國海證券發佈研究報告稱，户外行業有望進入新一輪上升期，迎“新黃金十年”，疫情短期催化劑。保守估計在13%的露營參與率下，露營行業的市場空間預計將超過500億，其中，睡袋、帳篷、充氣牀墊市場細分規模預計將成為前三。建議重視大户外行業的蓬勃發展，關注小眾運動在國內的滲透率提高，維持“推薦”評級。建議關注：浙江自然(605080.SH)、春風動力(603129.SH)、李寧(02331)、特步國際(01368)、牧高笛(603908.SH)、特步國際(01368)等。
國海證券主要觀點如下：
我國户外行業有望進入新一輪上升期，迎來“新黃金十年”，疫情成户外運動熱情短期催化劑。
全球範圍來看我國户外運動行業發展相較落後，根據户外用品市場報告，2000-2012年，我國户外進入快速發展期，核心户外市場複合年均增長率達56.8%，2012年核心户外市場規模達132.4億元，2013-2019年，我國户外行業户外行業進入穩定發展時期，2020年至今，疫情下户外行業結束調整期，疫情催化下露營、滑雪、飛盤等户外運動成為運動新趨勢，小眾運動逐漸進入大眾視野，成為社交新方式，户外行業出現新增長點。根據美日發展經驗與我國户外歷史發展週期，此輪“户外熱”景氣週期有望迎來新的黃金十年。
疫情困境激發露營熱潮，旅遊平替+社交分享推動露營熱持續。
隨着露營市場規模的不斷擴張，露營類型也逐漸變得多元化，從傳統露營發展到當今流行的精緻露營、便捷式露營等。疫情下精緻露營就成為了旅遊的“平替”，既滿足了人們離開城市的需要，更加符合疫情下的生活習慣，也滿足了人們的社交分享需求，吸引了大量90後女性、一線城市消費羣體參與，經測算，體驗一場精緻露營大約需要花費1000-2000元。艾媒諮詢顯示，2021年露營核心市場規模達747.7億元，帶動市場規模達3812.3億元，根據企查查數據，2020年，露營相關企業數量同比增長227.5%，實現近十年來最大增速，牧高笛、浙江自然等户外品牌也受益於這場露營風潮，營收增速亮眼。
繼第一次“露營熱”後日本户外露營開始潮逐漸回温，SnowPeak在“精緻露營”背景下收入顯著增長。
二戰以後日本人均GDP快速增長，日本各類户外運動逐一興起，從球類、滑雪發展到極限運動，以及20世紀下半葉興起的第一輪“露營熱”，户外運動形式多元化，各類產品品牌應運而生，據第一財經報道，日本2021年露營滲透率超10%;作為日本户外運動高端品牌，據SnowPeak官網顯示，其毛利率近兩年維持在55%左右，2021年受第二輪露營熱潮的影響，銷售收入明顯增加，淨利潤同比增長125%，其主要收入來源為日本，2020年在英國營業收入同比增長684%，該公司以批發渠道為主，户外業務佔比最大。
美國的户外總體發展歷程：經濟發展、政策推動、基建完善是户外興盛的三大驅動因素。
大致分為三個時期，1960年以前户外活動被二戰後的經濟、交通、休假制度的改善所推動，1960-1970政府政策、資金扶持促進户外行業內發展，户外活動需求迅速增長，形式多樣化，1970以後，進入活動滲透率擴大、頻次擴大的深化增長時期。總體而言，美國的户外運動依託長期以來建立的國家公園體系、國家步道系統、州際公路體系等基礎設施，和高人均GDP的經濟基礎，長期體現出人羣滲透率高、活動頻次高、市場規模大的特點。
美國露營運動的發展趨勢與户外大行業的歷史發展同步，亦是藉助二戰後的經濟發展與社會改善，配合政府政策驅動與基礎設施投資助推。
根據美國農業部林業局和美國户外行業協會，個人露營參與率自1960年的10%上升至1995年的高峯值29%，並在2007年至今長期穩定在15%左右。雖然近十五年美國露營消費者在規模上大體穩定，但仍有顯著的個人消費均價的提升，根據Statista，2008-2020美國露營羣體人均露營裝備消費CAGR:4.29%，推動了美國露營裝備市場的總量增長。同時，新冠疫情也催化了大批新增露營消費羣體。
中國户外市場具備三大長期發展驅動條件：
中國目前人均GDP已經達到一萬美元以上;國家政策關注對運動行業的總體推動(如：《體育產業發展十三五規劃》)，尤其是小眾運動發展的利好性政策(如：《山地户外運動產業發展規劃》);户外運動基建的擴張與完善趨勢，包括城市綠地面積、户外公園數量、露營營地及滑雪場的增多。從美日的歷史經驗來看，中國市場目前已經具備成熟的户外運動大眾化擴張的成熟條件。參考美日户外市場滲透率情況，中國未來的户外賽道將呈現總量上升，細分板塊逐漸分散化，偏好強社交、弱對抗、低門檻、女性友好運動的特點，並逐步替代電影院、健身房等傳統社交場所。其中，中國的露營行業滲透率仍有約10%的進一步滲透空間。保守估計在13%的露營參與率下，中國露營行業的市場空間預計將超過500億，其中，睡袋、帳篷、充氣牀墊市場細分規模預計將成為前三。
未來户外露營熱潮將進一步輻射至飛盤、釣魚、騎行、腰旗橄欖球等小眾運動，各細分賽道滲透率有望提升至10%左右，成為户外用品、運動鞋服市場的新增長點，相關產業鏈將受益。該類小眾運動具有強社交、低門檻、低成本的屬性，據淘寶數據顯示，一場飛盤運動需要花費230-850元左右，經小紅書等社媒傳播後熱度爆發。國家體育總局於2022年7月7日印發了關於舉辦2022-2023中國飛盤聯賽的通知，擬於2022年下半年開賽，飛盤產業或將步入賽事+培訓服務+裝備的成熟模式，成為了年輕人較健身房更低成本的運動替代方案，根據艾媒諮詢，目前飛盤的核心產業規模預計為7600萬，預計2022年飛盤核心產業規模將持續高速增長，並帶動瑜伽服、運動鞋等體育用品市場的增長。腰旗橄欖球亦是新一波行業熱潮，運動的兼容性更強，對新手和女性更好，具有更高的進階空間，運動的用户粘性較高。
釣魚相較其他小眾運動已具備成熟完備的產業鏈，相關綜合性企業數量多且涉及業務全面。
國內的釣魚品牌眾多，釣魚產業長期保持一定熱度：根據企查查數據，近十年來我國漁具相關企業註冊量持續增長，增速保持在15%以上，其中96%的漁具相關企業註冊資本在500萬以內，為中小型企業。華經情報網顯示釣魚消費人羣逐漸年輕化，體驗方式和釣具種類多元化，雖然中年人仍是釣魚的主要消費人羣，但年輕人佔比逐漸增高，24歲以下人羣佔23%，釣魚愛好者人羣呈年輕化趨勢。
自行車消費升級背景下，國內第二輪“騎行熱”興起，自行車變速器供給端不足。
2022年3、4月份國內各電商平臺騎行類產品銷售爆火，產品均價明顯上升，Wind數據顯示，2022年一季度騎行類裝備銷量同比增長10%，國內知名自行車品牌包括捷安特、美利達、喜德盛等;目前國內自行車變速器供給不足，主要依靠進口產品，據《中國企業家》報道，日企禧瑪諾佔據大部分市場份額(70%～80%);禧瑪諾官網顯示，禧瑪諾2021年自行車部件銷量同比增長49%，近五年最高，工藝精湛、專利權、實用場景廣泛是其銷量領先的主要原因;疫情下中國成為Brompton品牌全球第二大市場，摺疊式、手工精造、定製化使得該品牌深受消費者喜愛。
風險提示：經濟下行消費需求不及預期風險;疫情反覆線下門店、户外露營相關地點歇業風險;市場競爭加劇，格局惡化風險;消費者喜好難以預測，產品不及預期風險;户外及露營消費者偏好及行業景氣度難以預測風險;海外市場與品牌與國內市場與品牌不具有完全可比性等其他風險;報告中的測算結果可能與實際存在一定的偏差，僅供參考。