央企文旅龙头,股东背景雄厚,员工激励充分。公司第一大股东为华侨城集团,实控人为国务院国资委,集团曾向华侨城注入华侨城房地产股权、深圳南山土地等资产,为上市公司赋能。公司曾在2015 年进行股权激励,并于2020~2021 年累计回购1.6 亿股股份,占公司总股本的2%,回购部分将用于实施公司股权激励计划。
文旅业务领跑行业,成长可期。公司在主题公园集团排名世界第三,目前旗下有27 家景区、28 家酒店、1 家旅行社、7 家开放式旅游区、1 台旅游演艺项目,2021 年全年接待游客7798 万人次,恢复至2019 年的150.2%,剔除新增项目恢复至2019 年的96.3%,远超全国旅游业平均水平,其中新项目贡献36%的客流量。2022年公司预计还将有10 个项目开业,将对未来发展形成有力支撑。
地产业务稳中有进,加强精细化管理,聚焦成片综合开发。2021年公司实现签约销售金额825 亿元,同比下滑21.6%,实现签约销售面积399 万方,同比下滑14.2%,实现回款金额912 亿元,回款率111%,在行业下行期严抓回款卓有成效。公司具备成片综合开发优势,同时拥有丰富的文旅资源,可通过文旅勾地模式可以以底价获取大量低成本土地,2019 年以来底价拿地数量都在60%以上,对公司未来房地产业务板块的利润率形成有力支撑。
首次覆盖给予买入评级, 目标价11.98 元。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.54/0.60/0.63 元。估值方面,按照可比公司2022 年22.3 倍的平均市盈率,则其合理市值应为982 亿元,对应股价11.98 元,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:房地产销售持续下滑,受疫情影响文旅业务增长承压,新开业项目数量不及预期。
央企文旅龍頭,股東背景雄厚,員工激勵充分。公司第一大股東爲華僑城集團,實控人爲國務院國資委,集團曾向華僑城注入華僑城房地產股權、深圳南山土地等資產,爲上市公司賦能。公司曾在2015 年進行股權激勵,並於2020~2021 年累計回購1.6 億股股份,佔公司總股本的2%,回購部分將用於實施公司股權激勵計劃。
文旅業務領跑行業,成長可期。公司在主題公園集團排名世界第三,目前旗下有27 家景區、28 家酒店、1 家旅行社、7 家開放式旅遊區、1 臺旅遊演藝項目,2021 年全年接待遊客7798 萬人次,恢復至2019 年的150.2%,剔除新增項目恢復至2019 年的96.3%,遠超全國旅遊業平均水平,其中新項目貢獻36%的客流量。2022年公司預計還將有10 個項目開業,將對未來發展形成有力支撐。
地產業務穩中有進,加強精細化管理,聚焦成片綜合開發。2021年公司實現簽約銷售金額825 億元,同比下滑21.6%,實現簽約銷售面積399 萬方,同比下滑14.2%,實現回款金額912 億元,回款率111%,在行業下行期嚴抓回款卓有成效。公司具備成片綜合開發優勢,同時擁有豐富的文旅資源,可通過文旅勾地模式可以以底價獲取大量低成本土地,2019 年以來底價拿地數量都在60%以上,對公司未來房地產業務板塊的利潤率形成有力支撐。
首次覆蓋給予買入評級, 目標價11.98 元。我們預計公司2022~2024 年EPS 分別爲0.54/0.60/0.63 元。估值方面,按照可比公司2022 年22.3 倍的平均市盈率,則其合理市值應爲982 億元,對應股價11.98 元,首次覆蓋,給予買入評級。
風險提示:房地產銷售持續下滑,受疫情影響文旅業務增長承壓,新開業項目數量不及預期。