推荐逻辑：公司大力推进产品变革、渠道变革，处于积极进取的规模扩张阶段。三棵树匡总加盟后管理层持续壮大，员工持股计划已落地，开启“五年顶天立地，十年梦想百亿”新征程，业绩拐点已经出现。
顶墙市场超700 亿，渗透率持续提升，格局不断优化。协会统计2021 年顶墙市场规模776 亿元，其中集成吊顶386 亿元，集成墙面390 亿元。
在住宅领域，集成顶墙美观、防潮、保温等优势突出，在酒店、办公楼、商场等公装领域，集成顶墙还具备工期短、更符合装配式建筑要求等优势，在当前低渗透率基础上，远期市场空间超1000 亿元。目前竞争格局还较分散，但小企业持续退出，头部企业依靠产品力和渠道优势快速扩张已经形成趋势，集中度持续提升。
产品变革：从集成吊顶到高端建筑顶墙。2021 年法狮龙集成吊顶和集成墙面收入分别为5.6 和0.7 亿元，规模还不大。但2021 年以来公司全面升级产品线，并发力集成墙面，公司已将品牌定位 “法狮龙—客厅吊顶”
更改为“法狮龙—专业高端建筑顶墙”，目前已经形成了多色彩、多效果、多材质的丰富产品系列。2022 年公司计划进一步升级300 款、新增200款产品，产品力行业领先且持续提升。
渠道变革：由单一零售专卖到多渠道。2021 年公司开展渠道变革，零售端，公司加大经销商拓展力度，稳固3、4 线城市并向薄弱的1、2 线城市发力，同时公司在2021 年底布局分销渠道，在各县、镇设立分销网点作为订单入口，大大增加了经销商销售触角。此外，公司设立家装公司业务中心和工程业务中心，通过招募装企服务商和工程代理商开展业务，目前已与圣都、金螳螂等装企，万科、保利等优质房企，中国建筑、中国铁建、中国中铁等龙头总包方，蜜雪冰城、顾家家居等商业空间开展合作，由单一零售转为零售、装企、工程三大渠道并行。
管理团队持续壮大，十年百亿新目标。2021 年10 月，公司聘任匡正三先生为常务副总经理，匡总于2009 年6 月-2021 年6 月期间任三棵树省区经理、大区总监、装修漆事业部总经理、零售战略部总经理，其建材行业丰富的经验有望为公司未来发展提供较强助力。2021 年12 月公司发布员工持股计划，2022-2023 年收入目标相较于2020 年增速不低于69%、120%（对应同比增速不低于14.2%、30.2%）。2022 年7 月，公司在广州召开远见2022—法狮龙“专业高端建筑顶墙”战略发布会，提出了“2025年力争超30 亿、2030 年超100 亿”的“五年顶天立地，十年梦想百亿”
的新目标，业绩已进入加速期。
盈利预测：公司全面变革下业绩拐点已经出现，未来具有较高的成长性。
预计公司2022-2024 年营收分别为9.17 亿、12.76 亿、17.79 亿，归母净利润分别为0.76 亿、1.18 亿、1.69 亿，三年业绩增速为49.3%，对应PE分别为26X、17X、12X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：房地产行业持续大幅下滑风险、原材料价格大幅上涨风险。
推薦邏輯：公司大力推進產品變革、渠道變革，處於積極進取的規模擴張階段。三棵樹匡總加盟後管理層持續壯大，員工持股計劃已落地，開啓“五年頂天立地，十年夢想百億”新徵程，業績拐點已經出現。
頂牆市場超700 億，滲透率持續提升，格局不斷優化。協會統計2021 年頂牆市場規模776 億元，其中集成吊頂386 億元，集成牆面390 億元。
在住宅領域，集成頂牆美觀、防潮、保溫等優勢突出，在酒店、辦公樓、商場等公裝領域，集成頂牆還具備工期短、更符合裝配式建築要求等優勢，在當前低滲透率基礎上，遠期市場空間超1000 億元。目前競爭格局還較分散，但小企業持續退出，頭部企業依靠產品力和渠道優勢快速擴張已經形成趨勢，集中度持續提升。
產品變革：從集成吊頂到高端建築頂牆。2021 年法獅龍集成吊頂和集成牆面收入分別爲5.6 和0.7 億元，規模還不大。但2021 年以來公司全面升級產品線，併發力集成牆面，公司已將品牌定位 “法獅龍—客廳吊頂”
更改爲“法獅龍—專業高端建築頂牆”，目前已經形成了多色彩、多效果、多材質的豐富產品系列。2022 年公司計劃進一步升級300 款、新增200款產品，產品力行業領先且持續提升。
渠道變革：由單一零售專賣到多渠道。2021 年公司開展渠道變革，零售端，公司加大經銷商拓展力度，穩固3、4 線城市並向薄弱的1、2 線城市發力，同時公司在2021 年底佈局分銷渠道，在各縣、鎮設立分銷網點作爲訂單入口，大大增加了經銷商銷售觸角。此外，公司設立家裝公司業務中心和工程業務中心，通過招募裝企服務商和工程代理商開展業務，目前已與聖都、金螳螂等裝企，萬科、保利等優質房企，中國建築、中國鐵建、中國中鐵等龍頭總包方，蜜雪冰城、顧家家居等商業空間開展合作，由單一零售轉爲零售、裝企、工程三大渠道並行。
管理團隊持續壯大，十年百億新目標。2021 年10 月，公司聘任匡正三先生爲常務副總經理，匡總於2009 年6 月-2021 年6 月期間任三棵樹省區經理、大區總監、裝修漆事業部總經理、零售戰略部總經理，其建材行業豐富的經驗有望爲公司未來發展提供較強助力。2021 年12 月公司發佈員工持股計劃，2022-2023 年收入目標相較於2020 年增速不低於69%、120%（對應同比增速不低於14.2%、30.2%）。2022 年7 月，公司在廣州召開遠見2022—法獅龍“專業高端建築頂牆”戰略發佈會，提出了“2025年力爭超30 億、2030 年超100 億”的“五年頂天立地，十年夢想百億”
的新目標，業績已進入加速期。
盈利預測：公司全面變革下業績拐點已經出現，未來具有較高的成長性。
預計公司2022-2024 年營收分別爲9.17 億、12.76 億、17.79 億，歸母淨利潤分別爲0.76 億、1.18 億、1.69 億，三年業績增速爲49.3%，對應PE分別爲26X、17X、12X，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：房地產行業持續大幅下滑風險、原材料價格大幅上漲風險。
