【投资要点】
近日，雅创电子发布了2022 年半年报，公司通过持续深耕汽车电子领域，积极拓展下游客户，新老项目齐放量，分销业务和自研IC 业务同比均有较大增幅。报告期内，公司实现营业收入9.77 亿元，较上年同期增长55.42%；实现归母净利润0.77 亿元，同比大涨134.79%。
利润的增速远高于收入的增速，公司盈利水平显著增强，符合预期。
自研业务带动毛利水平高增，经营状况稳中求进。2022H1 公司毛利率水平为21.44%，同比上涨3.51pct。分产品来看，电子元器件分销业务毛利率为18.92%，同比上涨1.96pct，而自研IC 产品毛利率为46.37%，较上年同期大幅增加11.5pct。从费用端来看，受业务快速扩张影响，公司三费支出略有上升，合计8.59%，同比上升1.70pct。
公司持续加大研发投入，上半年研发费用为0.20 亿元，同比增加15.14%。公司偿债能力稳健，报告期内流、速动比率分别为2.34、1.81，同比上升26.07%、25.25%；营运能力稳中有升，上半年公司应收账款周转天数为111.06 天，相比去年同期118.51 天，账期略有缩短。
国内车规级电源管理IC 领先设计产商，持续开拓汽车电子市场。根据TransparencyMarketResearch 咨询机构的数据显示，预计到2026年全球电源管理芯片市场规模有望达565 亿美元，我国电源管理芯片市场规模预计将从118 亿美元增长至235 亿美元，市场发展前景良好。
目前，公司自研IC 产品包括马达驱动IC、LED 驱动IC、LDO、DC-DC等芯片。与竞品相比，公司产品运用了最新技术研发成果和经验，有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势，并针对性改善其劣势，因此产品更加具有竞争力。随着新能源汽车渗透率不断提高，汽车“三化”不断推进，模拟芯片在汽车市场的空间有望进一步打开，公司有望加速抢占市场份额。
发挥分销商渠道优势，快速开拓终端客户。公司IC 产品具有集中度较高，产品细分种类较少，业务聚焦程度高的特点，相关产品均已通过AEC-Q100 车规级认证并成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、理想等国内外知名汽车厂商，通过Tire1 或Tire2 实现批量出货。2022 上半年，公司自研IC销售额为8254 万元，同比大涨211.19%，在与客户合作的过程中，在汽车电子领域内获得了一定的认可，奠定了良好的市场口碑，在国内汽车电源管理IC 市场占据一席之地。
【投资建议】
随着汽车电动化、智能化、网联化程度的不断提高，电子元器件的单车价值持续提升，带动车规级元器件需求高速增长，行业景气度持续提升。另外，根据ICInsights 统计数据，2019 年全球集成电路产品出货量约为3,017 亿颗，其中电源管理芯片占总出货量的21%，出货量约为639.69 亿颗，超过排名第二名和第三名类别出货量的总和，具有庞大的市场需求。
我们维持原来的盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年的营业收入至22.56/29.85/38.96 亿元；受自研IC 业务加速放量影响，叠加高毛利电源管理IC 有效优化产品结构，预计归母净利润分别为1.80/2.90/4.49 亿元，EPS 分别为2.25/3.63/5.61 元，对应PE 分别为39/24/16 倍。考虑到自研PMIC 业务仍在上升初期，未来国产代替空间广阔，维持“买入”评级。
【风险提示】
全球晶圆制造产能短缺的风险；
汽车市场需求下滑风险；
技术开发和迭代升级风险。
【投資要點】
近日，雅創電子發佈了2022 年半年報，公司通過持續深耕汽車電子領域，積極拓展下游客户，新老項目齊放量，分銷業務和自研IC 業務同比均有較大增幅。報告期內，公司實現營業收入9.77 億元，較上年同期增長55.42%；實現歸母淨利潤0.77 億元，同比大漲134.79%。
利潤的增速遠高於收入的增速，公司盈利水平顯著增強，符合預期。
自研業務帶動毛利水平高增，經營狀況穩中求進。2022H1 公司毛利率水平為21.44%，同比上漲3.51pct。分產品來看，電子元器件分銷業務毛利率為18.92%，同比上漲1.96pct，而自研IC 產品毛利率為46.37%，較上年同期大幅增加11.5pct。從費用端來看，受業務快速擴張影響，公司三費支出略有上升，合計8.59%，同比上升1.70pct。
公司持續加大研發投入，上半年研發費用為0.20 億元，同比增加15.14%。公司償債能力穩健，報告期內流、速動比率分別為2.34、1.81，同比上升26.07%、25.25%；營運能力穩中有升，上半年公司應收賬款週轉天數為111.06 天，相比去年同期118.51 天，賬期略有縮短。
國內車規級電源管理IC 領先設計產商，持續開拓汽車電子市場。根據TransparencyMarketResearch 諮詢機構的數據顯示，預計到2026年全球電源管理芯片市場規模有望達565 億美元，我國電源管理芯片市場規模預計將從118 億美元增長至235 億美元，市場發展前景良好。
目前，公司自研IC 產品包括馬達驅動IC、LED 驅動IC、LDO、DC-DC等芯片。與競品相比，公司產品運用了最新技術研發成果和經驗，有效吸收原來市場使用多年的競爭產品的優勢，並針對性改善其劣勢，因此產品更加具有競爭力。隨着新能源汽車滲透率不斷提高，汽車“三化”不斷推進，模擬芯片在汽車市場的空間有望進一步打開，公司有望加速搶佔市場份額。
發揮分銷商渠道優勢，快速開拓終端客户。公司IC 產品具有集中度較高，產品細分種類較少，業務聚焦程度高的特點，相關產品均已通過AEC-Q100 車規級認證併成功導入吉利、長城、長安、比亞迪、現代、一汽、起亞、克萊斯勒、大眾、小鵬、理想等國內外知名汽車廠商，通過Tire1 或Tire2 實現批量出貨。2022 上半年，公司自研IC銷售額為8254 萬元，同比大漲211.19%，在與客户合作的過程中，在汽車電子領域內獲得了一定的認可，奠定了良好的市場口碑，在國內汽車電源管理IC 市場佔據一席之地。
【投資建議】
隨着汽車電動化、智能化、網聯化程度的不斷提高，電子元器件的單車價值持續提升，帶動車規級元器件需求高速增長，行業景氣度持續提升。另外，根據ICInsights 統計數據，2019 年全球集成電路產品出貨量約為3,017 億顆，其中電源管理芯片佔總出貨量的21%，出貨量約為639.69 億顆，超過排名第二名和第三名類別出貨量的總和，具有龐大的市場需求。
我們維持原來的盈利預測，預計公司2022/2023/2024 年的營業收入至22.56/29.85/38.96 億元；受自研IC 業務加速放量影響，疊加高毛利電源管理IC 有效優化產品結構，預計歸母淨利潤分別為1.80/2.90/4.49 億元，EPS 分別為2.25/3.63/5.61 元，對應PE 分別為39/24/16 倍。考慮到自研PMIC 業務仍在上升初期，未來國產代替空間廣闊，維持“買入”評級。
【風險提示】
全球晶圓製造產能短缺的風險；
汽車市場需求下滑風險；
技術開發和迭代升級風險。
