1、2022H1 营收持续高增长,光伏封装胶膜业务表现亮眼公司此前发布2022 年半年度业绩预告,预计实现营收6.76 亿元,同比增长约51%;实现归母净利润3200 万元到3400 万元,同比降幅为50%-53%。在疫情影响下,公司单二季度营收依旧延续一季度增长态势,单季度营收同比增速达60.85%。
光伏封装胶膜:受益于今年光伏累计新增装机量的高速增长以及EVA 胶膜价格高位的影响,2022 年上半年公司光伏封装胶膜业务营收同比增长约250%。目前公司已服务于东方日升、正泰电器等优质客户,2022 年1-3 月的产销率达92.79%,整体呈现产销两旺局面。
热熔墙布:在地产竣工压力较大的背景下,公司热熔墙布业务仍实现同比增速约30%。墙布业务不断加强品牌建设,差异化产品供给能力持续提升,同时营销网络覆盖速度加快,渠道下沉效果明显。下半年随着各地家装市场的复苏,墙布业务有望保持增长态势。
扣非归母净利润保持高增长:2022 年上半年,大宗商品价格仍处在高位,公司通过提高国内原材料供应商份额,供给结构得到优化,单二季度毛利率环比上升5 个pct 至21.46%;同时持续提升内部管理效率,期间费用率同比下降约8 个pct 至13.31%。公司归母净利润同比下滑的主要原因系2021 年上半年出售固定资产所得收入列入非经常性损益,导致当期基数较高,若比较扣非后归母净利润,则公司上半年盈利能力明显提升,扣非归母净利润增速达36%-50%。
2、胶膜新增产线逐步落地,加强大客户合作有望快速放量光伏胶膜是公司拥有长期技术经验积累的业务板块,此前因光伏行业波动,产能未有较大扩张。未来光伏装机量预计稳步提高,为突破当前产能局限,公司拟在昆山市、南通市、海安市三地新建60 条太阳能封装胶膜生产线,新增产能约4.5 亿平。截至2022年6 月29 日,昆山基地计划新建的14 条产线中有6 条已安装完毕,8 条已完成安装调试,预计七月底可全部安装完毕。随着产能的快速扩张,因产能不足而导致的大客户占比较少的局限将迅速打破,公司由此确立大客户发展战略,目前包括前五的客户在内,公司谈判、送样、检测、批量供货都在按规划推进。预计在大客户结构的优化下,公司产品销售有望实现快速放量。同时原材料采购端及生产端,因规模增长成本将有较大下降空间,公司胶膜业务盈利能力有望改善。
投资建议:维持我们此前盈利预测,预计公司2022-2024 年营收为18.01、31.50、44.95 亿元,归母净利润1.06、1.99、2.95 亿元,对应EPS 分别为0.32、0.60、0.89 元。考虑到公司业务的高景气度,维持“买入”评级。
风险提示:1)光伏新增装机量不及预期;2)产能释放不及预期;3)原材料及能源价格波动风险。
1、2022H1 營收持續高增長,光伏封裝膠膜業務表現亮眼公司此前發佈2022 年半年度業績預告,預計實現營收6.76 億元,同比增長約51%;實現歸母淨利潤3200 萬元到3400 萬元,同比降幅為50%-53%。在疫情影響下,公司單二季度營收依舊延續一季度增長態勢,單季度營收同比增速達60.85%。
光伏封裝膠膜:受益於今年光伏累計新增裝機量的高速增長以及EVA 膠膜價格高位的影響,2022 年上半年公司光伏封裝膠膜業務營收同比增長約250%。目前公司已服務於東方日升、正泰電器等優質客户,2022 年1-3 月的產銷率達92.79%,整體呈現產銷兩旺局面。
熱熔牆布:在地產竣工壓力較大的背景下,公司熱熔牆布業務仍實現同比增速約30%。牆布業務不斷加強品牌建設,差異化產品供給能力持續提升,同時營銷網絡覆蓋速度加快,渠道下沉效果明顯。下半年隨着各地家裝市場的復甦,牆布業務有望保持增長態勢。
扣非歸母淨利潤保持高增長:2022 年上半年,大宗商品價格仍處在高位,公司通過提高國內原材料供應商份額,供給結構得到優化,單二季度毛利率環比上升5 個pct 至21.46%;同時持續提升內部管理效率,期間費用率同比下降約8 個pct 至13.31%。公司歸母淨利潤同比下滑的主要原因系2021 年上半年出售固定資產所得收入列入非經常性損益,導致當期基數較高,若比較扣非後歸母淨利潤,則公司上半年盈利能力明顯提升,扣非歸母淨利潤增速達36%-50%。
2、膠膜新增產線逐步落地,加強大客户合作有望快速放量光伏膠膜是公司擁有長期技術經驗積累的業務板塊,此前因光伏行業波動,產能未有較大擴張。未來光伏裝機量預計穩步提高,為突破當前產能侷限,公司擬在崑山市、南通市、海安市三地新建60 條太陽能封裝膠膜生產線,新增產能約4.5 億平。截至2022年6 月29 日,崑山基地計劃新建的14 條產線中有6 條已安裝完畢,8 條已完成安裝調試,預計七月底可全部安裝完畢。隨着產能的快速擴張,因產能不足而導致的大客户佔比較少的侷限將迅速打破,公司由此確立大客户發展戰略,目前包括前五的客户在內,公司談判、送樣、檢測、批量供貨都在按規劃推進。預計在大客户結構的優化下,公司產品銷售有望實現快速放量。同時原材料採購端及生產端,因規模增長成本將有較大下降空間,公司膠膜業務盈利能力有望改善。
投資建議:維持我們此前盈利預測,預計公司2022-2024 年營收為18.01、31.50、44.95 億元,歸母淨利潤1.06、1.99、2.95 億元,對應EPS 分別為0.32、0.60、0.89 元。考慮到公司業務的高景氣度,維持“買入”評級。
風險提示:1)光伏新增裝機量不及預期;2)產能釋放不及預期;3)原材料及能源價格波動風險。