事件:公司发布可转债问询函回复,本次发行可转债拟募集资金不超过4.99 亿元,其中2.25 亿元拟用于年产6 万台骑乘式割草机生产项目,1.26 亿元拟用于年产22 万台新能源园林机械产品生产项目,其余1.48 亿元拟用于补流。
增长动力充足:“在手+意向”销售合同充裕,产能释放打破增长瓶颈。
核心客户:公司2020 年与家居零售巨头家得宝建立合作,为其代工燃油类割草机等;目前,主打高功率锂电OPE的自有品牌GreenMachine 进入家得宝线上平台销售,补齐家得宝布局空缺,未来有望进入线下渠道。22Q1 家得宝已成为公司第一大客户。
骑乘式割草机放量在即。根据Arizton 数据,2019-2025 年全球骑乘式割草机市场总出货量将增长32%。公司骑乘式割草机于22年6 月定型生产,下半年将进入放量阶段。
意向性合同充裕,产能释放与订单增长相辅相成:截至7 月28 日,公司新能源园林机械产品在手订单金额1.01 亿元,意向性合同超70 万台(其中锂电割草机超20 万台,手持式产品超50 万台);骑乘式割草机在手订单金额0.25 亿元,意向性合同超5 万台。
按照在手订单均价测算,意向性合同若全部落地有望带来收入超10.39 亿元。公司当前产能利用率接近100%,未来公司IPO 及可转债募投项目投产,有望打破增长瓶颈。
利润恢复逻辑进一步强化:22Q1 利润率提升主要系产品提价所致,近期成本端汇率、海运费均有改善。
海运费下降:海外仓提货模式下,2021、22Q1 公司海运费占收入比重分别提升至4.0%、6.6%。伴随海运紧张情势缓解,SCFI 指数较年初高点回落23.9%,同比降低7.3%,已进入同比改善区间;
人民币汇率贬值: 22Q2 美元兑人民币汇率中间价均值约6.61,同比+2.3%,我们预测中性假设下(假设8-12 月平均汇率为6.7,以割草机月度出口额对汇率进行加权平均)22 年汇率贬值幅度为1.80%,以2021 年数据为基准测算公司扣非净利润有望提升63.9%,释放利润弹性。
投资建议:大叶股份作为国内OPE 行业领先供应商,合作家得宝后订单充足,产能扩张规划逐步落地,骑乘式割草机放量在即,增长具备确定性。我们预计22-24 年公司营收20.2/26.7/33.3 亿元,同增25.5%/32.5%/24.5%;归母净利润分别为1.4/2.3/3.4 亿元,同增160.2%/61.6%/44.4%,对应PE 25X/15X/11X。给予“增持”评级。
风险提示:骑乘式割草机出货不及预期;与核心客户合作进展不及预期;政治局势超预期变化。
事件:公司發佈可轉債問詢函回覆,本次發行可轉債擬募集資金不超過4.99 億元,其中2.25 億元擬用於年產6 萬台騎乘式割草機生產項目,1.26 億元擬用於年產22 萬臺新能源園林機械產品生產項目,其餘1.48 億元擬用於補流。
增長動力充足:“在手+意向”銷售合同充裕,產能釋放打破增長瓶頸。
核心客户:公司2020 年與家居零售巨頭家得寶建立合作,為其代工燃油類割草機等;目前,主打高功率鋰電OPE的自有品牌GreenMachine 進入家得寶線上平臺銷售,補齊家得寶佈局空缺,未來有望進入線下渠道。22Q1 家得寶已成為公司第一大客户。
騎乘式割草機放量在即。根據Arizton 數據,2019-2025 年全球騎乘式割草機市場總出貨量將增長32%。公司騎乘式割草機於22年6 月定型生產,下半年將進入放量階段。
意向性合同充裕,產能釋放與訂單增長相輔相成:截至7 月28 日,公司新能源園林機械產品在手訂單金額1.01 億元,意向性合同超70 萬台(其中鋰電割草機超20 萬台,手持式產品超50 萬台);騎乘式割草機在手訂單金額0.25 億元,意向性合同超5 萬台。
按照在手訂單均價測算,意向性合同若全部落地有望帶來收入超10.39 億元。公司當前產能利用率接近100%,未來公司IPO 及可轉債募投項目投產,有望打破增長瓶頸。
利潤恢復邏輯進一步強化:22Q1 利潤率提升主要系產品提價所致,近期成本端匯率、海運費均有改善。
海運費下降:海外倉提貨模式下,2021、22Q1 公司海運費佔收入比重分別提升至4.0%、6.6%。伴隨海運緊張情勢緩解,SCFI 指數較年初高點回落23.9%,同比降低7.3%,已進入同比改善區間;
人民幣匯率貶值: 22Q2 美元兑人民幣匯率中間價均值約6.61,同比+2.3%,我們預測中性假設下(假設8-12 月平均匯率為6.7,以割草機月度出口額對匯率進行加權平均)22 年匯率貶值幅度為1.80%,以2021 年數據為基準測算公司扣非淨利潤有望提升63.9%,釋放利潤彈性。
投資建議:大葉股份作為國內OPE 行業領先供應商,合作家得寶後訂單充足,產能擴張規劃逐步落地,騎乘式割草機放量在即,增長具備確定性。我們預計22-24 年公司營收20.2/26.7/33.3 億元,同增25.5%/32.5%/24.5%;歸母淨利潤分別為1.4/2.3/3.4 億元,同增160.2%/61.6%/44.4%,對應PE 25X/15X/11X。給予“增持”評級。
風險提示:騎乘式割草機出貨不及預期;與核心客户合作進展不及預期;政治局勢超預期變化。