率逐步提升。
2021 年公司累计新签订单32.4 亿元，其中锂电订单23.4 亿元（占比72%）。
合同负债同比大增，彰显在手订单饱满，潜在订单持续落地中2021 年公司合同负债7.5 亿元，同比增长567%，彰显在手订单饱满。2022 年1-5 月，公司锂电新签订单9.8 亿元，6 月15 日与海创尚纬新签13.7 亿元的动力储能电池负极材料EPC 合同，订单有望较上年取得较大增长。
前瞻布局氢燃料电池材料新业务，从设备到产品打开成长空间我国氢燃料电池处于商业化导入期，根据公司公告，2030 年燃料电池汽车将超100 万辆，带来质子交换膜需求量约2640 万平，市场空间达132 亿元。公司控股子公司已在铜川布局氢燃料电池的质子交换膜产线，打开成长空间。
盈利预测及估值
预计2022-2024 年营收分别为29.3/39.7/49.7 亿元，同比增长182%/35%/25%，归母净利润分别为2.2/2.8/3.4 亿元，同比增长658%/25%/22%，对应PE 分别为34/27/22X。公司中长期业绩向上空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1）大股东质押风险；2）锂电池市场景气度不及预期；3）收购整合不及预期等。
投資要點
鋰電材料設備+產線整包商，設備自供率提升，即將迎來業績拐點公司自2019 年全面轉型鋰電材料設備及產線總包商，目前是鋰電材料EPC 唯一上市公司。2021 年公司實現營收、歸母淨利潤10.4/0.3 億元，同比增長-26%/24%，2017-2021 年公司營收、歸母淨利潤CAGR 分別達15%/-28%，稀缺整廠交付能力疊加設備自供率提升，業績有望進入高增長階段。
鋰電三大主材產線投資額未來三年CAGR 達52%，國內多為單點設備商大化工+產業聯盟+材料出海趨勢推動鋰電材料擴產。2022 年國內鋰電正極、負極、電解液三大主材產線投資額561 億元，預計2025 年達1989 億元，三年CAGR 約52%。鋰電材料市場多為單點設備商，整線交付廠商極具競爭力。
具備稀缺整廠交付能力，鋰電業務營收佔比超80%，設備自供率持續提升2021 年公司鋰電業務營收佔比超80%，鋰電設備自供率約40%，擬分別收購蘇州兮然、無錫百擎60%股權，補齊正負極材料設備短板，設備自供率逐步提升。
2021 年公司累計新簽訂單32.4 億元，其中鋰電訂單23.4 億元（佔比72%）。
合同負債同比大增，彰顯在手訂單飽滿，潛在訂單持續落地中2021 年公司合同負債7.5 億元，同比增長567%，彰顯在手訂單飽滿。2022 年1-5 月，公司鋰電新簽訂單9.8 億元，6 月15 日與海創尚緯新籤13.7 億元的動力儲能電池負極材料EPC 合同，訂單有望較上年取得較大增長。
前瞻佈局氫燃料電池材料新業務，從設備到產品打開成長空間我國氫燃料電池處於商業化導入期，根據公司公告，2030 年燃料電池汽車將超100 萬輛，帶來質子交換膜需求量約2640 萬平，市場空間達132 億元。公司控股子公司已在銅川佈局氫燃料電池的質子交換膜產線，打開成長空間。
盈利預測及估值
預計2022-2024 年營收分別為29.3/39.7/49.7 億元，同比增長182%/35%/25%，歸母淨利潤分別為2.2/2.8/3.4 億元，同比增長658%/25%/22%，對應PE 分別為34/27/22X。公司中長期業績向上空間大，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1）大股東質押風險；2）鋰電池市場景氣度不及預期；3）收購整合不及預期等。
