投资要点
业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入62亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润1.7 亿元，同比增长5.3%；实现扣非归母净利润1.6 亿元，同比增长10.5%；EPS 为0.2元。2022 年二季度实现营收34.7 亿元，同比增长5.6%；归母净利润1亿元，同比下降6.5%。
受宏观经济形势波动影响，公司盈利能力略有下滑。2022 年上半年，公司销售毛利率为11.7%，同比下降1.7pp；销售净利率为3.2%，同比保持稳定。国内工程类客户建设进度放缓，叠加国际宏观形势动荡，原材料价格波动剧烈，公司短期盈利水平承压。未来，公司将加大原材料套期保值，对冲成本波动，并有望凭借产品智能化升级转型，推动盈利能力恢复。
智能输配电网发展利好线缆行业，行业集中度有待提升。“十四五”期间，我国特高压工程建设的投资加大，电线电缆行业预计迎来高效的发展。2021 年我国线缆市场规模为1.2万亿元，预计2025 年规模达1.7万亿元，CAGR 为9%。
此外，线缆行业下游客户分散，长尾效应显著。我们认为，随着线缆在新兴领域的占比提升，行业对产品技术要求也随之提高，头部企业凭借客户、品牌、研发优势有望加速行业尾部出清，提高行业集中度。
扁电磁线优势突出，产能释放驱动公司业绩高增。与传统的圆电磁线相比，扁电磁线有低损耗、小体积、高输出功率等特点，未来趋势向好。公司在“十四五”期间计划投资7.1 亿元，分三期扩张新能源汽车扁线电机产能：一期已在2022 年1 月实现7000 吨顺利达产；二期2.5 万吨预计将在年底投产；三期规划在2025 年6月前达到5 万吨。目前，公司的800V新能源驱动电机电磁线研发项目，已完成了8家新能源驱动电机客户10余款高压产品样线的开发，未来产能的顺利释放，将为订单交付提供充足保障。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为158.1 亿元、207.1亿元、259.9 亿元，未来三年归母净利润将保持38%的复合增长率。公司为国内扁电磁线龙头，下游市场空间广阔，随着产能的逐步释放，经营业绩有望充分兑现，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：宏观经济环境变化的风险；下游新能源汽车需求不及预期的风险；原材料价格上涨的风险；疫情反复导致投产进度不及预期的风险。
投資要點
業績總結：公司2022年上半年實現營業收入62億元，同比增長9.9%；實現歸母淨利潤1.7 億元，同比增長5.3%；實現扣非歸母淨利潤1.6 億元，同比增長10.5%；EPS 為0.2元。2022 年二季度實現營收34.7 億元，同比增長5.6%；歸母淨利潤1億元，同比下降6.5%。
受宏觀經濟形勢波動影響，公司盈利能力略有下滑。2022 年上半年，公司銷售毛利率為11.7%，同比下降1.7pp；銷售淨利率為3.2%，同比保持穩定。國內工程類客户建設進度放緩，疊加國際宏觀形勢動盪，原材料價格波動劇烈，公司短期盈利水平承壓。未來，公司將加大原材料套期保值，對衝成本波動，並有望憑藉產品智能化升級轉型，推動盈利能力恢復。
智能輸配電網發展利好線纜行業，行業集中度有待提升。“十四五”期間，我國特高壓工程建設的投資加大，電線電纜行業預計迎來高效的發展。2021 年我國線纜市場規模為1.2萬億元，預計2025 年規模達1.7萬億元，CAGR 為9%。
此外，線纜行業下游客户分散，長尾效應顯著。我們認為，隨着線纜在新興領域的佔比提升，行業對產品技術要求也隨之提高，頭部企業憑藉客户、品牌、研發優勢有望加速行業尾部出清，提高行業集中度。
扁電磁線優勢突出，產能釋放驅動公司業績高增。與傳統的圓電磁線相比，扁電磁線有低損耗、小體積、高輸出功率等特點，未來趨勢向好。公司在“十四五”期間計劃投資7.1 億元，分三期擴張新能源汽車扁線電機產能：一期已在2022 年1 月實現7000 噸順利達產；二期2.5 萬噸預計將在年底投產；三期規劃在2025 年6月前達到5 萬噸。目前，公司的800V新能源驅動電機電磁線研發項目，已完成了8家新能源驅動電機客户10餘款高壓產品樣線的開發，未來產能的順利釋放，將為訂單交付提供充足保障。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024 年營收分別為158.1 億元、207.1億元、259.9 億元，未來三年歸母淨利潤將保持38%的複合增長率。公司為國內扁電磁線龍頭，下游市場空間廣闊，隨着產能的逐步釋放，經營業績有望充分兑現，首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：宏觀經濟環境變化的風險；下游新能源汽車需求不及預期的風險；原材料價格上漲的風險；疫情反覆導致投產進度不及預期的風險。
