申购分析：
1. 中环转2 发行规模8.64 亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价7.47 元，截至2022 年4 月28 日转股价值89.16 元；各年票息的算术平均值为1.50 元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022 年4 月28 日6 年期AA-级中债企业到期收益率6.58%的贴现率计算，债底为85.22 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为27.29%，对流通股本的摊薄压力为30.88%，对现有股本摊薄压力较大。
2. 截至2022 年4 月28 日，公司前三大股东张伯中、安徽中辰投资控股有限公司、安徽高新金通安益股权投资基金(有限合伙)分别持有占总股本15.47%、12.78%、4.06%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在72%左右。剩余网上申购新债规模为2.42 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250 万户，预计中签率在0.0019%-0.0021%左右。
3. 公司所处行业为水务Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022 年4 月28 日收盘，公司PE(TTM)为13.11 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于较低水平，市值28.22 亿元，处于同业较低水平。截至2022年4 月28 日，公司今年以来正股下跌21.95%，同期行业指数下跌24.57%，万得全A 下跌24.57%，上市以来年化波动率为40.30%，股票弹性一般。公司目前股权质押比例为10.83%，有一定股权质押风险。
其他风险点：1.流动性风险；2.客户集中风险；3.经营区域集中风险；4.应收账款回收风险；5.公司规模扩大导致的管理风险。
4. 中环转2 规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予28%的溢价，预计上市价格为114 元左右，建议积极参与新债申购。
风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期
申購分析：
1. 中環轉2 發行規模8.64 億元，債項與主體評級為AA-/AA-級；轉股價7.47 元，截至2022 年4 月28 日轉股價值89.16 元；各年票息的算術平均值為1.50 元，到期補償利率15%，屬於新發行轉債較高水平。按2022 年4 月28 日6 年期AA-級中債企業到期收益率6.58%的貼現率計算，債底為85.22 元，純債價值一般。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉股對總股本的攤薄壓力為27.29%，對流通股本的攤薄壓力為30.88%，對現有股本攤薄壓力較大。
2. 截至2022 年4 月28 日，公司前三大股東張伯中、安徽中辰投資控股有限公司、安徽高新金通安益股權投資基金(有限合夥)分別持有佔總股本15.47%、12.78%、4.06%的股份，控股股東未承諾優先配售，根據現階段市場打新收益與環境來預測，首日配售規模預計在72%左右。剩餘網上申購新債規模為2.42 億元，因單户申購上限為100 萬元，假設網上申購賬户數量介於1150-1250 萬户，預計中籤率在0.0019%-0.0021%左右。
3. 公司所處行業為水務Ⅲ（申萬三級），從估值角度來看，截至2022 年4 月28 日收盤，公司PE(TTM)為13.11 倍，在收入相近的10 家同業企業中處於較低水平，市值28.22 億元，處於同業較低水平。截至2022年4 月28 日，公司今年以來正股下跌21.95%，同期行業指數下跌24.57%，萬得全A 下跌24.57%，上市以來年化波動率為40.30%，股票彈性一般。公司目前股權質押比例為10.83%，有一定股權質押風險。
其他風險點：1.流動性風險；2.客户集中風險；3.經營區域集中風險；4.應收賬款回收風險；5.公司規模擴大導致的管理風險。
4. 中環轉2 規模一般，債底保護一般，平價低於面值，市場或給予28%的溢價，預計上市價格為114 元左右，建議積極參與新債申購。
風險提示：違約風險、可轉債價格波動甚至低於面值的風險、發行可轉債到期不能轉股的風險、攤薄每股收益和淨資產收益率的風險、本次可轉債轉股的相關風險、信用評級變化的風險、正股波動風險、上市收益溢價低於預期
