投资要点
业绩稳健增长,息差略有下降。公司2022 年一季度营收/归母净利润同比增速分别为6.5%、5.7%,利润增长的驱动因素主要是规模稳步扩张和其他非息收入较高增长。拆分结构来看:(1)净利息收入同比+6.4%,其中生息资产规模稳步增长(同比+8.2%,环比+6.2%)是主要驱动因素,22Q1净息差为2.10%,环比下行1bp,同比下行4bp,对净利息收入略有拖累,公司去年净息差变化幅度优于可比同业,今年一季度下降幅度也较小,展现了较强的韧性;(2)手续费净收入同比+1.2%,增速有所放缓,预计主要原因是主要是支持实体经济发展,减费让利导致部分对公相关业务的手续费有所下降;(3)其他非息收入同比+15.5%,主要为保费收入等其他收入的增长。成本方面,一季度成本收入比17.4%,同比下降0.2pcts,成本收入比保持在可比同业中较低水平;信用成本1.34%,同比上升0.2pcts。
贷款维持两位数扩张,存款稳步增长。2022 年一季度公司总资产同比8.5%,其中贷款同比+10.8%,环比+4.5%,贷款占生息资产比重为58.1%,较去年末略有下降。从信贷投向来看,一季度新增贷款中对公、零售和票据贴现分别贡献79.3%、12.9%和7.8%,对公贡献主要增量,和去年同期相比,零售贡献的增量明显减少,票据贴现贡献的增量有明显增长,与行业整体情况相似。负债方面,存款同比+7.8%,环比+5.8%,保持稳步增长。
不良率环比持平,拨备覆盖率和拨贷比略有提升,资产质量保持向好趋势。
2022 年一季度末不良率1.42%,环比持平,保持在近几年来的最低位置;拨备覆盖率210%,环比小幅提升4.1pcts,拨备水平逐季增厚;拨贷比小幅提升至2.98%。整体上看,公司2022 年一季度资产质量保持向好趋势。
资本方面,2022 年一季度末公司核心一级、一级及总资本充足率分别为13.43%、15.04%和18.25%,22Q1 资本充足率环比有所上升。公司目前资本充足率在可比同业中处于领先水平,补充资本压力较小,中期可关注资本内生平衡的情况。
盈利预测与评级:我们小幅调整公司2022 年和2023 年EPS 预测至1.01元和1.07 元,预计2022 年底每股净资产为9.13 元。以2022 年4 月28 日收盘价计算,对应2022 年底的PB 为0.52 倍。我们维持对公司的“审慎增持”评级。
风险提示:信贷供需弱化,不良超预期恶化。
投資要點
業績穩健增長,息差略有下降。公司2022 年一季度營收/歸母淨利潤同比增速分別為6.5%、5.7%,利潤增長的驅動因素主要是規模穩步擴張和其他非息收入較高增長。拆分結構來看:(1)淨利息收入同比+6.4%,其中生息資產規模穩步增長(同比+8.2%,環比+6.2%)是主要驅動因素,22Q1淨息差為2.10%,環比下行1bp,同比下行4bp,對淨利息收入略有拖累,公司去年淨息差變化幅度優於可比同業,今年一季度下降幅度也較小,展現了較強的韌性;(2)手續費淨收入同比+1.2%,增速有所放緩,預計主要原因是主要是支持實體經濟發展,減費讓利導致部分對公相關業務的手續費有所下降;(3)其他非息收入同比+15.5%,主要為保費收入等其他收入的增長。成本方面,一季度成本收入比17.4%,同比下降0.2pcts,成本收入比保持在可比同業中較低水平;信用成本1.34%,同比上升0.2pcts。
貸款維持兩位數擴張,存款穩步增長。2022 年一季度公司總資產同比8.5%,其中貸款同比+10.8%,環比+4.5%,貸款佔生息資產比重為58.1%,較去年末略有下降。從信貸投向來看,一季度新增貸款中對公、零售和票據貼現分別貢獻79.3%、12.9%和7.8%,對公貢獻主要增量,和去年同期相比,零售貢獻的增量明顯減少,票據貼現貢獻的增量有明顯增長,與行業整體情況相似。負債方面,存款同比+7.8%,環比+5.8%,保持穩步增長。
不良率環比持平,撥備覆蓋率和撥貸比略有提升,資產質量保持向好趨勢。
2022 年一季度末不良率1.42%,環比持平,保持在近幾年來的最低位置;撥備覆蓋率210%,環比小幅提升4.1pcts,撥備水平逐季增厚;撥貸比小幅提升至2.98%。整體上看,公司2022 年一季度資產質量保持向好趨勢。
資本方面,2022 年一季度末公司核心一級、一級及總資本充足率分別為13.43%、15.04%和18.25%,22Q1 資本充足率環比有所上升。公司目前資本充足率在可比同業中處於領先水平,補充資本壓力較小,中期可關注資本內生平衡的情況。
盈利預測與評級:我們小幅調整公司2022 年和2023 年EPS 預測至1.01元和1.07 元,預計2022 年底每股淨資產為9.13 元。以2022 年4 月28 日收盤價計算,對應2022 年底的PB 為0.52 倍。我們維持對公司的“審慎增持”評級。
風險提示:信貸供需弱化,不良超預期惡化。