公司简介：化工起家，拓展锂电，乘风广阔新能源市场百利科技成立于1992 年，公司深耕化工领域多年，拥有丰富工程经验，2016年公司主板上市，2017 年收购百利锂电，开始从传统化工EPC 向锂电EPC 及锂电设备赛道切换。目前公司专注于为新能源智慧工厂建设提供技术服务，业务范围包括工程咨询设计、锂电材料产线、锂电设备销售和工程总承包，其中公司锂电材料产线业务主要依托百利锂电展开，其在锂电正负极材料、前驱体产线技术装备领域经验丰富。公司和宁德时代、当升科技、亿纬锂能等锂电龙头企业紧密合作，当属锂电EPC 黑马，有望乘风广阔新能源市场，实现快速发展。此外，近年来公司控股股东持股比例有所下降，推动质押率同步下行，公司股权质押风险得到明显缓解。
公司业务：锂电业务打开二次成长曲线，未来有望量价齐升公司在锂电需求爆发之前前瞻布局，目前已经形成了从规划设计、产线装备、技术运维的全产业链整体解决方案。19-21 年公司锂电业务分别实现营收6.9、12.0、8.4 亿元，占比总营收分别为49.3%、85.1%、80.6%，近年来锂电业务发展迅猛。考虑到：1）21 年公司新签锂电EPC 订单21.1 亿元将在22 年集中结转；2）22H1 公司新签EPC 订单13.7 亿元，叠加疫情缓和后项目签约有望得到修复，将推动23 年营收高增；3）21-22Q1 公司预付款项分别为1.7、3.6亿元，分别同比+702%、+1824%，预示公司的设备、材料、外采订货量激增，从而推动营收增长；4）公司加速布局锂电设备领域，进一步提升产品自供率，进而推动毛利率改善；公司锂电业务已打开二次成长曲线，未来有望量价齐升。
公司优势：标杆项目，优质客户，纵深拓展空间巨大公司管理团队经验丰富，相比传统EPC 企业，公司技术和高学历员工占比较高。公司深耕锂电领域多年，打造了多个工信部和省级标杆项目，在业内建立了品质口碑，重点客户基本为业内知名企业。客户结构来看，18-21 年公司前五名客户的销售额占比明显下降，意味着抗市场波动的能力进一步提升。公司业务目前从EPC 总包模式开始持续纵向拓展，通过自主研发或外延并购，提升设备自供比率，拔高产品附加值，进而提升利润率水平；并且预计公司在建立锂电设备研发优势和制造工艺优势后，有潜力在硅碳负极、固态电解质、氢燃料电池等领域实现核心原材料生产，从而再次突破成长空间的天花板。
投资建议：锂电EPC 黑马，乘风广阔新能源市场，首次覆盖，给予“强推”评级
公司前瞻布局锂电业务，开始从传统化工向锂电EPC 及锂电设备赛道切换。
目前公司锂电业务订单充裕，高毛利率的自供设备占比持续提升，并且预计未来有潜力在锂电领域实现核心原材料生产，不断突破成长天花板。公司基于自身研发和工艺优势，充分享受锂电行业需求爆发红利，预计未来将保持长期并快速的成长。我们预计公司2022-24 年每股收益预测分别为0.52、0.67 和0.86元，对应PE 为30.5、23.5、18.4 倍，参考锂电设备行业2022 年平均估值，给与公司40.5 倍估值，给予目标价21.0 元，首次覆盖、给予“强推”评级。
风险提示：锂电市场超预期下行、公司拓展速度不及预期
公司簡介：化工起家，拓展鋰電，乘風廣闊新能源市場百利科技成立於1992 年，公司深耕化工領域多年，擁有豐富工程經驗，2016年公司主板上市，2017 年收購百利鋰電，開始從傳統化工EPC 向鋰電EPC 及鋰電設備賽道切換。目前公司專注於爲新能源智慧工廠建設提供技術服務，業務範圍包括工程諮詢設計、鋰電材料產線、鋰電設備銷售和工程總承包，其中公司鋰電材料產線業務主要依託百利鋰電展開，其在鋰電正負極材料、前驅體產線技術裝備領域經驗豐富。公司和寧德時代、當升科技、億緯鋰能等鋰電龍頭企業緊密合作，當屬鋰電EPC 黑馬，有望乘風廣闊新能源市場，實現快速發展。此外，近年來公司控股股東持股比例有所下降，推動質押率同步下行，公司股權質押風險得到明顯緩解。
公司業務：鋰電業務打開二次成長曲線，未來有望量價齊升公司在鋰電需求爆發之前前瞻佈局，目前已經形成了從規劃設計、產線裝備、技術運維的全產業鏈整體解決方案。19-21 年公司鋰電業務分別實現營收6.9、12.0、8.4 億元，佔比總營收分別爲49.3%、85.1%、80.6%，近年來鋰電業務發展迅猛。考慮到：1）21 年公司新籤鋰電EPC 訂單21.1 億元將在22 年集中結轉；2）22H1 公司新籤EPC 訂單13.7 億元，疊加疫情緩和後項目簽約有望得到修復，將推動23 年營收高增；3）21-22Q1 公司預付款項分別爲1.7、3.6億元，分別同比+702%、+1824%，預示公司的設備、材料、外採訂貨量激增，從而推動營收增長；4）公司加速佈局鋰電設備領域，進一步提升產品自供率，進而推動毛利率改善；公司鋰電業務已打開二次成長曲線，未來有望量價齊升。
公司優勢：標杆項目，優質客戶，縱深拓展空間巨大公司管理團隊經驗豐富，相比傳統EPC 企業，公司技術和高學歷員工佔比較高。公司深耕鋰電領域多年，打造了多個工信部和省級標杆項目，在業內建立了品質口碑，重點客戶基本爲業內知名企業。客戶結構來看，18-21 年公司前五名客戶的銷售額佔比明顯下降，意味着抗市場波動的能力進一步提升。公司業務目前從EPC 總包模式開始持續縱向拓展，通過自主研發或外延併購，提升設備自供比率，拔高產品附加值，進而提升利潤率水平；並且預計公司在建立鋰電設備研發優勢和製造工藝優勢後，有潛力在硅碳負極、固態電解質、氫燃料電池等領域實現核心原材料生產，從而再次突破成長空間的天花板。
投資建議：鋰電EPC 黑馬，乘風廣闊新能源市場，首次覆蓋，給予「強推」評級
公司前瞻佈局鋰電業務，開始從傳統化工向鋰電EPC 及鋰電設備賽道切換。
目前公司鋰電業務訂單充裕，高毛利率的自供設備佔比持續提升，並且預計未來有潛力在鋰電領域實現核心原材料生產，不斷突破成長天花板。公司基於自身研發和工藝優勢，充分享受鋰電行業需求爆發紅利，預計未來將保持長期並快速的成長。我們預計公司2022-24 年每股收益預測分別爲0.52、0.67 和0.86元，對應PE 爲30.5、23.5、18.4 倍，參考鋰電設備行業2022 年平均估值，給與公司40.5 倍估值，給予目標價21.0 元，首次覆蓋、給予「強推」評級。
風險提示：鋰電市場超預期下行、公司拓展速度不及預期
